中科曙光：技术优势突出的高端计算机厂商（联系蒋科）：中科曙光是国内综合竞争优势较强的高端计算机信息系统服务商，技术实力突出。未来国内高端计算机市场随着大数据和云计算应用的深化有望迎来蓬勃发展期。公司的业务发展方向符合行业发展趋势，随着IPO募投项目的实施，未来有望进一步扩大行业领先优势，实现业绩较快增长。

1. 国内领先的高端计算机设备及服务提供商。公司主要从事高端计算机系统的研究、开发和生产，在高性能计算机市场已连续五年位居国内市场份额第一，具有较强的综合竞争力。公司2013年实现主营业务收入19.99亿元，净利润9669万元。其中高性能计算机是公司的核心业务，收入占比约为38%，毛利占比约为45%。
2. 大数据与云计算共同促进高端计算机行业蓬勃发展。未来5年中国的大数据市场将以每年50%的速度增长，到2020年中国数据总量将达到2012年的近23倍；同时云计算市场也以每年超过50%的速度快速增长。而高计算能力提升了信息分析和流动的效率，是云计算和大数据实现应用的必要支撑，作为基础设施的高端计算机行业有望从中受益。
3. 评判该行业企业核心竞争力的三项关键因素：技术积累、人才储备、品牌信任。未来具备这三项综合竞争优势的企业才能在激烈的行业竞争中胜出，中科曙光以其突出的技术优势和先发优势，有望在中长期内保持行业领跑地位。
4. IPO募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。中科曙光本次IPO募集的资金主要投向ParaStor300并行分布式云存储项目和CloudView2.0云计算管理系统项目，并计划补充部分营运资金，计划使用募集资金约3.5亿元。我们认为这两个募投项目符合产业未来发展方向，具备良好的市场前景，募投项目的实施是公司未来业绩增长的重要保障。
5. 盈利预测与估值。我们测算中科曙光2014~2016年的摊薄每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，未来三年的年均复合增长率达到24.33%。综合DCF、市盈率两种不同估值方法，我们认为公司合理每股价值区间为12.30—14.35元，对应2014年30-35倍市盈率。
6. 主要不确定因素。技术更新风险；核心技术、管理人才流失风险；上游厂商高集中度风险；市场竞争加剧风险。

低端产品增长迅速，竞争日趋激烈，自主可控确定性受益，但高端产品的突破仍有待时日（联系王秀钢）：

1. 公司低端产品增长迅速，高端产品突破仍需时日。
2. 行业竞争趋于激烈。

收入增长原因：中低端服务器增长迅猛，主要是互联网企业订单增加，除服务器外其他产品均出现不同程度下滑。毛利率下滑原因：主要是产品结构变化，低端产品比重增加较多，低端产品利润贡献很少。

互联网领域，之前主要客户是百度和阿里，目前客户增加较多，很多互联网公司选择公司产品。金融和电信客户前三季度均有所突破，工行已经大规模进入，三大运营商收入贡献前三季度有几个亿。能源领域是公司传统优势，国家电网公司份额占50%以上。公检法客户需求增长迅猛，趋势还在继续，今年增速在150%左右，预期明年可以达到70%左右增速。

目前高端产品销售占比依然不高，预计全年8路及以上服务器和K1产品收入贡献3亿左右。8路服务器产品毛利率可以达到25%-30%，K1毛利率高达35-40%。

曙光：未来战略做云存储和OS，技术和综合实力比浪潮差，产品线不够完善，规模上是浪潮的一半弱一些。优势是机制灵活，产品毛利率较高，经营效率高。

华为：以数据中心为核心，服务器不是专注领域，优势是产品线齐全，存储产品优势明显，浪潮同样把高端存储作为未来发展方向之一。

联想：IBM业务收购完成后市场份额第一，但是联想研发能力是短板，IBM的技术不一定全部转让给联想。优势是联想的供应链管理与渠道。

目前服务器中国市场中联想 IBM位列第一，Dell第二，浪潮第三，华为第四，HP第五，但是大家的份额差距并不大，几个百分点的差距。

目前云服务主要还是在集团公司做，处于培育期，短期不会注入上市公司，目前在常德、贵州、海南、济南都有一些订单，盈利模式逐步清晰，数据中心 服务的模式，但是整体还处于投入期。

国家对重点行业都有国产化比例的指导要求，国产化路线图，公司产品全部支持国产芯片。目前小型机方面国内产品与国外基本没有差距，中间件的差距也不大，数据库方面国内比较落后，因此也没有较大型的企业。公司产品对Oracle的支持还在谈，DB2与Sybase公司产品均支持，公司也在寻找与数据库厂商的战略合作。基础软件系统与处理器都比较庞大，需要投入大量人力，全国可以培养1-2家大的厂商从事相关业务。

公司问题在毛利率，反映在机制和经营上，公司高端产品是全国最强的，规模比华为还大，明年体量会接近联想 IBM，但是利润还不如曙光，主要还是自身存在些问题。

公司今年发展势头不错，几千万的订单不断，行业影响力也在增强，规模持续增长，但是后面会面临更激烈的竞争环境，IT设备这个行业发展规律就是赢者通吃，未来可以立足的也就2-3家。公司会在15年Q1制定未来三年的战略规划，预计服务器保持30-50%的年复合增长。股权激励、再融资与并购都是公司未来会考虑的方向

市场走势回顾

计算机板块在市场微幅调整中的跌幅更深——周五沪深300下跌0.16%，中信计算机下跌0.60%，申万计算机下跌0.44%(设备下跌0.77%，应用下跌0.27%)。互联网金融、医疗卫生信息化和自主可控是市场关注热点。遭遇重大利空（重组失败、违规重大处罚条款）、智慧城市等调整较大。从涨幅榜的情况看，互联网金融主题被追捧——长亮科技、赢时胜、金证股份、同花顺、用友软件、东方财富和银之杰等涨幅居前；医疗卫生信息化领域的卫宁软件、万达信息和自主可控标的中科曙光和华胜天成亦有显著涨幅。

从跌幅榜的情况看，重组失败的美亚柏科跌停，因违规遭遇重大处罚条款的海联讯下跌超过6%，车联网主题个股启明信息、业绩大幅改善的易华录跌幅超过5%，同属智慧城市板块的数字政通、中海科技、华平股份、飞利信等跌幅居前;此外，遭遇控股股东减持的梅安森、次新个股鼎捷软件下跌超过4%。