顾虑通胀加速引发全球进入加息周期

禹刚 2005年03月28日

　　由于担心通胀加速引发全球进入升息周期，新兴市场的债券出现了自2002年7月以来最大的一次双周跌幅。

　　JP摩根新兴市场债券指数自3月7日以来下跌了5.1%。新兴市场债券的收益率比同期美国国债高3.9个百分点﹐而两周前的收益率之差仅为3.3个百分点。摩根士丹利资本国际公司(MSCI)编纂的新兴市场指数本月跌逾4.5%,而被许多投资者寄予厚望的MSCI亚洲市场指数亦跌3%。


　　上周美联储表示对通胀的担心并透露将加快升息步伐后，新兴国家不仅债市大幅走低，股市和汇率也出现了连续两周的下跌，市场预期这些国家很可能为防止通胀而先后加息，从而降低证券和外汇这些风险较高产品对投资者的吸引力。

　　而就在上周四，持有新兴国家债券与持有美国债之间的额外收益率（extrayield）贴水已达近4个月来的最大值，根据JP摩根大通编制的“新兴市场债券指数”（EMBI）显示，过去两周该值升高了52个基点至392基点。此外像南非、土耳其、波兰这些新兴国家的汇率也纷纷走低，波兰兹罗提更是大跌7.8%，兑美元降到了两周来的最低点。

　　本报在3月中旬曾经报道过新兴市场债券基金资金净流入创纪录的消息，然而短短时间内，情况便发生了戏剧性地变化。

　　新兴市场债券基金在前一周净流入金额为1.26亿美元，金额单周出现缩减四分之三，全球新兴市场债券基金平均下跌1.61%，是去年5月以来绩效最差的一周。

　　分析人士指出，美国通货膨胀压力升高，未来加快升息的可能性增加，美国国债收益率随之上升。在此背景下，新兴市场债券以及垃圾债券的收益率也必须上升，以便给投资者承担的风险相应回报。

　　与此同时，新兴市场债券与美国国债的利差进一步拉大，显示债券投资者在升息隐忧下，对高风险债券更加不安，部分资金因而急欲离开高风险证券的市场。这也是新兴市场受冲击最大的原因之一。

　　此外，新兴市场一些国家例如巴西的利率看升，也将不利于新兴市场债券走势。巴西作为南美第一大经济体，不久前将基准利率调高至19.25％，这已是该国连续第七个月升息。

　　过去几年新兴市场资产备受投资者追捧,也是造成其骤然下跌的原因之一。之前在截至3月9日为止的一周，流入新兴市场债券基金的资金曾达4.977亿美元，为最高单周纪录。

上周印尼宣布推后10亿美元的债券发行，也显露了新兴市场的忧虑。由于美国提高利率，印尼延迟发售10亿美元债券。印尼政府表示，仍在监视市场状况，以等待更有利的市场条件发行债券。

　　然而，上周市场上的抛售是否标志着人们对高风险以及新兴市场资产的长期偏好将终结，还是个未知数。
　　坦伯顿资产管理公司基金经理人，有“新兴市场教父”之称的莫比斯(Mark Mobius)认为，由于新兴市场债券价格仍非常具吸引力，可能有一波反弹走势即将展开。

　　事实上，新兴市场债券具有票面利息水准较高的优势。例如BB等级的新兴市场债券相对于同等级美国高收益债，有约160个基本点的利差空间，因此专家认为新兴市场债对国际投资资金仍具有高度的吸引力。

　　此外，由于新兴市场的基本整体经济成长题材仍在，因而未来资金仍然可能回流。