上星期发生了两个大的群体事件，令投资者怀疑拐点是否来临。第一个大的全体事件是美国、欧洲、日本签署或讨论签署零关税协议，战后建立起来的多面贸易秩序面临崩溃的危险；第二个大的群体事件是Facebook、Twitter和Intel爆出大的盈利失望，股价出现断崖式下跌，NASDAQ在创出新高后迅速回落。全球股市回调，市场的风险意识增强。同时，美国第二季度GDP增长十分强劲，个人消费理想。日本债市揣测央行的宽松货币政策可能面临调整，JGB利率上升，迫使BoJ买入国债干预，这个显示日本的货币政策可能被收紧，全球债市因此面临沽压，日元升值、美元回调。欧洲央行例会中，没有明显的政策改变意向。也门恐怖袭击阴影下，沙特取消了部分石油运输路线，油价上升。

美国第二季度经济扩张4.1%（环比折年率），vs4.2%的预测中位数和第一季度的2.2%（修改后）。这是2014年以来最好的增长数字，实际情况比表面GDP数字更好，消费增长靓丽，这要感谢特朗普的减税计划。第二季度个人消费增加4%，远远好过分析员预测的3%和上期的0.5%，工资增长和减税带来可支配收入的上扬。统计当局改变了对个人收入及储蓄的统计方法，美国人的储蓄率比过去所想象的要好，达到6.7%，较之前的计算3.4%（接近危机前新低）多出差不多一倍，显示美国经济的基本面因素良好。相对失望的是，企业投资不太理想，减税给供应侧带来的乘数效应并没有出现。

上周四开始，日本国债市场出现抛售，十年期利率触到18个月的新高，BoJ入市两次干预，央行的无限量买进将利率打到0.9%。日本央行一般在十年期利率触动0.11%时候入市，但是这次在0.1%点位就大举出动，市场传闻BoJ会在下周例会上决定调整QQE手法和力度，改变购买ETF的组合，市场应声而动。从成交量看，暑期放假令少量资金可以撬动债市较大的波幅，但是无风不起浪，笔者认为继Fed、ECB之后，BoJ也会在不久进入货币环境正常化的跑道，起码在口头上会做一点事情。央行之所以调整政策，并非通胀政策目标已经达标，而是银行利润遭受零利率政策的沉重打击，所以BoJ有意允许十年期利率上涨。比起美欧同行，日本的通胀不理想，而且在下降中，说明目前的政策并不成功。日本货币当局并没有多少物价压力，所以黑田并不愿意主动收缩政策，更不愿意打压经济活动，所以收益率可能走高一点，但是实体经济暂时不会有大的影响。

本周重大看点：英格兰银行和非农就业。英格兰银行例会上有加息的可能，但是从经济数据看不加也正常。美国七月非农业就业数，预测为195K，低过上期的213K，不过仍是很火爆的数值。联储也有例会，可是市场普遍预计没有大的政策改变。苹果盈利对科技股走势也有影响

本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱