几乎所有市场人士都预计，美国联邦储备局会在9月18日减息，香港也会跟随减息。美储完全有可能不减息，香港甚至可能加息。

　　首先，降低联邦利率未必能纾缓目前的全球银根收缩情况。银行并不是没有钱，而是不愿意将钱借出。如果银行的风险意识没有改善，继续惜贷，即使美储将资金交到银行手中，真正缺钱的企业和金融机构仍然可能拆借不到资金。再者，从ＩＳＭ数据看，美国经济活动的势头依然强劲，通胀压力和工资上升压力相当沉重，伯南克在防止经济下滑和抑制通贷趋势的选择上颇费周章，以不变应万变的可能性逐渐升高。

　　笔者认为，联储9月例会后不动息口，而是降低贴现率的可能性颇大。这样做将资金送到最缺流动性的银行，确保不出现系统性风险。同时联储在利率政策上保持最大的灵活性，可进可退。任何少过减息0.25%的联储政策，对于市场都是一个失望。对于香港股市也是如此。

　　美国银根吃紧、资金市场全面收缩，将各国游资一扫而空。香港3月期ＨＩＢＯＲ（银行同业拆借利率）由8月份的4.4%急升至4.97%，创下2001年4月以来的新高。本港资金市场也出现银根短缺，资金成本急涨。

　　令人吃惊的是，香港的银行在亏本贷出按揭，除几家大型银行外，香港中小银行的资金中有相当一部分靠资金市场拆借。目前香港的最佳贷款利率是4.75%（Ｐ－3%或Ｐ－3.25%），但是资金成本已达到4.97%。每一笔贷款，银行净亏21基点息差，这种情况难以持久。要么联储减息，为香港利率降压；要么香港优惠利率（Ｐｒｉｍｅ　ｒａｔｅ）上升，或者银行缩减折让优惠，没有其它选择。正常情况下，银行还要在资金成本（ＨＩＢＯＲ）之上再加30－70基点作行政支出和利润，再形成按揭利率。

　　笔者相信，银行最多支撑到9月19日。目前各国银行处信心危机中，轻易不愿将资金拆给其它同行，ＬＩＢＯＲ／ＨＩＢＯＲ短期难有大的可持续的回落。如果联储不减息，香港按揭利率必加。即使联储减息，ＬＩＢＯＲ／ＨＩＢＯＲ也有可能不回软，这种情况下按揭利率仍可能上升。

　　资金市场紧张本不是新闻，可是许多香港市民却指望减息，这可能和香港优惠利率的双重身分有关。香港实行联系汇率，没有官方的政策利率，于是优惠利率成为香港的基准利率，平时也多随联储利率变化而浮动。不过优惠利率同时又是按揭贷款的基准利率，资金紧绌，按揭利率上升理所当然。事实上许多国家的按揭利率纷纷上扬，香港按揭利率上调并不出奇。

　　美国次贷危机的震波，也许很快会传到香港。

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