欧洲资金流入 美国就业迸出（3月7日）
(2015-03-07 11:49:07)
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qe
欧洲经济
非农就业
加息
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看世界
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如料，上周主导市场的两大事件是欧洲央行启动QE和美国非农就业数据。前者牵动了资金情绪四天，不过周五非农数据一锤定音，改变了市场轨迹。上周，资金流向在改变。欧洲央行公布了本周启动的债券购买计划，并调高了经济增长预测。资金竞购欧洲国债，一批当地国债利率出现历史新低，欧元汇率走出2003年以来新低。二月份非农就业数据显示，美国就业再增295K，远强过分析员的预料，预示联储在六月加息的机会甚高，十年期国债即时上窜13点，全周升22点至2.2%。在欧洲推出QE、日本苦斗通缩，中国调低增长目标的环境下，美元势如破竹。美元走强，拖累新兴市场股债，石油和大宗商品疲弱，黄金亦不得志，一周下挫47美元／盎司。
上周最重要的经济事件，当属欧洲央行推出美式QE。ECB与各国央行以每月600亿欧元的速度购债。与美国当年启动QE不同，目前欧洲整体上财政收支平衡，所以可供购买的债券数量较少，触发二级市场囤积，将一批欧洲北部国家的国债利率拉到负值，大多数欧洲国债（包括欧猪债）的利率均创下历史新低。德拉吉的QE尚未出闸，已经为欧洲债市制造出一个牛市。欧债利率进入超低状态，直接拉低资金成本，利好欧洲股市炒作，利好资金流入欧元区。同时，欧洲经济复苏渐成气候，欧洲央行将2015年增长预测上调到1.5%，2016年到1.9%。当然欧洲央行的乐观情绪是建立在QE对实体经济奏效的假设之上的，GDP增长未必如此强劲，欧洲增长预测每年初好调但随后不断下调几乎成为近年的常态。欧洲经济中期仍存在改革不足、内需乏力的痼疾，但是它摆脱了去年的衰退也是事实，这对欧元区吸引区外资金有利。
美国二月份非农就业增加295K，上次见到连续这么多个月非农增加200K以上，是四位总统之前的事情。失业率下降到5.5%，也是危机之前的水平。时薪增长仅有0.1%，暂时未见太大的工资上涨压力。尽管极端气候肆虐、矿业裁员，美国就业市场动力强劲，笔者认为联储在六月加息的可能性已经达到90%。的确近月就业市场暂未出现较大的工资上扬，但是这是迟早的事情。在联储眼里，就业直接连着服务业通胀，所以在中期核心通胀判断上会比较审慎。当然，决策层对经济和房地产复苏基础不牢比较担心，因此不希望政策利率的正常化过快地推高贷款利率，联储在加息的速度与力度上必有控制，在言辞上也会尽量安抚市场情绪。不过美国首次加息，已经进入倒计时，联储三月会议声明中摘去“耐心”一词应该没有悬念。
本周市场焦点在汇率，尤其是美元与欧元汇率上的此消彼长。数据上在美国，坏天气应该对本周数据有影响，二月零售数据预料持平而未至于惨淡，消费者信心略降，JOLTS职位空缺可能上升。在欧洲，工业生产估计不错，尤其意大利估计增达0.3%（环比）；法国和西班牙通胀指数HICP的负值较上月有改善。在亚太区，日本第四季度GDP数字预期作下方修正。中国的一二月份合并的零售和投资数字估计偏弱，出口较强，CPI数字对通缩判断有帮助。澳大利亚消费信心放缓，新西兰央行料不动利率。
本周记每周六刊出，阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
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