四维图新(002405) 一、系出名门，背景深厚 四维图新主要从事导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务。公司第一大股东中国四维测绘技术总公司，直接持有公司股份 29.03%，新股发行完成后，四维总公司持有 的公司股权比例降至 23.57%，仍是公司的控股股东。 （一）诞生自国家测绘局 四维总公司是由国家测绘局于 1992 年创建的唯一专业从事测绘的国家级公司，是中 国卫星通信集团公司的全资子企业。主营测绘仪器及设备、航空遥感、地图产品、地理信息产品及相关软硬件及其他高新测绘技术产品的开发、研制、生产、销售；测绘工程的承 包、实施等。 （二）具有“航天科技”背景 2009 年 11 月 2 日，中国卫通重组并入航天科技集团、成为航天科技集团的全资子 公司， 公司实际控制人相应的变更为航天科技集团。航天科技集团是国务院国资委直属中 央企业，主要从事运载火箭、人造卫星、载人飞船以及导弹武器系统的研究、设计、生产和发射，专营国际商业卫星发射服务，同时还从事卫星应用、信息技术、新材料新能源、航天特种技术、特种车辆及零部件、空间生物等重点领域的研究与发展。 图 1：四维图新来自“国家队” 国务院 国有资产监督管理委员会 100% 中国航天科技集团 100% 中国卫星通信集团公司 100% 中国四维测绘技术总公司 29.03% 上海明海商务 咨询有限公司 16.49% 四维航空 遥感有限公司 9.13% 上海赛众投 资有限公司 8.43% 广州新维投资 咨询有限公司 8.43% 北京商络数据系 统有限责任公司 7.03% 29 位自然 人股东 21.47% 北京四维图新 科技股份有限公司资料来源：公司招股说明书，民生证券研究所 请务必阅读最后一页免责声明 4 四维图新(002405) （三）结盟国际巨头借力发展 2004 年 4 月和 10 月，公司与日本丰田通商株式会社和美国 NAVTEQ（全球领先的 GPS 导航地图数据和内容提供商、欧美市场寡头企业）分别成立合资公司——北京图新 经纬导航系统有限公司和上海纳维信息技术有限公司。合资公司以向介入中国市场的日系 及欧美车厂、 汽车电子厂商、 移动终端厂商等用户销售公司生产的导航电子地图为主营业务。通过这种合作模式，公司成功地建立了专业的销售体系、国际化的技术支持体系以及 成熟的售后服务体系。 二、导航产业链上的旗手（一）作为公司主业的导航电子地图是导航产业的基础和核心 在整个导航电子地图产业链上主要有地图测绘和 POI 信息采集商、导航电子地图制作商、导航电子地图软件和系统方案解决商、GPS 芯片等零件生产商、终端设备制造商和最终消费者。在整个产业链上，导航电子地图是导航产业的基础和核心，是否有高质量 的导航电子地图直接影响到整个产业的发展速度。 图 2：导航电子地图是导航产业的基础和核心 资源 导航电子地图 应用 目标用户 遥感： 航空像片 卫星像片 导航电子地 图研发、制作、销售和 服务 车载导航 PND 导航 互联网地图应用 GPS 手机导航 移动位臵服务 汽车用户 增值信息： 商业数据 景观照片、视频 互联网用户 手机用户 交通信息： 固定检测 浮动检测 固话用户 动态交通信息 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究所公司在产业链中具有较强的话语权。一方面，公司处于导航产业链的上游，在导航电子地图领域是主导厂商，公司先进的技术和优质的产品对汽车厂商、车载导航系统厂商、 消费电子导航设备厂商、移动通信运营商和互联网门户等下游企业具有很强的吸引力； 另一方面，导航电子地图领域具有政策壁垒，进入门槛高，四维图新拥有自然垄断性和先发 优势， 下游企业对公司具有一定的依赖性。公司是导航电子地图产业链上当之无愧的旗手。 公司产品的上游是国家基础测绘数据和第三方 POI 数据。由于导航电子地图形成过程中最主要的环节，如外业实地调查、数据信息采集和验证，内业数据信息录入、修正， 请务必阅读最后一页免责声明 5 四维图新(002405) 封库判定直至形成最终的导航电子地图数据库，均由公司的研发、生产团队自主完成，因此公司向供应商的采购额占公司营业总成本的比重很小， 对上游资源供应者的依赖性也很 小。（二）公司是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业 我国对导航电子地图制作实行严格的资质管理， 只有获得国家测绘局颁发的相关资质才能合法从事测绘及地图制作业务。 截至 2009 年底， 我国具有测绘资质的单位共有 11657 个， 其中拥有甲级测绘资质的单位 577 个。 而这其中具有导航电子地图资质的单位只有区 区的 11 家，而在这 11 家中又只有 7 家能够真正提供导航电子地图。作为国内首家获得导航电子地图制作资质的企业， 公司在国内率先从事导航电子地图 商业化开发，并在中国市场投放了第一款符合国际汽车工业质量标准的导航电子地图产品。 公司已建成覆盖全国的导航电子地图数据库，以及全国最大规模的导航电子地图生产和更 新网络体系。目前，公司已拥有先进的导航电子地图制作技术，是中国第一家、世界第六家全面掌握开发高端导航电子地图的企业， 是中国第一家、 全球第三家在导航电子地图生 产全过程通过国际汽车工业质量管理体系 TS16949 认证的地图企业。 表 1：四维图新是我国最早取得导航电子地图资质的企业 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 单 位 名 称 北京四维图新导航信息技术有限公司 高德软件有限公司 北京灵图软件技术有限公司 北京长地万方科技有限公司深圳市凯立德计算机系统技术有限公司 易图通科技（北京）有限公司 北京城际高科信息技术有限公司 国家基础地理信息中心北京科菱航睿空间信息技术有限公司 武汉立得空间信息技术发展有限公司 浙江省第一测绘院 等级 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲 甲证书编号 11001012 11001004 11001006 11001002 44001020 11001005 11001037 11001029 11001039 42001037 33001001 发证日期 2001.1.1 2004.6.14 2005.5.13 2005.5.13 2005.6.24 2005.7.18 2007.4.29 2006.1.12 2007.6.15 2007.6.15 2008.6.30 是否推出导航电 子地图 是 是 是 是 是 是 是 否 否 否 否资料来源：国家测绘局，民生证券研究所 三、导航电子地图厂商中的寡头 （一）公司是已上市的地理信息企业中市值最大的公司从已上市的地理信息产业相关企业来看， 四维图新无疑是该产业内的大鳄， 总市值远 远大于其他的上市公司。