天下大乱，是上周宏观经济形势的写照。希腊大选后，三大政党均无能力组阁，崛起的左翼政党更号称要推倒紧缩方案，希腊破产与退出欧元区的风险再次骤增。西班牙打算拯救第三大银行Bankia，市场忧虑银行资产质量和政府偿债能力，银行股和西国债大幅下跌。美国的经济数据弱过预期，JPMorgan爆出巨额交易亏损。中国工业生产增长急速下滑，出口不景。印度的工业生产更出现意外的萎缩。

花旗的宏观意外指数中，世界七大地区中有六个，意外消息是负面的，与三个月之前七个地区全是正面的意外消息形成鲜明对照。人心浮动，资金流入避险天堂，美德国债上扬，美元强势，股市下挫，石油走软，商品价格低迷，黄金白银亦在去杠杆中下调。

希腊危机正在迅速恶化中。希腊大选结果，将政治风险的载体由一个执政党变成一群政党和不少疯狂的政客。希腊六月重新大选已基本成定局，但是估计政局可能一直动荡下去。更重要的是，在野党通过“脱欧”言论，寻求选举上的好处，希腊不获部分救援金甚至退出欧元区的风险大增。如今的希腊问题，根本不仅是希腊的问题。希腊单欠欧洲央行就有1720亿欧元，未到期国债超过1500亿，希腊银行又从LTRO计划拆到734亿。希腊一旦滑向“脱欧”，势必牵连整个欧洲，甚至全球金融体系。针对希腊止步于紧缩计划的言论，德国、欧盟和欧洲央行均厉声呵斥，并扣押起部分救援资金。希腊局势随时可能加剧市场动荡，甚至带来欧洲银行业的连锁反应。

最近两周，不少国家的经济政策决策层对财政紧缩、货币正常化的思路作出修正，对短期的增长动力更加关注。其思路是，如果短期的增长无法维持，就业、税收均可能更加疲弱，直接影响结构性调整的空间，甚至导致社会动荡，令变革半途而废。这种保持一定增长速度的思路，在欧洲已经抬头，在美国也在酝酿中，在中国亦始见出招。政府的刺激政策对经济增长到底有没有效果，另当别论，时机也暂时未可知，不过政策风向似乎有改变的迹象，而此对市场的影响可能不小。

本周市场焦点，欧盟紧急会议。周一欧盟开会，讨论希腊问题，以及放松（尤其是对西班牙）财政紧缩力度。周二，欧元区第一季度GDP初值，环比预计-0.2%/同比-0.2% vs -0.3%/0.7%。同日美国CPI，0.0%/核心CPI0.2% vs 0.3%/0.2%。周三欧洲四月CPI，1.0% vs 1.3%。周四日本第一季度GDP，3.5% vs -0.7%。同日美国四月领先指数，0.1% vs 0.3%。

（本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台《交易时间》中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。)