Risk off (降低风险权重)继续是大市的主旋律，联储就QE3所释放出的利好消息不过是弱市中的一点点缀，风险资产价格持续下挫。本周市场为西班牙债息上升所困扰，欧洲银行遭沽空，欧元贬值。在美国，继非农就业弱过预期之后，初领失业救济人数和消费信心亦相继失脚，抵消了企业盈利和联储QE方面的利好。中国GDP表现疲弱，商品市场受压。沙特声言增产，油价应声回落；美国天然气价格跌破2美元大关。总之风险资产上周多折戟，美、德、英、日国债受惠。

西班牙十年期国债利率升破6%，本周西国的国债拍卖成为市场情绪的风向标、也成为潜在的风险来源。西、意国债回跌，印证了笔者的观点，欧洲央行的LTRO计划所提供的低息贷款，对于欧债危机不过是麻醉剂。它的流动性供应暂时阻遏住金融风险的扩散，防止了银行业出现火烧连营，但是此举并不能迫使欧洲重债国家进行结构性改革，也无法从根本上改善财政赤字状况。现在LTRO的短期功效似乎开始消退，欧洲金融资产随时可能因突发事件而陷入新的迷乱。

美国的经济数据，已经由第一季度的超出预期转向弱过预期，估计这种情况可能会持续数个月。笔者一直坚持美国经济有复苏，但只是弱复苏。数据基调转向，其实是回归正常、回归常态，不值得大惊小怪。不过数据基调转差，令联储谈论QE3的理由更充分。4月27-28日联储FOMC会议透出什么样的口风，对市场甚为重要。

本周焦点：西班牙和英格兰银行，再加美国蓝筹公司业绩。周一美国三月零售0.3% vs 1.1%。周二英国CPI0.3% vs 0.6%；美国新屋动工690K vs 698K。加拿大央行开会，料无政策变化。同日，西班牙拍卖12月期及18月期国债。周三英格兰银行公布上次会议纪要，由于英国可能再启QE，也许文件能对汇市带来影响。周四西班牙拍卖10年期国债。美国三月领先指数，0.2% vs 0.7%，同日二手房销售4.6M vs 4.59M。G20峰会开幕。周五德国四月IFO，110.3 vs 109.8。

(本栏每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要内容会在央视2台交易时间中出现。以上观点仅为个人对市场的看法，并非任何投资劝诱或建议。)