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拼多多“降速”。

近期，拼多多发布截至3月31日的2025年第一季度财报。数据显示，拼多多一季度实现营收957亿元，同比增长10%，增速有所放缓。

拼多多一季度降速，有人或许有点惊讶，毕竟拼多多过去几个季度增长都是非常猛的。不过对拼多多管理层来说，这本就是意料中的事情，或者说，这本就是拼多多主动战略转型与市场竞争双重影响的结果。

拼多多，只是在“本分”前行。

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拼多多财报“降速”的背后

早在2024年Q2业绩电话会上，拼多多管理层就明确对外表示“ 我们已经做好了牺牲短期利润、长期投入的准备”。拼多多是这样说，也是这样做的。自2024年开始，拼多多便开始在商家和用户端大力投入，进行战略转型。

下面这几个大动作，是导致拼多多本季财报“降速”的主要原因。

第一个，大规模减免商家服务费，这个部分主要有两块。技术服务费减免：平台针对用户退款订单按比例退回技术服务费，还将先用后付订单的技术服务费全部由1%降至0.6%，导致拼多多第一季度交易服务收入仅增长5.8%，单项营收470亿元低于一致预期的560亿元，拖累了总收入。推广软件服务费可退：对于发货前被全额退款的订单，平台自动返还商家推广软件服务费对应金额的推广红包，且无需商家发起申诉，也使得交易服务收入不及预期。

第二个，百亿费用补贴新质商家。拼多多第一季度销售及营销费用暴增百亿，从去年同期的234亿元增长43%至334亿元。平台通过超额补贴反哺商家和用户，拉动消费，如对具备产品及技术创新能力的新质商家、新质产品进行超额补贴，使得消费者在拼多多购买数码产品等更便宜，带动了万亿消费市场，但同时也导致了利润下滑。例如，山西一位牛肉商家表示牛头肉产品在百亿补贴下，消费者到手价大幅降低，使其成为全网大爆款，带动店铺年销售额破亿元；广西一位农货商家表示当地新品种脆蜜金桔拼多多的补贴比例甚至高达三成，从而使得店铺订单有近六成来自百亿补贴，这些都增加了平台的营销费用，影响了利润。

第三个，“千亿扶持”计划投入。今年4月，拼多多在“百亿减免”的基础上升级了“千亿扶持”计划，宣布将在未来三年内投入千亿资源包助力中小商家积极转型，消费侧也落地了多项补贴政策普惠消费者，如新增“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，对全品类商品进行超额补贴，进一步增加了平台的成本投入，对利润产生了影响。

本次财报发布后，拼多多管理层也对财报做了回应。

“过去这个季度，外部环境的变化给商家带来了新挑战。在这个关键时刻，我们发挥平台企业的社会效能和责任担当，推出了‘千亿扶持’惠商新战略，坚定护航商家穿越周期。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，我们要求公司上下力出一孔，全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，助推产业平稳转型。

“今年初始，我们预见到商家群体将会进一步承压，同时也看到了高质量发展的长远价值，管理层下定决心，做出了‘千亿扶持’的战略决定。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，这不是一句空喊的口号，更是真金白银的投入。

从拼多多的多个动作可以看出，拼多多财报降速有市场竞争的因素，但更多是其主动“牺牲”利润的结果。

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财报“降速”会影响拼多多未来方向吗？

虽然本季财报是拼多多主动“牺牲”利润的结果，但它的发生还是让不少人感觉惊讶，甚至有人开始唱衰拼多多，觉得拼多多应该调整战略。持有这种看法的人完全是错误的，根本就不了解拼多多。

笔者认为，财报“降速”根本就不会影响拼多多的战略规划，接下来，拼多多人将继续沿着既定方向前行。

一方面，虽然财报“降速”影响了拼多多的利润，但总体来说，拼多多财报仍然处于增长范围。更何况，这种“降速”本就是管理层早就预见的结果。

另一方面，拼多多的战略转型本就是对短期欲望的克制，目的是为了建设更有竞争力的平台，看的是未来5年，甚至10年的发展。

说回拼多多今年4月在“百亿减免”基础上升级的“千亿扶持”计划。这是一个从需求侧刺激、平台生态优化和供给侧扶持多维度提升拼多多竞争力的宏伟计划。

需求侧，拼多多通过“100亿商家回馈计划”发放优惠券，为商家精准引流，避免直接降价对品牌价值的伤害，同时扩大补贴范围和力度，激发消费活力。

供给侧，拼多多“千亿扶持”一方面会帮助商家商家降本增效，减轻经营负担，如降低店铺保证金、技术服务费，返还推广软件服务费等，帮助商家尤其是中小商家更好地发展。另一方面则是助力商家转型升级，开拓市场增量，提升竞争力。

当然，以上只是常规操作，拼多多在供给侧的动作其实做得很精细。以拼多多“2025多多好特产”专项行动为例，这个行动并非简单的减免帮扶，拼多多会派出专项小组去帮助优质商家定制解决方案：从产品、运营等全方位入手，为商家规划成长路径，并通过拼多多平台大数据，赋能商家供应链，实现品质供给，还会依托平台补贴、黑标资源等，助力优质商家迅速成长，打造店铺品牌，进而带动产业带高质量发展。

对众多优质中小商家来说，如果能够把握住拼多多建设高质量电商生态这波行业，就有机会完成蜕变。

平台生态方面，若 “千亿扶持” 计划顺利推进，必将重塑拼多多的平台生态，构建起拼多多“商家友好平台，消费者消费首选”的新心智认知，提升其在电商市场的整体竞争力。更值得关注的是，“千亿扶持”计划除了是产业带的品牌孵化器，还极有可能进化成为地方地理产品，地方营销的大智库，成为驱动地方产业卖向全国，甚至全球的发展新引擎。

直白的说，若“千亿扶持”计划能够执行到到位，它将保拼多多未来在十年领先行业，成为真正健康生态体平台。

自“千亿扶持”发布以来，拼多多就一直在推进该计划，目前已落地多项政策，如所有先用后付订单基础技术服务费下调至0.6%、免除商家偏远地区物流中转费、下调店铺保证金以及提现门槛、全部商品发生退款的订单均可按退款比例享受技术服务费返还权益，部分场景平台自动返还推广费用等。

从“千亿扶持”计划的落地可以看到，拼多多在战略执行上是不打折扣的。

可以预见的是，财报”降速“不但不会影响拼多多的战略转型，拼多多未来还会进一步加大投入，加速推动战略转型。

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走难而正确的路，拼多多“本分”前行

主动“降低”市场预期，持续加大投入，克制短期欲望，"用利润换生态"......不得不说，拼多多的很多行为与市场常识是相悖的。

拼多多为什么要走这样一条不被人理解的路呢？或许，这才是拼多多的独特之处。

五年前，拼多多创始人黄峥在辞任拼多多CEO职位时，在《黄峥致公司全员信：拼多多的一小步》中说：他希望通过调整，管理层可以逐步把更多的管理工作和责任交给更年轻的同事，让团队加速成长，让拼多多成为一个更好更强的持续充满创业活力的公司......逐步成为有国际竞争力的公众机构。

“我们将践行承诺，努力完善它的组织结构、“本分”文化，让拼多多因循它自身独特的命运生生不息，不断演化。”

这五年，拼多多高速发展，取得了众多耀眼的成绩。

用户方面，2020年底，拼多多年活跃买家数达7.884亿，首次超过阿里巴巴的7.79亿，2021年，拼多多用户达8.69亿，2024年，拼多多活跃用户数突破9.3亿，用户渗透率超90%。

市场方面，2023年11月29日，拼多多市值首次超过阿里巴巴，从根本上颠覆了国内电商市场格局。2024年6月，拼多多市值正式突破2000亿美元，稳居中概股市值榜首。

财务方面，2023年Q3拼多多净利润达155.4亿元，超过阿里同期的106.5亿元，成为电商行业盈利能力最强的平台之一。

国际化方面，Temu自2022年9月推出后，首站上线美国，后续拓展至加拿大、西班牙及非洲等国家地区。Temu上线不足一个月，下载量便登顶美国APP Store免费购物应用榜单第一。2024年，Temu已连续第二年成为美国应用商店中下载量最高的应用，一度超过了火爆的TikTok，两年时间砍下美国零售市场超17%的份额。2024年8月，Temu APP的用户数量在主要电商平台中位列第三，已达到亚马逊用户数量的91%；2024年10月，Temu成功超越eBay，成为全球访问量第二的电商网站，仅次于亚马逊。截至2025年Q1，Temu在欧洲的活跃用户数量已突破1.2亿，预计2025年全年GMV将达到580亿欧元。

当前，Temu凭借供应链整合与极致效率，展现出了较强的国际竞争力。未来，Temu若能在欧美政策适应及欧洲市场突破，有望成为全球电商新巨头。

5年时间，拼多多已从国内电商巨头进化为“全球电商”的强有力竞争者，向拼多多创始人黄峥希望的“有国际竞争力的公众机构”迈进。

拼多多走得路，有些不被人理解，很难走，但它的方向却是确定的。这，或许就是拼多多走的“难而正确的路”。

拼多多，正遵循王峥指定的方向，“本分”前行。