美国联邦储备局终于走下了手扶电梯。

    历时三年的十七次加息， 平稳有序，按部就班，展现在图表上就活像一部上行中的扶手电梯。8月8日，联储决定不加息，从此我们看到，一个时代的终结，格林斯潘的传奇渐行渐远；而同时嗅觉灵敏的人们应该察觉到，今后的政策不确定性加大，市场波动加强。   

    格林斯潘加息的按部就班，颇为传奇。他洞察市场心理，将加息意向逐步渗透到经济每个角落，如此透彻以至于政策宣布日到来之时，金融市场波澜不惊，而格老的央行生涯也因此平添几分神秘。不过必须知道，格林斯潘所为，不过是将超宽松的货币环境拉回到中性区间，其利率水平正常化的过程，可以视月度经济数据为无物。于是，格林斯潘因而成就了其高透明度的洒脱和声望。

     笔者认为， 美国的利率正常化过程业已完成。联储一旦驻足观景，其对经济形势进行判断，对紧缩政策效果加以评估，时间一定不止一个月。受去年飓风的基数影响，美国第三季通胀度会有所缓和，同时消费和楼市正在放缓。

    笔者相信，今年九、十月份加息可能不大。

    不过暂停加息，不等于息口见顶。今后利率走向，取决于数据（尤其是通胀数据）。美国劳工市场工资压力已然明显上涨，而工资恰是将通胀因素扩张渗透到所有经济部门的快速通道。同时，租金升势一浪高过一浪，加重营商成本。国际原油价格高企、北美油井暂停生产、本土炼油产能短缺，对汽油价格都是雪上加霜。

   作为央行，联储首要政策目标，是维持物价稳定。经济放缓为联储“多观察，缓出手”提供了空间，“手扶电梯式”的加息模式也已结束。但是，工资、租金、油价三重压力，必然拉高核心通胀，后者会令联储在加息上欲罢不能。加息时机虽不确定，然而息口未来走向却清晰可见。

    笔者相信，联储此次“偃旗息鼓”之后，最快今年十二月再度加息。联储利率明年底前亦会有机会见６％，甚至6.５％。

 本文原载于2006年8月证券时报，仅代表个人观点，并非任何劝诱或投资建议。