美国的非农就业和中国的PMI数据弱过预期，但是全球股市照样走强，因为上周注定是欧洲消息主导的市场。欧洲央行提早实施宽松政策，减息、买债、下调预测三管齐下，为市场带来流动性的憧憬，欧元汇率下挫。乌克兰政府与亲俄武装力量达成停火协议，地缘政治风险略有下降。这两大要素成为美股再创新高的理由，同时带动全球风险资产向好。美国就业数字欠佳，美国债沽压略增，但是市场更倾向相信强劲的ISM数据。沙特阿拉伯拒绝进一步减产，并减价抢回失去的市场份额，布伦特原油价格向100美元退缩。尽管欧洲放水，黄金价格因美元升值而回档。大宗商品个别发展，铜价回稳，铁矿石续跌。

上周最大事件无疑是欧洲央行推出0.5版的QE。欧洲央行总裁德拉吉秉承其于大事上先斩后奏的风格，在JacksonHole露出QE风声后，快刀斩乱麻地启动量化宽松程序。之所以说这是0.5版QE，是因为许多细节尚未明朗，甚至央行间的沟通仍在进行中。同时目前购债仅限于非金融业的民间资产抵押债券（ABS）和抵押债券（covered bonds），而且规模似乎界定在5000亿欧元左右。这个应该是受到德国方面的制肘。但是在银行通过压力测试后和TLTRO完成流动性配发之后，欧洲央行应该有更多的运作空间。如果经济数据仍然不理想，尤其通货膨胀依然不见起色，笔者相信欧洲央行会有1.0版的QE等着，将购买范围扩展到政府债券，同时增加购债额度至一万亿欧元。ECB的QE路线图是，通过收购银行所持有的民间部门债券，腾出空间让银行增加对实体经济的借贷。这个如意算盘能否打响，尚待观察。

美国八月非农就业增加142K，远弱过市场预期的220K，连续七个月的200K以上的纪录嘎然而止。笔者对此暂时并不担心，因为4.2%的经济增长在目前的经济架构下是不可能持续的，美国潜在增长率本来就是介乎2-3%之间。同时非农就业数据一般的修正幅度在90K左右，一个月的失望并非大事，尤其其它领先指标如ISM及就业市场指标如新领失业救济、ADP的势头不差。笔者认为，美国就业市场的重点已经由就业增加，转向潜在劳工供应（labour slack）。劳工参与率并没有随着经济的改善和就业机会的增多而上升，工资上涨压力未减，由此带来的通胀风险依然存在。八月非农数据稍稍舒缓了九月联储会议的加息压力，但是既不代表美国经济转向，也不代表联储的加息路线图有变。

本周焦点仍在欧洲央行政策变化带来的市场变数，以及乌克兰局势的变数。在美国，零售数字应该在七月下挫之后呈现积极反转，尤其汽车销量已见强势增长。消费者信贷估计再下一城。密执根大学消费信心指数在股市上涨和油价下跌支持下，应该表现突出。在欧洲，七月工业生产较受关注，预计上扬。法国通胀数据应该维持在七月的水平。英国工业生产增长稍有回落。在亚太区，日本第二季度GDP增长预料被下方修正至－8%（原为－6.8%，环比折年率）。七月经常收支顺差较上月大幅减少，核心机械订单继续温和增长。中国的八月出口增长估计不差，不过信贷数据则较令人担心。

（以上观点仅为个人对经济、政策与市场的看法，并非任何投资建议或劝诱。）