最近报道外资热钱进来得很多，但是股市并没有出现惯常的泡沫化过程，房市也在调控重压下出现拐点，这些钱到哪里去了呢？

要弄清楚这一点，首先要搞清楚外资热钱汹涌的内在原因，也就是它的赢利模式。

和惯常的观点不同，人民币升值只是结果，而非原因。热钱涌入的真正原因在于我们的成品油价格管制，让投机资金发现了中国特色的经济软肋！

我们对日本和亚洲经济危机中投机资金的攻击模式知之甚多，因而也保留了足够的警惕，严控资产价格泡沫是当然之选，资本管制为我们取得战胜投机热钱准备了很好的条件。但是为了防止通货膨胀而严控的成品油价，很可能会成为国际投机者攻击中国金融体系的突破口。

有人在津津乐道于人民币升值下出口的快速增长，中国企业的竞争力似乎得到了很大的提升，但隐藏的真相或在别处：

第一，从02年到现在，油价从20美元到现在的接近140美元，涨了近7倍；而国内成品油价格涨了不到3倍，以石油作为基准，国际上7美元能够买一个单位成品油，在中国只需花不到3美元就能买到（原油到成品油的炼制成本为0！，这块亏损由中石化的股东和政府共同买单）。

如果人民币汇率没有升值，在国际市场上购买1单位成品油需要7×8.3＝58.1元RMB，在国内只需要58.1×3/7＝24.9元RMB。由于人民币升值了，它最终花的美元要多一些，即24.9/6.9＝3.61美元。

即使老外是善意的实业经营者，从成本上考虑，他选择在中国生产产品也要比在国际其他自由市场上生产产品的能耗成本降低接近50%。这才是一般中国企业的真正“竞争力”！这一分析同样也可解释今年以来FDI的暴增。

第二，从投机的角度来讲，这50%的空间构成了人民币升值的坚实基础。只要油的差价一天存在，把美元换成人民币就有利可图。具体可以这么办：把美元换成人民币，再把人民币换成成品油，然后把油运到国外，最后换成美元，一倒手就是100％的利润，虚拟经济更会加速这一过程。

当然，油只是其中的一个载体，由于它属于基础原料，工业的血液，实际上只要是工业品，就能达到倒卖成品油差不多的效果，只不过100%的利润空间稍微压缩一下而已。

热钱们什么也不用干，通过或真或假的贸易，就已经获得了快100%的利润。

如果央行提升利率，它们得到的更多。如果股市再继续往下走，它的赢利再加倍！

但它们赚的绝对不是凭空而生，它们赚多少，我们中国人就赔多少，或者更多，事情就这么简单！

现在股市的暴跌，有非理性的因素，然而背后反映出来的中国价格体系的深层次矛盾，影响到无论是能源行业还是制造行业的前景都蒙上重大不确定性的阴影，这些都应该引起我们警惕。

重要的是要尽快去弥补价格体系中的那种缺陷，而不是在那里讨论最好的时机！

解决唐家山堰塞湖的经验值得借鉴，这个时候需要中央级别的统一指挥，需要专家的分析指导，需要武警战士的冒险执行，当然，更重要的是，需要的是对风险成本的左右权衡和当机决断。

从来没有最好的时机，只能是兵来将挡，水来土掩！

（注意：股市的作用只是把经济中的问题尽快地向公众展示出来，最根本的是解决经济问题，而非单纯救市本身。那些把我近几篇文章看成是救市呼吁的人，应该注意到这一点。）

相关链接：

中国再遭忽悠

国际热钱阻击中国的机会

CPI回落，股市仍然暴跌

走出崩溃的陷阱

补记：有些人总喜欢按照西方人给你设定好的思路去考虑问题，所以对我的套路比较抵触，没有关系，多辩驳吧，只要不人身攻击就有益。看到最近贱卖银行的那帮人又开始为自己辩护了，不想多说，看当年我怎样论述“银行贱卖”的吧，下面是部分链接，更多的参见主页上的“银行价值跟踪”链接。