天堂变得越来越窄，天堂中的天使也越来越少。布列顿森林体系解体后，美元一直是避险的天堂，可是这个天使中的大姐大已经堕落，一只脚悬在地狱的上方。瑞士法郎，曾经是央行信誉的典范、币值的保证，可是这个天使也捱不住天堂里的烦恼，径直与魔鬼同居了。

9月6日瑞士国家银行宣布，瑞郎以1：1.2的汇率牌价与欧元挂钩，“无限量地购买流入的外汇”，务求稳定“被极度高估的”汇率。瑞士央行的举动，乃近十年来最激进的汇率政策，短期内稳定住了本国货币，不过其长期效果仍有待观察。这一举措实属无奈，汇率高企已经开始伤害瑞士经济，而小国央行在维持本国汇率稳定上却显得十分的无奈与无力。巨额资金跨境流窜，既对个别国家的经济带来伤害，也对全球金融稳定构成威胁。

美国、欧洲、日本三大央行一起放水，制造出天量的流动性，然而它们的经济乏善可陈，财政状况严峻，银行中介功能丧失，资金多流向海外。当债务危机袭来时，游资涌入避险天堂，属正常的条件反射。除了黄金，瑞郎乃是避险的首选货币种类。于是瑞士法郎汇率飙升，出口产业陷入困境，经济步向衰退。天堂的美誉，成为汇率的累赘、经济的杀手。

其实瑞士国家银行自2010年7月便开始干预市场，但是效果并不理想。瑞郎继续攀升，外汇储备出现亏损。瑞士央行去年总共录得200亿瑞郎的汇兑亏损，今年上半年再亏100亿。亏损给瑞士央行带来巨大的政治压力。瑞士国家银行，是一家上市的股份公司，除了瑞士联邦政府外，该国26个州政府也是主要股东，央行每年约20亿瑞郎的分红更是不少州政府的主要收入来源。央行在干预汇率上的败退，令州政府的收入大减。迫于政治压力，央行终止了干预汇率的计划，瑞郎汇率扶摇直上。

至今年中，欧洲危机爆发，资金更猛烈地逃往瑞士法郎，超高的汇率令经济衰退一触即发，政治家们终于取得共识，不惜一切代价维护汇率稳定。新推出的联系汇率，似乎镇住了市场的投机气氛，不过能否扭转经济滑坡的局面尚未可知，长远来看也可能触发通货膨胀。另外瑞士毕竟是一个小国，如果投机资金一起袭击瑞士法郎，央行能否在不触发大规模通膨的前提下，坚守住挂钩机制目前也还是一个问号。

瑞士在1978年时，也曾有过一次与德国马克挂钩，起因与目前的情况颇为相似。当时也是大量资金涌入瑞士，汇率暴涨威胁到经济的稳定。上次与马克联汇，稳定住了汇率，但是也造成国内流动性失控的后遗症，通膨持续恶化（1981年时达到7%）。

瑞士央行的举措，笔者认为势必揭启新一轮货币竞争。可以想象，日本央行、新加坡央行、挪威央行、丹麦央行均承受着重大的压力，会以不同的形式出手，抗衡热钱袭来，制止本国货币的急涨，保护本国经济。

巴西财长Guido Mantega，一直疾呼货币战争时代的到来。的确，瑞士的做法，令其他国家更有理由拒绝本国货币升值。这样做会加大美欧经济复苏的难度，国际政治局势、贸易局势更趋紧张。笔者相信，货币战争势必导致贸易战争，全球贸易关系更趋紧张，更富爆炸性。

这一切的背后，是全球货币秩序的崩溃，贸易与资金自由流通与互利共赢的经济理念成为了牺牲品。美欧日央行的货币政策失去了节制，流动性泛滥长期化、常态化。当经济复苏举步维艰时，各国便在汇率上打算盘，以以邻为壑的方式，攫取更多的增长动力，哪怕牺牲其它国家的利益。盗取与反制、博弈与制裁，成了国际货币与贸易的新的政策行为模式，最后大家一齐成为输家。

瑞士法郎不得不以与欧元挂钩，来制衡热钱涌入所带来的对经济的冲击。这在某种程度上印证了中国人民币汇率与美元挂钩的做法，也许在危机中是一件好事。可怜的是马来西亚，在亚洲金融危机中为求自保，将林吉特与美元挂钩，遭到整个国际社会的口诛笔伐，外资因此却步，生产技术的更新换代停顿不前，经济至今尚未摆脱14年前的阴影。

贸易与资金自由流通，是当代主流经济学的强烈主张，是华盛顿共识的支柱之一，也是西方大国对新兴国家耳提面命般的教导。可是当自己遇到同样艰难之时，那些“老师们”却可以说一套，做另一套。

本文原载于财讯杂志，为个人意见，绝非投资建议或劝诱。