中国出重手 雅典推改革（7月11日）
(2015-07-11 17:37:17)
极端市场环境在上周后半段得到舒缓，市场惊魂稍定。在过去2-3周，希腊债务危机、美国加息疑云和中国A股暴泻曾将全球投资者的神经绷紧，风险资产价格大幅调整，去杠杆成为主基调，美德国债受到追捧。上周四，中国政府率先大举救市，力挽股市狂澜，AH股反弹，亚洲市场跟随；紧接着希腊政府终于提出一份像样的改革方案，欧洲资金退出德国债市，重回股市和重债国债券，欧元喘定向上。美国方面没有太大的消息变化，不过风险意识改善，美股再拾升轨，美国国债利率回落。石油市场一轮下跌之后，静待伊朗核谈判结果。受到中国股市消息的冲击，上周大宗商品市场一度出现暴跌，不过之后随A股势头而企稳。整个市场大动荡中，黄金价格出奇地平稳，上周亦是如此。
希腊议会周五大比数通过了齐普拉斯政府提出的新改革方案，该方案交予周日欧洲峰会，由欧洲领袖审议并决定是否发放救援金。分析员认为这是雅典第一次提出认真的改革建议，市场反应正面。这个建议仍有许多不能令债券人满意的地方，能否得到三巨头的认同，释出希腊亟需的资金援助尚未可知，不过此方案已经成功分化了西方阵营。IMF以及美国强烈要求欧盟发放救援金，制止希腊脱欧，防范可能出现的金融隐患。法国和意大利反对对希腊采取断然措施，巴黎甚至派人去雅典协助希腊政府准备这份改革方案。留下德国对希腊继续保持强硬姿态。在国际压力和德法战车出现裂痕之际，默克尔处在左右为难的地步。如果她对希腊让步，则势必带来执政党内部的强烈不满甚至分裂，也会流失选票。但是不答应救援金，则不仅与美法交恶，更将金融市场拖入恐慌，欧元的整体性遭受破坏。
希腊改革计划的确较之前多了一点诚意，不过该计划肯定脱离实际，现条件下无法成功执行。其他不论，此时希腊经济与三周前已经大不相同，国民对整个银行体系的信心已经崩溃。在希腊已经提出的三年535亿欧元救援之外，必须投放大量资金来重建金融系统与信心，估计此时此刻欧洲领袖根本没有这个胃口。在经济、金融、消费分崩离析的情况下，改革计划所假设的增长、税收目标没有可能达成。而且齐普拉斯推行公投，已经将双方最后一丝互信摧毁了。因此，这次欧盟领袖与其是审议希腊方案的可信度，不如说是审视自己愿不愿意直面希腊退出欧元区的危机。哪怕默克尔作出一个暂时性的妥协，问题还会接踵而至。荷兰以及北欧各国对希腊局势已经极度不满，纳税人不愿背负更重负担；齐普拉斯也未必搞得定他的执政同盟，更不知他本人这次会不会信守承诺，至于削减社会福利后下一次希腊大选结果会如何，殊难逆料。希腊公投，不是一个故事的结束，而是新的篇章的开始。
中国A股市场，在经历一轮暴跌之后，政府终于动用行政手段，制止了股价的全面下滑。从防范金融风险，维持社会稳定角度看，政府所为是必须的，这是非常时期的非常手段。美国联储和欧洲央行近年也曾推出类似的非常规政策，以制止市场信心的崩溃、金融体系的崩溃。目前虽然股指得到稳定，信心尚未稳定，如何从行政干预有秩序地回复到市场运作仍是挑战。长期来看，资本市场毕竟是由合约精神及政府监管下的市场行为主导的，如何重建市场信心，恢复资本市场的集资功能，至为关键。同时所有市场参与者，需要对市场怀有敬畏之心，市场运作有其自身的规律，并非政府意志可以永远操纵的，亦非投机炒作可以一手遮天的，不尊重市场规律，最终受伤害的是自己，是市场，是整个经济。
本周焦点：希腊债务危机／欧盟决定和中国A股市场的发展，令任何经济数据变的不重要了，市场看点在于资金对今后风险分布的判断。欧洲央行周四开会，政策应该不会有变，不过如果希腊局势有变，则此次会议及之后的德拉吉记者会就会成为市场新焦点。耶伦周三和周四在国会作半年度听证，对经济、通胀及加息前景的表述，可能对市场有影响。在美国，零售数据从上月高位回落，新屋动工数增加，消费信心指数继续高位回软，CPI预计回落，不过核心CPI则回升；联储发布经济褐皮书。在欧洲，欧盟财长周一在布鲁塞尔开会；欧洲各国CPI数据温和回落，不过核心HICP就开始回升；德国及欧盟ZEW领先指标出现改善，在亚太区，日本工业生产预计略降；日本银行例会，预计无政策改变。中国进出口预料均为负增长，零售数据如何受到股市波动影响值得关注。
本周记每周六刊出，阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
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