IPO与牛熊有多大的关系？

——A股为什么就不能持续涨(续)

【阿贵投资茶话】

在稍早几天，分享了“A股就是不能持续上涨？”，用多组数据探究了这一个问题，今天的分享，可以视为是对这一问题探究的继续。

不过，今天我们使用的统计数据从前一篇的2005年继续向前溯源到2000年。我们希望通过这些重要的数据，结合同期A股的重大牛市、熊市、非牛非熊市来看看IPO究竟与A股的重大牛熊等行情有多少的关联，并据此推论接“A股的未来何去何从？”

一、2000-2022A股IPO给市场“贡献”留给现在市场的总市值

说明：本部分提到的总市值，不管它们上市的时间，都是指它们发展到今天的总市值，不是它们上市的时候的总市值。

1、在距离我们较远的22年前2001年牛市巅峰，在前面的2000年仅1.3万亿总市值“贡献”的情况下，2001年竟然为今天的A股“贡献”4.1万亿的总市值，考虑到时间的久远，这个4.1万亿是非常巨大的值。

2、2002-2003年总市值贡献迅速“减半”到两万亿级，但是市场已经疲弱，仅有弱弱的反弹，2004年已减少到1.4万亿，2005年已经只剩下“微不足道”的0.35万亿，而连续几年的迅速减少的总市值贡献，加上同期市场的低迷，超跌，超低的股价，迎来了2006-2007年牛市的爆发，伴随着牛市，IPO再次兴奋起来，这两年分别“贡献”了高达3.5万亿和7.6万亿，合计十一万亿总市值，这一数值相当于如今 A股总市值的十分之一还多。为了让你有一个对比，整个A股2000年前的近二十年累计一共贡献的总市值为14万元，也就是2006-2007年两年就接近贡献了2000年前二十年贡献的总市值。

3、2008年大跌，当年IPO贡献的总市值仅有1.6万亿，这也为2009年大反弹提供了条件，2009-2010年的大反弹，又一次贡献出6.6万亿、3.6万亿，合计十万亿总市值，这又为接下来的2011-2013年低迷作了铺垫，2013年已经被迫中断IPO以救市。不过，这三年的低水平IPO为2014-2015年牛市的爆发提供了条件。

4、值得肯定的是，2014-2015年的大牛市，竟然没有出现特别高的IPO高潮，既有利于当时的上涨，同时除了涨幅外，没有过度透支市场的IPO能力。但是，接下来，IPO进行了长期持续的较高规模的发行。即便是2018年市场那么惨淡，也没有改变市场进入持续至今的“长期持续”的IPO，在市场并没有出现牛市，顶多只是局部结构化非牛非熊行情，IPO却将每年的总市值“贡献”从2.2万亿不断增长到2021年的5.5万亿，当市场2022年12个月中只有5-6两个月局部行情，也贡献了3.7万亿的新增总市值。

从上面的数据，我们可以看出总市值贡献的规模与市场的牛熊还是一定关系的。牛市贡献了非常巨大的新增IPO总市值，而持续的IPO低迷，往往又为市场再次出现显著行情提了条件，2005年和2013年都是如此。如此依此条件，恐怕，我们还看不到新一轮牛市的条件，即便这种唯一条件的分析有些“偏颇”，但是，市场需要持续地大量消化新IPO的资金压力，对市场资金面的影响不能“轻描淡写”，而是发生着深刻的重大的影响。

二、发行市值：2007-2022A股IPO发行市值

上面一条，我们是从IPO“贡献”的总市值角度，与资金的关系还不那么直接，因为它上市的时候只是一部分发行市值，发行市值才是准确对应市场资金需求的，所以，我们从“发行市值”的角度看一看。遗憾的是2006年以前没有相应的官方数据，我们也就从无法统计，我们看到的是2007-2022年发行市值情况。

1、发行市值的第一个高潮就是2007年牛市，达4549亿。

2、2009-2010年的小牛市，让2010年发行了4748亿，还超过了2007年。

3、2012年发行仅1066亿，2013年为0，2014年也只有773亿，这为2014-2015年快速牛市提供了条件，这两年牛市中也没有需要消化的大量的发行市值，2015年也只有1577亿。

4、市场只是在“修复期”的2017年，居然发行市值达2304亿，2018年才有所收敛1384亿。

5、2019-2021三年，发行市值分别达到2563亿、4755亿、6190亿，这是最近几年IPO常态化，并且明显持续增长下出现的，在人们期盼牛市之中，却是如此不断攀升的发行市值。

6、2022年市场全年疲弱，仅5-6两个月稍的行情，居然也发行了5183亿，难道2022年的疲弱与前两年和本年的持续高额IPO毫无关系！？

7、在最近三年5000-6000亿每年的发行市值下，按历史类比，我们从这个角度是完全看不到发生新牛市的这一角度的条件的。

三、2007-2022A股IPO总市值与发行市值

我们将总市值与发行市值放到一起来看一看。

1、我们从发行市值看，2007、2009年分别是4549、4748亿，最近三年分别是4755、6190、5183亿，都高于2007、2009年。但是总市值“贡献”最大的是2007年7.6万亿和2009年6.6万亿，2019-2022分别贡献4.6、5.5和3.7万亿。我们假设不同阶段公司总市值与发行市值的比例是相同的，那么，可以显而易见的看出，发行时间越久，会因为公司的成长和再融资、并购、整体上市等原因而推动总市值不断增长。所以，我们可以预测接下来几年的总市值也会不断地增长。

2、我们统计2007-2022年发行市值与今天的总市值占比为7.62%，仅仅从这一个角度，当市场只是发行了7620亿，你要知道市场的总市值规模高达10万亿，其中的9.237万亿是在大小非股东手中的，这一庞大的基数，只需要比例稍微变化1%就是923.7亿，变化10%，就是大小非减持10%就是天量的9237亿，就大于IPO的总额了。所以，你要知道，这个市场吸血的不止是IPO，大小非减持和不属于今天讨论范围的再融次，是十倍、几十倍于IPO的资金黑洞。

3、作为上一条的关联信息，我们试着仅仅统计大股东持股减少总市值的数据，减持超过20亿的就多达406家，减持10亿以上的达933家，减持5亿以上的多达1625家，减持1亿以上更是惊人的2733家。事实上，减持数据更为复杂巨大的是大股东之外的一众“小非”，并且它们一旦持股占比低于5%，减持更加肆无忌惮，随心所欲，而这个比例的减持所卷起的资金却是非常巨大的。

四、2000-2022A股IPO总表、总图

最后，我们将总市值、流通市值和发行市值三个数据放到一起的总表、总图放到一起。

1、这个图中，橙色的流通市值与蓝色的总市值的关系，特别是到了最近五年，流通市值的占比随着时间变化，逐年快速增加，三年就基本上完成了绝大部分的“全流通”。

2、发行市值与总市值的占比略为7%，时间越长，这个占比越低，5%左右，时间越短，这个占比相对高一些，10%左右。

3、这个总图中，我们可以清晰地直观看到，2005年的低谷和20013年的大谷底（数值为0），都对应了两轮重大牛市的前一年，这一角度可以让我们直接放弃对于下一轮牛市立即发生的期待。

4、2014年至今，IPO已经常态化，规模较大，从2万亿到5万亿，预计未来也难以下降很多，即便是IPO的波谷估计也在2万亿。

5、所以，我们没有理由不希望管理层呵护市场，减缓IPO的发行数量和融资、再融资的规模，让市场恢复健康平衡的生态照得见一些阳光，呼吸得到一些空气。

通过上一篇和今天的这几组数据，现在我们来看今天的主题“IPO与A股牛熊有多大的关系？”答案应该是，关系是相当大的。并基于上面的分析，我们不得不接受暂时还难以出现全面行情的大概率预判，结构化局部行情能持续，适当结合主观的预判，2022年的低迷也是另外一种贡献，2023不应该是更加低迷无聊，而是结构化局部行情应该是可以有的。

【阿贵PHOTO】

人在自然中宏大的事物中，太过渺小。

人即便在自己亲手建造人工事物中，也同样会感受到自己的渺小。

但是，在股市，在这个极为宏大的工程（这一工程由数量达几千万人，甚至上亿人，还有无数庞大的机构，共同参与，并且以极为庞大的现金投入这一宏大工程，投资总额超过人类历史上任何工程，港珠澳大桥投资1269亿，在80万亿的A股面前是不是有点儿少！）面前，多数人却感受不到自己的渺小，而觉得自己可以把握它，可以“人股合一”。

在股市这极为巨大、复杂、多变、险恶的热带雨林环境中，丛林法则，弱肉强食，得有清醒的自我定位与认识，找一条生存之道就很不容易了。