非大涨非大跌就是新常态

【阿贵投资笔记】

对同一个主题研究得越多，越是不知道重点说啥。通常最后就只选其中一个部分聊聊。今天的选择就是这样产生的。

我的出发点，当然是对比当前的A股市场的状态与历史可比阶段的情况，然后分析研判我们当前处在什么样的大的阶段、大的形势下，这个思考，已经持续了一段时间，我甚至每天晚上睡觉上床后主要想的都是这个有点儿庞大的主题，想着想着就睡着了，居然成了催眠的思考主题。

我喜欢量化、数据化、图表化，从中审视、思考、假设、推理、论证等。

好了，费话到此，我最后只选择了其中的一小部分数据及图表，大概就两个图表吧，加上一些解说兼思考词，给大家分享一下，我觉得图表留给大家进一步去思考，欢迎将你的想法在评论中说出来，一起探讨。

我的思考逻辑是这样的：

第一步：到15年牛市巅峰，真正表现充分的当是创业板，应该时间足够，创业板是13年初启动，长达两年半，足够充分挖掘、演绎任何主题，应该参与的资金足够，我们知道13年的时候机构主导情况下，存量资金已经掀起了创业板上的炒作高潮，时间持续到了14年初，指数从585涨到了1571，涨幅268%，要知道，同期上证指数还波澜不惊的趴在地上呢，这样的指数涨幅就已经是一个创业板的牛市表现了。而15年在全面牛市迅速爆发后，创业板在资金极其充分的情况下持续大涨，飙升到4039，涨幅690%，这完全是充分的牛市了。

第二步：牛市已经完成，那就是思考下跌了。历史上可以对比的整体性的下跌，最疯狂的当然是08年的崩溃性的熊市了，本来这次创业板也是可能造成这种悲催局面了，但是，股灾在一方面快速下跌的同时，却因为救灾，实际上又终止了下跌的进程，所以，就将下跌交给时间和后面的新的运行格局。可以对比的熊市调整第二个就是05年，所以，我们后面会有05年和08年的数据。

第三步：创业板各个方面的综合特质，与中小板更为接近，所以，我一直把思考的重点，对比的重点对象定为中小板，因为05年还没有中小板，只能用反映总体情况的上证，08年中小板已经有接近300只股票，中小板作为整体已经成立了，所以，我们08年就选择中小板的数据。当然后面对比的2010-2012的行情也是中小板的。

第四步：为什么在05、08之外，特别选择了10-12年的中小板。这与中小板的行情历史有密切关系，因为08年中小板在主板07年10月见底后于08年初才见顶，本身就极为强悍了，但是，经过08年崩溃后新生的中小板，在09-10年连续再涨两年超过了08年高点，创出新高7493，所以，这个10年的中小板高点应该是演绎得非常充分的行情，应该属于牛市各个要素都充分发挥了，比如十倍股遍地、无股不翻番等等情况都演绎足够，与15年比，只差一样，杠杆，所以，当15年再次突破中小板自己的历史高点7193后，杠杆牛之下，飙升出12084的奇迹。那么在10年中小板演绎充分的情况下，之后一直下跌到12年底的这两年，可以作为一个可参考样本来对比。

综上所述，我们认为研判当前市场的牛市后的运行，如果从“熊市当会如何跌，跌到什么程度？”这个问题出发，可以对比的是05、08和10-12年，其中05年是主板，08和10-12是中小板的行情。

我们研究熊市当如何，所以，我们自然选择上述几个时间周期中的几个区间，即指数的区间高点到指数的区间低点，个股的跌幅统计情况。我比较重视这个跌幅统计情况，这是用历史最简单的事实让我们知道，在人性永远不会变，同样是A股市场的情况下，下跌真实出现过的情况，就是有参考价值的。当然本文后面也会谈到，这有参考价值，但是不能刻舟求剑，因为可能情况发生了相当多的变化了。

好了，上述内容算是陈述以下图表的背景，我们现在上图了。

图一

图二

1、我们首先看深蓝色，01-05年，当我开口之前，我就想申明一下，这不是以历史来简单的分析现状，但是，我们有必要知道这就是当时的事实。大家可以看到这深蓝色，是在跌幅最深重的80-99%占比最高的，达到16.37%。可以对比，即便是08年的大熊市，这样的深重跌幅占比也仅11.31%。所以，那是一个只有亲历者才知道什么叫生不如死的市场。

2、我们用标准的蓝色来表示中小板的08年。上面说的在深重跌幅80-99%区间是01-05最惨，现在我们看标准蓝色的08年，在-70-79%区间，竟然高达41.61%的占比，在50-69%区间同样高达32.85%。

3、我觉得最有对比价值的数据是10-12年的中小板数据，在图中用深绿色标注，我们也同样就直接把15-17中小板用浅绿色标注。然后，我们把创业板15-17年数据用橙色标注，与这深绿、浅绿的两组数据进行对比。

对比之下，我们摘要点看：

一、在80%以上的深重组占比非常小，几乎可以省略，这一件事非常重要，这是我们分析到的一件重要的事情，就是关于壳价值托底整个市场，和绝对股价托底整个市场，壳价值过去不过一两亿，在15后壳价值直接飙升到50亿左右，虽然近来有所回落也有20、30亿以上，这是股价难以深跌的重要原因，二是绝对股价，A股的绝对最低股价由很早期的可以低于1元，升到后来的2元，到现在除了超级大盘股外，很难低于5元。上述两点是难以深跌重要的原因。

二、我们想说的重点，在跌幅-50-69%组和-30-49%组，这两个组，是占比最大的组，10-12年的占比稍高一些，特别是在-50-69%组占比41%，后面两个组接近30%。但是这两个组合计达到了半壁江山，也表明了跌幅还是相当可观，下跌的面相当广的。

三、局部牛股的表现可能是市场的重要新特征，这种涉及到的股票数量还不少，05-08的通杀暂且不表，即便是10-12年的真正意义上的熊市下跌结构下，能走出逆市上涨的个股也是属于个案性质的。而中小板和创业板15-17年的表现，逆市上涨的个股比例扣除新股因素外，也超过10%，创业板可能达到了15%以上，这是非常惊人的。

四、新股因素成为最重要的区别，特别是创业板、中小板的新股完全走出了从未有过的超级逆市牛股行情。

五、所以，在这个图表中，我们看到上涨的个股，中小板达到19%，创业板达到28%，如果只打开这一部分个股的行情看，只会惊叹于A股市场这牛气直冲云宵呀。

综合对比研究之下，有几个关键的问题至今值得重视并暂时并没有准确的答案：

市场重心上移了，有其合理性，比如大量的资产注入、并购和上市公司自身的业绩成长。但是，这个重心上移多少合理，极难量化。

中小板、创业板究竟在三次股灾和最近一年的横盘震荡分化中，涨的先不表，多数股没有怎么涨，但也没有怎么跌，这样长的时间中，加上去年底到今年初的杀跌，是否去掉了足够多的泡沫。

市场中有两个完全相反的力量，一是中小投资者缓缓的离场，二是机构与大户的进场，这都是事实，我写过一文数量化说明过这种情况，但是总的来讲进出悬殊不大的，所以，在没有明显的一方压倒性另一方面的情况，靠什么力量来发动、推动持续的更大级别的行情，这应该是极难的。可是，现在的问题成了跌也跌不动，涨也涨不高，时间换空间，时间什么时候是个头。不过，话说回来，如果我们充分并深刻的认识到这种局面可能一时无解，那我们可能就不得有采取那个著名的词高抛低吸，涨一涨得卖，跌一跌得买，就这样也许一混就是一两年。

我们现在的这个市场，如果将来跌，你不要奇怪，所以，风险意识常备，因为跌有其合理性。但是，现实确实有很多新情况，除了前面提到过的一些情况外，国家队在权重股上的大量持仓，这届证监会维稳至上的策略，打新收益的起起落落但是有一定诱惑力，新股持续进入市场其实是输入新鲜血液，实际上正面意义大于负面意义，钱真多，多多少少会溢入证券市场，当然不太容易改变存量博弈为本的基本结构，成长股的巨大分歧，体现在创业板和中小板上，在我的研究之下，可能分化会继续并持续，但是民营的本性，让各方力量都有了原始的动力维护股价，所以，不要指望无底限下跌模式，加上我们提到了壳价值和绝对股价托底的市场特质等。这一切，都可能是继续贡献出一个非大涨非大跌A股市场的综合时代背景。

情人节之夜，A股早已甚于情人的地位。晚安。

【阿贵PHOTO】

别动不动就想上天，与太阳并肩，那样太热，烤得慌

也别总想着入地，人类飞向天空几亿公里都可以做到了，但是，你知道你坐在最顶级的潜水器里要想下到10公里的地方都是地球上用手指数就可以数清数量的那样的极少数了。你没有听错，就是10公里，当然，你横着跑是可以做到的。