6月30日，科学城（000975）公布了其股权分置改革说明书，其对价方案为“公司非流通股股份按每10股缩为6.942股的比例单向缩股，以换取非流通股股份的流通权”。科学城的非流通股股东认为，该方案相当于公司流通股股东每10股获得2.1股股份的对价。关于该对价方案的效果，科学城的非流通股股东认为“股权分置改革完成后，公司的资产、负债、所有者权益总额保持不变；每股收益、每股净资产相应增加。”

科学城保荐机构对其对价方案的分析意见是“本次股权分置改革方案的非流通股缩股比率低于1：0.7356的理论水平，而且非流通单向缩股后，公司流通股股东所拥有的公司权益比例由43.24%提高到52.32%，增加了9.08%，可以有效保障公司流通股股东的利益，有利于股权分置改革后公司股价的稳定和长远发展”。

经过对该对价方案进行分析，对该对价方案提出如下几点质疑：

一、 对价方案设计本身不合理，部分数据失真，存在对流通股股东的误导。

根据其说明书，科学城的股权分置改革对价的基本思路是：股权分置实施后，存在一个理论股价，在该股价水平上，公司总市值与改革前的公司总市值相等，即均衡股价。即存在如下公式：P1×N1+P2×N2=P×（N1+N2）。

其中，P就是股权分置改革结束后的均衡股价。

P1是流通股每股估值，其给出的结果是按2006年6月23日前30日均价计算，为2.95元；N1是流通股数，为23040万股；P2是非流通股的每股估值，其给出的结果按凯得控股与银泰投资于2006年6月20日约定的股权转让价2.17元计算；N2是非流通股股数，为30240万股。

根据以上结果，测算的P为2.51元/股（即股权分置改革结束后的均衡股价）。

由于P1的价格与P之间存在着价差，流通股股东由此产生损失，进而产生非流通股股东应对流通股股东支付由于价差而产生的对价=（P1-P）×N1=101998703元。

以上对如采用送股方式支付，则送股数=101998703/2.51=40680737股，对于流通股股东而言，相当于每10股流通股可获得对价=10×40680737/230400000=1.77股。科学城的保荐机构指出：该送股比例相当于非流通股股东按照1:0.7356的比例单向缩股。而科学城的非流通股股东为表达诚意，将缩股比例进一步降低至1：0.6942，其认为这相当于非流通股股东向每10股流通股送2.1股。