中国如果加息有用的话

阿贵20070822

中国房价持续上升，中国股市持续上涨。资产规模迅速扩大，国民在房市与股市上涨中获得的资产增值多数都大于自己多年来挣得的工薪收入。

7月份CPI高达5.6%，创下10年新高。资产增值，最终传导到消费品，物价上涨开始出现，通胀在久别中国多年后再次归来，不要小看它，如果连小面馆都开始涨价，要重视后面可能随之而来的严重后果。通胀在经济增长时期是有必要的，因为只有如此，经济增长的成果才能传导到消费领域，而消费是一个国家经济长久增长的根基，但是应该是在低通胀范围。而现在，我们看到这种有些突然和跳跃的一个月一个惊人数据的CPI。

在官方表面上用语想淡化的同时，却是更加实实在在的今年第四次加息，还有前面的6次调高存款准备金率。就像一片已经大面积着火的森林，虽然对外宣称火势得到了控制，事实上却是调动了大批的人力、物力在全力灭火，并且显然地火势没有得到控制。

今天我要说的正是这控制火势的官方措施。

加息，提高存款准备金率，这在金融方面是这样的了，房产方面，出台了一个又一个调控措施，我都懒得一一罗列了，证券，提高印花税算是最狠的一着了。好像也就这样子了。结果是什么呢，结果是大家看到的，房价继续狂涨，证券市场每一次打一个喷嚏一切照旧，最关乎国计民生的CPI持续上升。

今天就主要聊聊加息，依据教科书式的理论，货币政策传导过程是央行通过加息影响金融机构、企业和居民的信贷意愿，最终通过市场主体的意愿变化来影响企业、个人的投资消费，并作用于金融市场。

我不想跟学究们理论加息多少个基点与频率，还有点儿人家格林斯潘的味道似的。但是，制定措施者有没有考虑一些中国最基本的问题，简明说说如下：

一是中国这些年的投资回报率。

中国这些年的投资回报率之高，可以是说令全世界都羡慕的，特别是发达的经济体，你能想像买地时估计五千就能赚大钱的项目，在发达经济体卖到一万以上么，你就更别想像其中运作项目的钱的绝大部分还是多金融机构借贷的。你能想像证券市场持续暴涨，动不动就涨N倍么，而证券公司可以随意的创设权证，特别是创设认沽，明摆着捡钱的游戏，在哪里可以寻找。在根本不需要计算的投资回报率面前，几个点的利率，特别是调整也不过一两个百分点儿的利润能有什么用呢。

二是银行的信贷资金主要是谁在用。

国有龚断企业，国有大型企业，股份公司，民营企业集团，算算这些企业在金融信贷中的比例，你就知道，中国的信贷资金流向了何方。如果你认为这些企业会因为一两个百分点利息而有丝毫改变，那确实有些期望过高了。

三是当前地产的税收收入在多少地产政府中所占的比重。

特别是把地产拿出来说事，因为它在当前的影响实在太大了，尽管房价上涨在很多地方早已超过了一般普通居然的承受能力，但是看不到任何迹像表明形势会好转。而与之相匹配的同样是地主财政中的相当比例的收入。

四是用什么来抑制地主政府的GDP冲动，特别新项目投资的冲动。

尽管先前有铁本事件，但是地方政府主导下的投资冲动，用什么才可能抑制呢。没有投资，怎么来新的经济增长点，怎么提高GDP。而中国式的政绩观里面，没有自己的新项目，并且还是越大越好的项目，怎么给自己一个交待，怎么为晋升准备点儿政绩。

五是居民的可以用来投资的钱除了地产和股票（含基金）外，当前还有多少主流渠道以及投资经验。

在本轮牛市之前，基金也是非主流的。外汇？黄金？玉？邮票？显然地，后面几种，是当前中国非主流的。越来越富足的国人，却没有办法让自己的钱有更丰富的投资渠道。想像一个全民的财富在一个劲的增长，然后都砸向地产与股票，结果会是什么样。在这两种投资中，几个点儿利率有什么影响力呢。

所以，在中国，请政策制定者走出办公室，多嗅一下中国这块土地自己的气息，中国还远远没有到可以用利率就可以影响经济的时候。如果加息有用的话，一个毕业生就能做好的事，还要你们来做什么。