上周大戏，联储大战伊拉克。伊拉克局势持续恶化，地缘政治和石油价格再次成为资金厌恶风险的理由，市场避险意识强烈。奥巴马拒绝再次出兵，不过联储主席耶伦却施展出口术，以鸽派的身段让华尔街再创新高，一再创新高。欧洲、日本和部分新兴市场也跟随向上。债券市场一度对美国超出预期的通胀数字作出反应，联储公开市场委员会和耶伦随后的姿态，令美国国债跌后反弹，不过债券利率全周看仍有上升。受到伊拉克和利比亚的影响，布伦特石油价格上周升至每桶115美元，市场开始担心高油价对全球经济的影响。黄金价格上周跳涨每盎司35美元。

伊拉克陷入内战僵局，国家分裂的可能性与日俱增，石油价格的上扬却出乎意料地温和。伊拉克目前是全球第二大石油生产国，每天产油330万桶，探明储量1400-1500亿桶，而且那里的油层离地面近，是生产成本最低的油田，任何替代生产均无可避免地拉高成本和油价。市场之所以未对伊拉克局势作出更强烈的价格反应，1）伊拉克北部自从三月起就没有再输出过石油，2）市场相信美国最终会作出干预。伊拉克的主要产油地带均集中在美索不达米亚南部，一旦巴格达沦陷，伊拉克的产油局势将出现戏剧性地变化。美国政府坚拒出兵，仅靠空中袭击能否击退叛军，尤其是与居民间杂的叛军实属未知。如果伊拉克石油输出中断，尽管沙特有一定的增产余力，尽管IEA和美国可以释放一些储备，笔者估计油价可能升上150。

联储上周会议，在政策上没有任何意外，照例再减月度购债额度100亿美元，朝完全退出QE又迈出了一步。更值得关注的是耶伦及其他决策层成员的前瞻性预期。联储对美国经济的表述更趋正面，加上通胀压力上升，相信加息很快会被提上议事日程，公开市场委员会中认为明年启动加息的已成为多数派意见。笔者认为八月下旬KJacksonHole年会上耶伦的发言，可能为加息提出路线图和先决条件。同时，耶伦对中期增长潜力和通胀压力又看得不那么紧张，变相认可了市场所提的“新均衡论”，因此暗示政策利率或许不必上升到上个周期4-4.5%的均衡水平，即超宽松货币环境也许是今后的常态。债市对此的反应是，短期利率反弹，但是中长期利率趋稳。如果新常态属实，则经历加息初期的震荡之后，资金流动性应该高过预期，利好风险资产。

本周焦点：伊拉克局势及美国的反应，石油价格关系到全球复苏和通胀预期。美国消费信心和二手房销售均预计回升，耐用品订单（扣除交通）料有上扬。第一季度GDP增长将作第三次调整，预料降至－2% vs 市场预测－1.8%。美国核心PCE升温，反映通胀压力加大。欧元区PMI六月可能略低过五月水平；德国IFO估计持平。英国央行可能因应市场热度而收紧按揭贷款尺度；该国第一季GDP修正料维持在3.1%。亚太区的关注点在中国的汇丰六月PMI，可能继续缓慢改善。日本五月核心通胀升至3.4%。

（本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。）