海天味业(SH603288)中炬高新(SH600872)加加食品(SZ002650)

海天的净利率比同行高一大截，很多球友表示不理解，其实大家看杜邦分析就知道，海天净利率高是因为净利润占营收的比例高，同样卖那么多货，海天获得的毛利和同行相差不大，净利润就高得多，这说明营业成本大家差不多，差别主要是就在费用的控制上。

首先是财务费用，大家都知道海天是先款后货，账上现金多，所以财务费用是负值，而中矩和加加的财务费用不但是正值，而且很多，大家看海天的介绍，不仅拥有业内最广最深的渠道，而且对渠道的控制力也非其它企业可比，何况“海天是一个比较稳的企业，每一年都不会往下滑，并力图达到增长目标”这句话就充分说明行业老大的底气，这几年行业平均年增长10％，海天是15％，经销商做海天的产品营收比行业增长快，利润率也比较稳定（不会因厂家清理存货有促销压力）资金周转好，所以大家都愿意进海天的货。而且我看另一个资料说海天对大经销商的控制是很严格的，一般一个地区只设两个总经销商（不盲目发展经销商，既互相制约又防止恶意竞争）不允许私自串货、降价、促销，完成任务有奖励，不完成任务的下一年度会受到限制（海天会将更多的资源向更优秀的那个经销商倾斜）而海天大部分经销商都能提前完成年度任务（一是海天的货好销，二是海天制订年度任务比较合理，懂得向经销商让利，做海天的产品价格体系规范，赚得的利润也比其它品牌多，第三就是完成任务收到奖励后海天的经销商会为下一年提前打款备货），正因为海天经销队伍庞大，对经销商控制得力，所以海天帐上的现金也比其它企业多，财务费用少，利于开拓新业务，这是个良性的资金循环。

再看销售费用，海天是以酱油为核心业务的多品类平台企业，海天自己也说酱油这个业务不需要增长多块（酱油业务的增长和企业总营收增速相当），只需要保证一定的增长速度，保持在市场的优势地位，就可以成为做通网络（平台）的核心品类。实际上海天的经销商多是做批发和餐饮，它们不可能只做一两个品类，小牌杂牌的弱点就是品类太少，经销商如果进它们的货要备足品类就要同时做几个牌子，这样费用支出也大，不如就专营一个多品类的大牌，不仅节省费用，各个品类之间也有协同效应。前面有个球友和我讨论鲁花也有强大的渠道和品牌，认为它推出酱油会威胁到海天，我的回答就是首先“鲁花是卖油的不是卖酱油的”，品牌定位是“卖花生油的企业”。除了消费者品牌心智问题外（品牌定位问题，消费者会觉得鲁花做酱油不够专业），还有就是鲁花酱油的品类实在太少了，海天光“酱油”这个细分品类就四十多种加上其它总共有两百多种调味品品类，在花生油领域鲁花也不多，在调味品领域品类更是少得可怜，渠道的运作也不一样，做调味品的经销商不会买鲁花的帐，所以我说“鲁花卖酱油可能比海天卖花生油还难”就是这个道理。

另外海天也说“做商超是最容易的，砸钱就可以了”，很多球友感觉在商超领域海天的优势不大（但也不小，依然占据15％的份额），那是因为海天在批发和餐饮是绝对霸主，产品铺得开，无须在商超砸更多的钱，小牌杂牌把钱砸在商超那是没办法，目的是为了做广告。大家不要以为商超是那么好进的，费用很贵（越大的商超费用越贵，不仅收柜台费，促销员的工资也是供货商出的，还经常逼迫供货商和它们合作搞打折促销之类的活动），很多品牌进商超就是亏本赚吆喝，因为货往大商超的货柜一摆，那就是活生生的广告啊（只要有人流，不管买不买，起码能让人知道有这个品牌），短期内小牌通过商超就可以把货铺向全国各地，只要它承担得起那个费用（现在大家知道为什么加加、厨邦的销售费用占营收比例那么大了吧，总之就是品牌不响，渠道不行）

最后说管理费用，海天是最早引进业务信息管理系统的国内企业，而且已经升级到ERP项目管理系统，涵盖销售、生产、采购、财务、人事、设备、质检、项目管理等各个方面，它的管理不仅是国内最有效率的甚至可以说是业内具有国际先进水平的领先者，而且它的人员结构合理，薪酬支出以生产研发和管理人员居多，销售人员大多是由经销商来开工资，所以它的管理费用和庞大的营收比起来也是偏低的。

品牌强，渠道强，费用控制得力，这些造就了海天近乎变态的快消品净利率，这也是海天称霸业内的根本吧。

海天味业：竞争优势不断提升 业绩增长确定性高查看本文热度

近日我们到海天味业（603288）进行了调研,与公司高管进行了深入的交流:

公司的战略是首先巩固现有大品类的优势,首先通过渠道深挖提高大品类市占略和竞争优势,再以大品类带动新产品实现调味品领域的相关多元化。2014年公司继续细化市场,经销商和销售同步增长,2014年经销商2200-2300个。目前调味品行业CR5仅20%多,其他食品行业的第一名通常占30%。公司先做深做透酱油,再做蚝油,目前蚝油30多万吨,目标是超过100万吨;再做黄豆酱,目前黄豆酱依然是局部市场销售。

未来5年的战略储备新品包括老字号酱油、招牌拌饭酱、料酒、果醋饮料。2014年老字号酱油收入不到1亿元,未来10年酱油的主销价格将从7-8元增长到10-15元,老字号是升级储备产品;招牌拌饭酱2014年预计超过2亿元,未来将超过5亿元;料酒推出时间晚,市场容量比较大,预计市场容量有200-300万吨,200亿收入空间。辣椒酱产品公司也在重点研究,正逐步攻克性价比问题。

通过果醋产品尝试新的饮料类营销。果醋饮料计划2015年3月上市,在全网络铺货,目前还是用公司原有架构来做,储备1-2年后会不断纳入新产品。果醋饮料和公司现有的调味品苹果醋不同,现有的是浓缩的,可以当作调味品,和调味品放同样的货架;而果醋饮料定位为直饮饮料,易拉罐装,定位年轻人,走健康路线。苹果醋行业市场空间大,目前在餐饮发展比较快,生命一号正从餐饮向居民扩散,销售额超过20亿元。公司包装和定位与生命一号不同,公司的品质和价格更有优势。

2014年11月底出于提高经销商盈利的目的,公司对产品进行了4%的提价,同时高端产品保持了30%-40%的增长,2015年利润率将继续提升。提价是全国范围的,60%的产品进行了提价,终端提价幅度高于出厂价,理顺了价格体系,公司产品价格比竞品还有优势,提价后竞争对手并没有跟进。提价后公司会同时提升服务,提升营销。

业绩增长预计将顺利超过股权激励考核条件。公司股权激励条件为2014-2017年各年营收增长率不低于16.8%、15%、14%、13%,净利润增长率不低于24%、21%、18%、17%。维持盈利预测,预计14-16年EPS分别为1.38,1.69,2.02元,目标价50.7元,维持强烈推荐。