优质成长股的烦恼

【阿贵投资茶话】

当一家公司基本呈现优质成长股的特征的时候，一般估值都不会便宜了，牛市就不说了，那是一个分不出好歹，也不看估值的时代，就说熊市和非牛非熊市的时期，呈现出优质成长股的特征，市场也基本上按优质成长股来进行对待的时候，因行业有别，为了论述清晰，估值方面我们简化到一个主要指标，比如PE，那么，中位数40-50倍，高位数60-80也有，低位数20-30也有。我们假设综合考量取一个中位数的中间值PE45倍。

在大家据此按45倍给予该优质成长公司估值，如果公司继续按预期的成长指标运行，问题不会太大，市场极端气候下，请注意，我们选择45倍这个中位数就已经考虑到已经在熊市之中，在这个基础上，这个中位数因为极端气候下降到30，应该已经非常极致了，也就是下跌三分之一。这还是可以接受的。

但是，问题的关键在于该公司的业绩是否按成长的预期继续增长，如果它不增长了，甚至下降了呢，我们来试着用数据量化说明一下。

如果不增长了，这个中位数45倍在熊市之中就显得太高了，会直接大降到30左右，在这个基础上再配合极端气氛，再降三分之一，甚至二分之一，就是20-25了，下跌45-55%。

如果负增长啦，中位数30都是不可能的，随着业绩下滑，PE本身就会快速上升，原来45倍的，因为业绩下滑，业绩下滑30%，PE就升到64，业绩要是下滑50%，PE就升到90，这个时候，我们对它的估值本来45都不可能接受了，比如按30接受，那么，股价就只剩下15元了，同原来的股价45元对比，就是大跌66.67%，如果再加上市场的极端气候的影响30%左右，那就是暴跌78%。

我们模拟上述成长股遇到变数时可能的股价变化，就更加清楚成长股的投资，哪里是坦途呀，业绩上的风吹草动，可能对股价带来的影响简直是暴风骤雨，牛市中你无法体会、无法见证，但是熊市中却可以很好地见证、体会，因为真实的案例太多、太多了。

这真是令人恐惧的事情。

如果今天这个小茶话就只是写到这个恐惧为止，是不是太负能量了。

为什么，你不变一个思维模式去考虑问题呢？

既然熊市里，成长股一旦业绩失速、甚至负增长会带来灾难性的后果，那么，我们在这灾难性的后果已经发生的基础上，继续看未来如果再继续变化会如何呢？

前面我们讲到中位数45倍估值的优质成长股，因为不增长，叠加极端天气，下跌45-55%，变成20-25元。如果负增长，叠加极端天气，就可能暴跌掉66-78%，变成15-10元的股票。

而如果业绩失速和负增长结束之后呢，它们触底反弹，重新获得上升的力量，经过几个季度的增长，人们研究认为已走出谷底，开始重现优质成长股的特征，于是，人们在估值上，重新给予45倍的中位数，并伴随业绩的增长，其结果就是：

1、10元的股票，估值从20倍重新回到45倍也可认同，同步业绩增长30%的话，股价就会是29.25，过去的极端气候向下的30%形成的10元，如今变成向上的30%，那么，股价就当是38元，没错，就是经过一年30%的业绩增长，市场气候摆脱极端天气，股价会在38元为人们所认同，算一算，相比较于10元，涨了多少倍。

我没有变魔术，你可以自己去试着算一下。

2、如果业绩经过谷底的萧条，业绩增长50、100%呢？这并不难哟！我就不算账了，你自己算吧。

这样算下账来，优质成长股最佳的历史性机遇是什么呢？恰恰就是熊市极端气氛下，个股还真的就业绩出现困境，失速或负增长的时候，完全看不到希望与未来，四周一片暗黑，伸手不见五指，这种时候的购买需要多大的勇气呀。

今天这一个小小茶话，并非只是为成长股而写的，只是成长股在熊市中业绩失速甚至负增长，所伴随的股价变化，更加让人一目了然，所以，我们以它为标的来论述。所以，优质成长股的烦恼，也是整个股市的烦恼，然而福兮祸之所倚，祸兮福之所伏，咱们古老的中国智慧早就给你指明了方向。

这就是今天跟你分享的，当市场进入熊市，并叠加真实的公司业绩下滑，确实可以给市场造成灾难性的后果，而只要你心中有一个不能灭的信念，一切都是有周期，经济有周期，公司的发展也是有周期，当经济与公司业绩都处于低谷，并伴随着极为令人难受的熊市，其呈现的股价，在当时的处境看似乎是合理的，然而，展望其未来必然的走出谷底后的估值变化，经济变化，公司业绩变化，股价上涨两三倍也会同样的合理的。

成长股的烦恼，与整个股市处于熊市慢慢中的烦恼是一样的。但是，我们都会走出这个烦恼时代的。

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