在洋河白酒专家交流会上的演讲_否极泰董宝珍

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在洋河白酒专家交流会上的演讲

(2013-12-13 09:09:19)

标签：

价值投资

董宝珍

洋河股份

   第一部分、白酒大调整的原因之辩
    一、“外部因素决定论。”
    1、观点：认为本轮调整根本原因是因为政策上的限三公，产业走向主要取决于政策，且由于政策没有宽松的迹象，因此调整陷入长期。

    二、“内部因素决定论”
    1、观点：本轮调整是因为行业长期发展，累积了一系列历史问题必然需要解决，当外部条件发生变化的时候，诱发了内部矛盾。

    三、董宝珍的观点：
    1、只有深入行业内部，挖掘出行业内在的深层矛盾和问题方能预判产业未来。
    2、行业内部矛盾是本轮调整的原因，行业深层内部矛盾有两点：
    （1）产业集中度过低。
    （2）产品质量过低，价格又过高，形成性能价格比过低。

    第二部分：行业调整由外到内的逻辑过程
    一、白酒全行业出现价格泡沫，表现为价格过高，行业价格带过宽。在时间的长期作用下（历时10年）内化形成行业内部缺陷,内部缺陷包含三个方面：
    1、产业集中度低
    2、产能过剩和渠道库存过度
    3、性能价格比低。
    二、外部条件突变，触发长期积累的内部矛盾暴露。

    第三部分、大部分企业没有正确认识到本轮调整的根本原因

    1、错误判断：大部分企业认为这轮白酒调整原因的为外部的限三公政策，一窝蜂地开发中低端新产品。
    2、行业的根本原因是产业集中度过低，性价比过低，因此未来将发生的是产业集中度提升，酒厂数量减少。
    3、企业保证现有产品市场份额和行业地位是首要任务。

第四部分：本轮调整是格局之争、各档次白酒的格局必然变化。

    1、为什么是格局之争？答案是外部条件不会短期转好，内部通过淘汰式产业集中度提高必然发生.这一轮危机的脱困方法是，行业内部的高强度竞争淘汰弱小企业，靠内部大清洗实现产业集中度的提高。
    下两张图分别是产业调整前和调整后的价格区间和需求状态。
http://www.ltkdj.com/Files/%E5%89%8D.jpg
http://www.ltkdj.com/Files/%E5%90%8E.jpg
    2、这一轮调整真正的脉络是产业集中度的提升和产业格局的重塑，以格局变化实现产业集中度提升，这是本轮调整的本质和归宿。
    3、大型白酒托拉斯帝亚吉欧式白酒集团可能会出现。

    第五部分、以茅台、五粮液为代表的高端酒已经完成调整。
http://www.ltkdj.com/Files/QQ%E5%9B%BE%E7%89%8720131211170819.jpg
    1、目前已形成茅台在高端绝对老大，茅台的价格大幅下跌已经对冲了需求减少，渠道库存已经完全清空。目前五粮液找到了自己的价格供需平衡点，600-700元的价位五粮液是有市场的。
    2、茅台、五粮液率先脱困的根本原因：没有产品质量问题；不存在产能过剩问题。
    3、茅台、五粮液对其他品牌有不对称竞争优势。本轮调整的主要矛盾和问题集中在二三线酒，不是高端。
    目前白酒在高端酒上已经完成了格局的重塑，茅五双雄变成了一茅独大，这种格局的变化必将且正在向下传导，中低端的格局之变已经箭在弦上不可避免。在格局重塑的过程中，竞争将无限激烈，且过程比较动荡，彼此的地位需要多个回合的较量才能稳定下来，非短期内能完成格局之争。

第六部分、二三线酒的深层次调整正在进行中
    1、酒质和食用酒精问题可能成为格局重塑的重大变数。
    2、二线酒借鉴茅台和五粮液的经验教训。

    我总的观点是：
    1、本轮白酒调整的根源在于行业内部长期积累出现的产业集中度过低，性价比低的深层矛盾，并非是外部因素所引发的。
    2、本轮调整是全行业的无一幸免的大调整，没有行业任何一个区间是蓝海。
    3、本轮调整必将触及深层矛盾，从而在性质上是一种格局和地位的调整。