11月6日第10批个股简评

 

第十批的细分行业是计算机应用中的两个板块，IT服务和软件开发，今天是软件开发，收集大家提供的公司有奇安信、科大讯飞、广联达、卫宁健康、赢时胜和科蓝软件 。

 

因为前一篇已经陈述了”计算机应用板块概览“，主要内容不重复了，我们仅保留部分内容如下：

回顾计算机应用行业在中国股市最近十年左右的历史，一是有过2012-2015的一轮超级行情，这种级别的大行情，让市场充分挖掘了其中的只要稍有健康体质的公司，二是2019-2020，其实是“爱国主义”推动了一轮科技当自强的行情，其中计算机应用也是受益的，进一步细分的软件开发，是充分受益的。要不然绝对不会出现一家公司可能纯粹就是名字好“中国软件”，二十多年来扣非利润从来没有上过亿的一家公司，居然从跌破10元涨到129元，市值超500亿，市盈率超千倍的奇观。我不是今天才来谈它，去年它红得发紫时就调侃过它——名字好。

就总体而言，计算机应用行业仍然是时代所造，时代所需，仍在时代推动与推动时代之中，里面出现指数级增长的公司是正常的，作为投资人何等期望这样的公司为自己所早早识别，与其共同成长，也是我们关注这一行为中公司的选股思路之一，当然，真的很难。而如果没有指数级增长的公司，恐怕已经被上面总结的两轮重大行情所挖掘，大机会基本难有。只有精研公司，以公司成长为主要判断标准，仍在成长，仍将继续成长，估值不要不着边际，假以时日可以消化估值的公司中，优中选优，伴随成长。

 

接下来我们看一下今天的主角”软件开发“。

106家公司，1.59万亿，市盈率90倍。

与多数行业类似，2020年利润负增长，今年恢复两位数的增长。

软件，最大的梦想应该是操作系统，PC属于微软，手机又被苹果与安卓垄断，直到被逼上梁山的华为鸿蒙在绝境中崛起，才有了真正中国的操作系统。当然，操作系统是软件开发皇冠上的明珠，不是每一个企业都能梦想的。

中国软件从无到有，从弱到能活着再到比较强，并不容易。还有不得不说的知识产权的保护力度不够，也成为软件产业发展过程中的负面因素，如今的知识产权保护力度已经大大进步，并且，随着软件产业的全面发展，很多细分领域都出现重要的软件产业发展机会。

 

奇安信

国内领先的企业级网络安全产品和服务提供商。

营收在最近三年持续较快增长，18-31-41，并达到一定规模，但是扣非利润还没有到盈利拐点。

提奇安信，就绕不开360，分家时可能只是口头上说奇安信专注企安，所以当360也要加强企安业务时，矛盾冲突就摆上桌面了，估计以后也将你来我往交手不少。今年上半年，360的政企营收大增到9亿，与奇安信的15亿差距已不再巨大。

这两家的对比，也对我们投资大有启发，静态地看奇安信营收26亿对360的85亿，一家盈利不少，一家亏损不小，但是，如今这两家的总市值并没有不可逾越的鸿沟，610亿与880亿的差！

为什么会这样呢？正是360已经连续几年的原地踏步，奇安信的一年一个新台阶，以致于出现还没有盈利的公司，居然已接近一家营收百亿，利润也不小的公司。

两家的赢利模式当然也是根本不同的，奇安信是付费客户，360是免费打下的江山，主要靠广告活。但是360的企安营收快速上升，智能硬件也贡献了10亿营收，360并非在原地等死。

回到奇安信，企业安全应该是一个蓝海，目前的竞争已风声水声，奇安信能否保持住这几年的快速发展势头，攻城掠地，抢占市场份额，如何确保自己能坐稳细分龙头，充满悬念。

目前股东只有1.8万，这力量还显得比较单薄，机构在开始有点儿小冲动快速加仓到19%，然后收敛了一些，维持在16%左右。

建议同时对360等有企安业务公司给予持续对照关注。

综合考虑，作为企安这一重要领域，值得给予三星以上评级。

 

科大讯飞

当人们在讨论人工智能，智能语音的时候，说到科大讯飞，以为是一家新公司，然而它却是一家早在2008年就上市的老公司。它的发展之路也体现在营收与利润上，2008年营收2.58亿，扣非0.6亿，到2013年营收突破10亿，扣非2.1亿，不出彩，但也是保持了成长性，但是接下来，15年翻番到25亿，17年再翻番到54亿，19年还翻番超过100亿，扣非增长要逊色不少，到19年才4.89亿，在毛利50%不错的情况下，几年的净利在个位数，让这本来可以惊艳一些的数据减色不少。

智能语音已坐稳第一把交椅，有效突破百亿营收的大关，利润端也开始改善，趋势良好。

良好的成长，并没有得到市场持续一致的认可，过程相当曲折，大起大落，比如当人们认可它的语音技术的地位时，但是对于它的产品翻译机感到空间有限。二级市场的股价也是几度过山车，虽然有15年特定牛市的影响，在其它时间段也有大起大落。但是最终还是在公司这么多年持续不断的成长中，通过重心不断上升，还是没有愧对投资者的，复权从最初的30元，甚至一度跌到过12.88元，如今复权达750，最高时900元。

 

 

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如今回首，全是后视镜了。但它的成长，正是典型的在某一细分领域，不断往深度探索，兢兢业业，孜孜以求，最后成长为细分龙头的经典故事，仍然还在继续讲着不断自我创新完善突破自我的故事。

当然它现在估值真不便宜，上百倍。

但是，我们仍然没有理由不给予它三星以上评级。

 

广联达

国内最大的工程造价软件企业。

又一家由小软件公司成长起来的代表，一度市值超千亿。上市之初50元，复权高峰突破了千元，对得起依赖它的长期投资者。

这样一家呈现了持续成长的公司，直到2020年年报也不到3万股东，机构持仓也不高，今年的前面8个月才引起了股民注意似的，逐步增加到了4.93万股东，接近增加一倍，不可谓增加不多。估计是9月份新能源、顺周期、电力等板块的大涨，让股东心中难以忍受，出现了最快的月度减少，减少到3.7万股东，略高于2月份的数量，就是那之后增加的股东基本上又都离场了，同期的股价基本是横着走的，9月份还处于小亏的状态，这些一进一出的股东买卖了一场寂寞。这期间进进出出的股东，想不通的是，今年一季度业绩好，二季度更靓，扣非翻番呀，怎么股价就是不再次起飞呢？

在属于权重股的2017年，它是上涨的，18年全市场都大跌，它的年线上涨的，19年、20年简直是完美的上涨。从16年底算，妥妥的10倍白马或黑马股。要是从它上市时算50倍大牛。

不过，并不想你想象的那样王子与公主的故事那样，完美，而是挺多待解的情况。

看了上面的以二级市场为主的描述，你一定在想，这基本面应该也是完美的了。如果只看营收，从3亿增长到40亿，完美的上升曲线，但是，一看扣非，你可能就有点儿迷糊了，就这样的被狗啃了似的不规则变化，是广联达吗？2014年前持续增长挺完美，达到了5.8亿，但这竟然是至今没有超越的高峰，营收在同期已由17亿上涨到了40亿！这几年扣非并不好，19年大降到只有1.91，但是，二级市场的2019年是大涨幸福年!

坦诚讲，我也有不少困惑。

是什么推动了业绩高峰2014年之后，到2020年，扣非利润真的不怎么样的这家公司，上演了完美的牛股长剧，不是那种突然涨，而是涨得那么慢长的长剧。

只有到了今年，经营数据的较快增长，才让人感到新的增长的动力。

还有一点要注意，记得它的主业吗？工程造价软件。最大的客户是什么？应该是房地产了。这个行业的未来，从趋势上看，应该没有多大的“成长性”了吧。

现在，是今年的经营数据给人增加了一些新预期，转云是不是带来增量！

估值方面，按7亿，也是超百倍了，对于800亿市值的公司，这样的估值我不能对泡沫视而不见。

综合考虑，我有犹豫，但还是在泡沫的风险之下，选择了暂时不给予三星以上评级。

 

卫宁健康

国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局。

与上面广联达可以对比着看，都可以把时间周期拉长到长达10年来看，营收都以20-40%的速度持续成长，享受着细分行业不断拓展市场带来的成长红利，从1亿增长到22亿。与广联达不同的是，广联达在14年就出现扣非高峰，之后波折，卫宁将扣非的增长持续至今，由2300万增长到3.73亿。

 

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为了方便陈述与理解，我们用后复权价来继续。14年见扣非高峰的广联达，与一直没有遇到扣非增长困难的卫宁，一般想象后面的二级市场会走得顺风顺水得多吧。但是现实是广联达经过股灾洗礼后，从2016年初就开始反弹之路，17年涨幅还小，但是卫宁没有从股灾后站起来，要知道股灾已经将它从1010跌到了300。但没有迎来转机，继续慢慢寻底路，2016还算能横住，2017年跌了整整一年，从330跌到180，从2018年的逆市上行才终于体现了“持续成长消化估值，重获股价上升源动力”。从180上升到了350，2020年获得了更多的认同，上涨到950，终于接近2015年高峰。此时我们把2015和2020年两年数据对比：营收7.5亿增到22.6亿，扣非1.39亿增到3.73亿。每年20-30的持续增长。

 

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所以，回过头去看，2015年的超级表现，所形成的泡沫化估值，是之后潮水退去之后的悲情——1010跌到180（除权看更加触目惊心，2015年206元，2017年6元，正好是跌得剩一个零头，其实我经常喜欢看这样的不复权的股价，往往以更直观的方式直刺人的灵魂，当你持有的股票由曾经人人羡慕的200元股变成6元股的时候，过程中早就经过了刮骨之痛，灵魂出窍等）。特别是当你持有的这家公司，它明明营收与利润仍在保持着可观的漂亮的增长的同时，经历这样的股价天堂与地狱，股市，绝对是这一个把灵魂放到铁砧上被反复捶打的地方。

我用了这么多篇幅来回顾它，一家持续十年的成长型公司的股价上天入地，死去活来，终于苦尽甘来的历程，只是希望与您分享一点，投资太难了，即便是选择对了如此长期成长的公司，其持股的过程有几人能受得了这般跌宕起伏的人生，还依然笑看风云。

 

 

赢时胜

服务于国内的金融资产管理和资产托管领域的领先企业。

上市时间并不短了，2014年呢，搭上了全民共同的风——15年杠杆牛，大涨。但是从风上掉下来后，这么多年，一直运行区间震荡。

经营情况，要是在2018年初审视前面三年的营收与扣非利润增长，简直完美呀，但是接下来2019-2020三年，倒V大反转，利润减8成，2020年还亏损上了。伴随经营情况的大下滑，机构基本上走光了。

我们只能以到目前为止的经营数据的事实，来判断其产品并没有进一步得到客户和市场的高度认可，就更不敢轻许未来了。

现状无法给予三星以上评级。

 

科蓝软件

向以银行为主的金融机构提供线上应用软件产品及国产化数据库等技术产品。

主要是搭上鸿蒙的车，与数字人民币沾点儿关系，刮过风就股价波段涨了两倍，但是，风一停，股价就快速地回落。这样的游戏已经玩了好几个回合了。有时大风，有时风稍小一些。

今天6月这一阵大风，吹起来了，吸引了非常多的新增股东，股东数量翻番，问题是这些被大风吹来的股东，在那快速上涨不过几天之后，根本来不及反应，就风停势转，之后的调整中给予了不少头脑清醒及时离场的机会，但是从9月底的股东数量继续有所增加来看，6月那大风里吹来的股东基本上都还在岗，基本上都处于深深浅浅的套中。别看套着这些日子，变化不大，还不时的翻看公司信息，觉得闪光的地方多于失意的地方，股价真的反弹涨到成本区，散户特有的回本最难忍的就是持股，逃跑成为几乎时时刻刻琢磨的事，并在这一庞大群体中不断地转化为行动。

经营数据方面，营收与扣非都有点儿慢，今年已发生数据实在不敢恭维，当然其行业可能在四季度集中体现利润的特点。

基金方面，年报还有3%，中报减少到0.65%，基本上跑完了，认同度不高。

综合考虑，即便鸿蒙与数字人民币让人有点儿心向往之，仍在现实的经营数据面前不能给予三星以上评级。

 

目前头部软件公司走出来科大讯飞、金山办公、恒生电子、三六零、深信服、广联达、德赛西威、奇安信、同花顺等，在各自的专业领域已经举足轻重，科大讯飞在智能语音，恒生电子在金融，三六零在安全，广联达在工程造价等等。

而在今天大家提供的公司里面，头部公司有科大，不过更多的是在某一细分领域有了一席之地的公司。

软件产业，仍在大发展的时代背景中，还大有可为。

 

 

【阿贵PHOTO】

 

 

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我们主要是用“硬件”建立的网络把世界联系起来的。

 

 

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但是，推动这个网络世界快速迭代升级的是软件。在每一个细分领域都有软件已开发和待开发的巨大空间。

 

 

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对，就是已经有一个名词的元宇宙。我也无法给你描述它究竟将是什么，推荐一部电影《头号玩家》，可能算是未来元宇宙的前传吧。

 

 

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未来，可能主要是由软件构建的真实与虚拟相融合，难分彼此的世界。这不，一夜爆红的柳夜熙，让你体会一下，她究竟是真实的，还是虚拟的？