王芳洁     国有控股上市公司股权分置改革又一单将见分晓。

    1月23日，是北京城建投资发展股份有限公司（600266）股权分置改革股东投票表决的最后一天。成与败，都将在这一天被决定。

    北京城建董事总经理王汉军在接受本报记者专访时明确表示，完成股改之后，北京城建将开始考虑开辟多种股权融资渠道。而作为先决条件之一，股改也为北京城建的股权激励机制铺平了道路。

    除股权分置改革外，北京城建的战略转型亦于2006年开始正式启动，跨区域经营将成为其今后发展重点。

    股权分置改革

    王汉军对于此次股权分置改革非常有信心，信心来自每10股支付3.9股的对价方案。按照这个方案，北京城建的非流通股股东将获得5850万股的对价。

    “这的确是一个非常高的对价方案。”北京宏源证券分析师陈新梅表示，以往股权分置改革方案中的对价多在每10股送3股左右。

    对价方案是决定股权分置改革成败的关键，流产的几次股权分置改革多因其对价方案得不到流通股股东的认可。

    实际上，北京城建股权分置改革的对价方案并非开始即是每10股支付3.9股。2005年12月23日，北京城建第一次停牌进行股东关系沟通时，对价方案一度是每10股支付3.2股。但这一方案并没有得到流通股股东的认可。

    理由之一是流通股股东认为近几年北京城建的股票业绩表现不佳，已使他们蒙受了经济损失。对此，王汉军觉得有些冤枉，因为股票业绩表现不佳和大盘颓势不无关系。中国股市连续几年熊市，大部分股票都难逃下跌的命运。

    另一个理由则是作为北京城建的惟一国有法人股股东，北京城建集团拥有高达75%的股权，股东们都认为其有能力多送一些。

    经过网上路演等形式的股东关系沟通，北京城建在复牌前一日，即今年1月4日公布了调整后的股权分置改革方案，对价提高到了每10股支付3.9股。

    和很多股权分置改革方案不同的是，北京城建的方案中并不包括“保证几年内盈利”等条款。王对此的解释是，“几年内盈利”的相关保证仅对长期持股的股民有利，对短线持股的股民来说却没有意义。为了让长期持股股民和短线持股股民都满意，不如提高对价，让大家即刻获得利益。

    “从目前得到的反馈意见看，新方案得到了广泛认可，我们尚未征求到一张反对票。”王汉军认为流通股股民已感到了北京城建的诚意。

    更令他高兴的是，近一段时间大盘复苏，北京城建股票应声上涨，“股民们心情好，方案自然更容易通过。”

    1月13日，是北京城建股权分置改革相关股东会议的股权登记日，次交易日北京城建再次停牌。1月19日至23日期间的三个交易日内，相关股东会议对此次股改进行网络投票。

    股权分置改革完成之后，北京城建的惟一国有法人股股东北京城建集团将减持股份至65.25％，北京城建总股本仍为60,000万股,资产、负债、所有者权益、每股收益等财务指标均保持不变。

    G股优势

    股权分置改革是自1998年北京城建IPO上市以来进行的第二次大“手术”。第一次“手术”是2001年的资产置换。

    事实上，1998年上市时，北京城建的主营业务曾是建筑业。2001年，集团和上市公司之间进行了标的额达23.39亿元的大规模资产置换，将建筑业务置出，将房地产业务置入。

    为避免同业竞争，北京城建集团的其他房地产公司也由北京城建股份托管，王汉军对“托管”的解释是包括“钱、物以及管理”。换句话说，北京城建集团的房地产业务全部集中在北京城建上市公司旗下。

    完成第二次“手术”即股权分置改革后，北京城建将登陆G股板块，北京城建的所有股票将全部流通。

    谈及股票全流通，王汉军表示最大的好处是股权融资的可能性大大增加。尽管一直以来在银行贷款方面不存在障碍，北京城建仍意识到资本市场融资渠道的重要。

    在股权分置时代，国有控股上市企业如以增发、转让等形式向股市融资，必须经过监管部门的层层批准，手续相当复杂。股票全流通之后，相关手续将被大大简化。

    此前，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求曾撰文表示，股权分置时代，资本市场的资产价值变动与实体经济变动基本上没有什么正相关性，甚至是相反变动的关系。股权分置改革完成后，资本市场与实体经济的关联度会得到改善。

    此外，进入G股板块亦为北京城建的股权激励机制提供了外部环境。2005年11月，中国证监会就《上市公司股权激励规范意见（试行）》公开向社会征求意见。《规范意见》中规定，股权激励机制仅在G股上市公司中进行试点。去年年底，国资委主任李荣融在国务院新闻办新闻发布会上表态，有关上市公司管理层期权激励的文件预计将于今年1月出台。

    王汉军表示，北京城建其实早已将股权激励作为公司努力的方向之一，只是限于股权分置，迟迟未能推进。股改完成之后，股权激励将进入实质准备阶段。

    跨区域经营

    和股权分置改革并行不悖的是北京城建在房地产开发业务上的拓展。

    2005年12月26日，北京城建通过收购北京大东房地产开发有限公司80％的股权，获取了“动感花园”项目的土地一级开发权。前不久，北京城建又以摘牌形式获取了密云双龙水泥项目和石榴庄项目。

    去年北京城建从公开“招拍挂”市场直接摘牌的超过40万平方米。清河地块的角逐中，亦曾看见北京城建的身影，叫价22亿。

    频频拿地，并非因为土地储备空虚。王汉军表示，目前北京城建包括一级开发授权在内的土地储备已达到500万平方米。

    其实，背靠着城建集团，北京城建不可能缺地。由于城建集团的房地产开发业务全部集中于北京城建，所以加上城建集团的历史遗留土地，北京城建的土地储备高达万亩。“我们是北京名副其实的地主。”王汉军笑称。

    但考虑到上市公司的股东利益，城建集团的土地并未一下子全部注入北京城建，而是将已做七通一平的地块逐个输入，短线操作可使上市公司的业绩更快体现。

    尽管在北京拥有丰富的土地储备，北京城建仍制定了品牌化、专业化、跨区域经营的发展战略。

    王向记者介绍了北京城建异地开发的原则，包括只开发住宅项目，只拿拆迁完或者没有拆迁纠纷的地，位置离中心区越近越好，以及培养合适的团队、派驻精兵强将等。

    除了目前已进入的重庆外，王汉军表示，成都、武汉、沈阳、石家庄、济南、天津以及呼和浩特都是北京城建密切关注的地区。