白药的年报出来，作为小股东，首先关注了一下几个基本数据：利润增速30.69%，EPS2.28元，之前很多机构预测的EPS是2.27元, 如此精准，估计跑来跑去差点将白药门槛踏破的机构还是摸出了一些数据的，对这些老牌的稳健白马，机构的预测算是八九不离十；分红预案，10派4.5，令我哑然失笑，这么点分红，以我61元多的买入价计算，1个点都没有，如果在现实生活中，这家公司再好，我都不会去投资，远不如存银行啊。当然现在有了二级市场，可以享受资本增值，那么就一定要求这类公司连续稳定的高增长。

白药年报靓丽，股价也给面子，昨天再创历史新高。喜气洋洋中，我下载了白药的年报，151页对这个大而复杂的公司来说不算多，但是起码也要看个半天。于是泡上一杯西洋参枸杞茶，慢慢品读。

先读了文字部分，董事会报告、高管信息、历史沿革等等；然后是报表，一大堆数据扫了一遍，对这些数据的整理工作，由于公司是大热门，机构们，软件公司，还有网上一些精于基本面研究的博主，动作迅速的做了图文并茂的总结，看起来方便多了。我之所以耐心的读一遍，主要是复习自己的财务知识，顺带看看有没有值得质疑的地方，挑挑刺。整个报表中令我感兴趣及值得整理记录的内容如下：

1、2012年是白药管理层认为的关键一年，既是新一届董事会选举产生的第一年，也是公司“新白药 大健康”战略实施的第二年，同时也是搬迁到新产业区的第一年。公司提出2012年，将开始云南白药又一次企业再造。从业绩看，保持了惯有的增速，与以往历年相比，营收增速不算高，净利润增速相当不错，企业再造算是良好开局吧。

2、2012年完成了药品事业部与透皮产品事业的整合，重建组织结构，实施“大终端、大商务、大后台”的营销战略。在报告中，公司按事业部制分成5个部分，原生药材事业部和海外业务部产生的利润微不足道，主力部门是省医药公司、药品事业部（含透皮部门）、健康事业部。省医药公司83亿多的营业额，产生的净利润只有2.1亿多，这个利润率跟倒腾电脑差不多，出乎我的意料之外，卖药的利润够低的，要我是大股东，这块就少花点力气了；药品和健康两部，以相对于医药公司65%左右的营收，收获6倍多的净利润，其中药品应该包括白药及其衍生品等贡献最大，在15.8亿净利润中贡献了9.8亿多，净利率也超过健康产品差不多6个百分点，这个也是稍有点意外，白药的牙膏那么贵，净利润还是搞不过中央产品的。

3、管理层基本为60后，江湖上对白药的管理层评价甚高，看情形至少还可以再干5-8年。高管的薪水说真心话，一点都不高，老总才60来万，而分别兼任药品、健康事业部总经理的王总和秦总，因为贡献大，拿了80多万和70多万，比公司一把手总经理还要高不少，这个很佩服，赞一个。而一个平安派来观阵的老兄，在白药只拿了2万多，貌似在平安拿了491万，平安高管的薪水真是高啊，老马N年前就是上千万，所以我对平安不感冒，呵呵，算是羡慕嫉妒恨吧。白药的高管们尽心尽力，应该多拿点。

4、分红。虽然不给力，但是看看似乎是历年来最高的了，分红占净利润比例近20%，比前年高出2倍多，也算是过得去了，主要怪股价太高，呵呵。

5、几个关心的主要数据：净利率11.56%，超过账户要求的10%标准；ROE25.16，优良；每股经营现金流1.1450，与前几年比，基本正常（去年异常）；其他应收、应付、预收等未见异常。今日静态PE在36左右，虽与同类公司相比，市值较大，但是感觉还不算高估，就看13年一季度的增幅了。12年4季度营收、净利润同比环比都是增加的，而最近几年情况，4季度为峰值，一季度为低谷，因此估计13年一季度环比会下降，但是按照公司的趋势，同比增加没有问题，就看增加多少了。

6、几个感兴趣的事项：经昆明市政府正式批复，将龙潭街在呈贡范围内的4.7公里路段更名为云南白药街，白药作为云南省的著名企业，很受关照，由此可见一斑。（云南的著名企业印象中还有红塔集团吧，红塔山当年可是小富的标杆之一啊，现在普遍改成红中华了）。

公司为深入贯彻执行“新白药 大健康”战略，更加专注主业，拟对外转让下属全资子公司云南白药置业有限公司全部股权，很好。

云南白药胶囊抽检结果水分项不合格事件，公司回复，该批次产品水分不合格极有可能因为流通环节的运输、储存、保管过程中受到外界物理或极端环境影响所致。 其实这个水分不合格似乎不算什么的，后来遇到港方下架产品，也是安然度过，这种受到到保护的老牌公司遇到黑天鹅还是应对有方的，但是希望管理层也要吸取教训，少出这种事让我们小股东冒冷汗。

7、2013年的增长点。公司称一直把变革作为企业持续增长的动力（也是改革红利），13年公司将着力打造四大业务板块：药品板块包括中央产品（云南白药系列）、透皮产品（包括医疗器械产品）及普药系列，健康品板块，商业物流板块，中药资源板块。这个好像没什么新意，主要还是看白药衍生品和日化产品的增速了，白药收购的云南省药物所也许会有新东东研发出来，但贡献利润可能是后话了。似乎机构们还是比较看好，普遍认为白药会有30%的增速。作为小股东，我只能观察了一下白药牙膏的情况，感觉铺货已经很到位，我在家乡小镇上的超市都看到了，不过接受这个高价牙膏的人似乎在增加，养元青继续不给力，从一些超市消失了，希望发力。对一季报拭目以待。

读完年报，有些腰酸背疼，默默向白药的管理层遥致敬礼，希望白药的管理层再接再厉，带领公司向着伟大二字进一步靠拢。我这个随时可以变现的小股东，也决定暂时拿住股份，等待继续到来的好消息。