加载中…汤臣倍健最新电话会议交流纪要
(2012-09-27 10:29:46)
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汤臣倍健保健品品牌建设股票 |
分类： 投资心路 |
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事项： 9月21日我们邀请了汤臣倍健董秘林志成先生、董秘办胡超先生和证代唐金玲女士等公司领导与投资者进行电话会议交流。 纪要： 钟昌震介绍电话会议安排： 本次电话会议主要分三个部分，第一部分由我们简单介绍关于汤臣倍健前三季度业绩及未来的看法，第二部分请林总介绍公司的具体情况，第三部分与投资者问答。 关于前三季度业绩及看法 大家非常关心汤臣倍健今天发布的三季度业绩预告，前三季度...
9月21日我们邀请了汤臣倍健董秘林志成先生、董秘办胡超先生和证代唐金玲女士等公司领导与投资者进行电话会议交流。
纪要：
钟昌震介绍电话会议安排：
本次电话会议主要分三个部分，第一部分由我们简单介绍关于汤臣倍健前三季度业绩及未来的看法，第二部分请林总介绍公司的具体情况，第三部分与投资者问答。
关于前三季度业绩及看法
大家非常关心汤臣倍健今天发布的三季度业绩预告，前三季度净利润增速在50%-70%间，很多客户和我们交流，认为三季度业绩与之前的预期存在一定偏差。在这里，有几点希望和大家交流：
第一，为公司三季度的销售基本上是延续了二季度的趋势，单季度销售规模创历史新高，我们判断单季度销售增速同比去年增长在50%左右，从公司毛利率水平看，比较稳定。所以我们认为公司总体成长趋势没有什么变化。
第二，三季度的单季净利率同比增长比较低，主要是费用支出较多所致。公
第三，非常看好公司明后年的增长，仍延续高速成长的态势。基于以下判断：
1、从产业价值链的角度来说，公司同其经销商及药店形成了深度的战略联盟关系，非常有望在药店这个环节上，从目前的3万个点，扩张到6-8万个点甚至以上。单店增速不断更新，总体掌控能力不断提升，每年可能会有10%甚至20%多内涵式的增长。所以在这条业务线上来说，未来几年无论是从外延增长还是内生增长来看，都是非常可观的。
2、公司在其他的一些增长点和业务线上的布局，目前思考得很长远，而且在做很多很踏实的推进工作。公司未来在几条业务线上都会更成熟，形成像“NBTY+GNC+惠氏”的格局，未来这些布局都将逐步浮出水面。
3、整个保健品行业在中国终极意义上将回归快消品的竞争逻辑，所以品牌资产很重要。中国长期缺乏具有公信力的保健品品牌公司，而目前公司所聚焦的正是品牌资产的建立。从长期来看，无论从其本身品牌资产的成长还是其在渠道上的议价能力，还是其在整个利益链条上的地位来看，公司的核心资产正在逐步建立。如果说公司目前核心竞争力是已经形成了公司+经销商到药店的分销能力，未来三年汤臣倍健将依靠品牌的建立，真正建立自己的核心竞争力，成为中国保健品行业的王者，所以从这几个角度来看，我们对公司未来的成长趋势和投资价值都非常看好。
最后，落实到投资建议方面。我们认为，我们对公司布局未来几年的动作非常认可，如果近期股价出现较大调整的话，对于投资者而言是一个战略性建仓的时机。
林志成先生介绍公司情况：
上半年的几个关键工作：
第一是把整个终端的外延式增长刻意放缓了一些。可以很清晰地看到，一季度的终端网点是27,000家，半年度是28,000家，三季度的还没出来，但是估计全年的网点是31,000家左右。可以看到整体的网点增速相对第一季度放缓。
二是整个终端精细化的管理。最近一两个月在四个城市试点。由新聘的市场总监带队，在四个城市做了终端精细化的试点。从现在整个试点情况来看，符合要求，并且明年会在全国范围内推广终端精细化的管理模式。
此外，今年很重要的战略是，把汤臣倍健这样的渠道知名品牌加快向大众知名品牌升级的进度。所以今年在半年报及三季度预告中都指出在品牌推广费用方面都会有大的投入，会影响下半年同比的净利润率。实际上三季报所反映的也确实是这样的情况。但我们认为这一步对我们讲非常重要。因为公司在五年规划中对品牌有很清楚的规划，有从渠道知名品牌向大众知名品牌过渡的策略。今年特别是在行业发生了几个比较大的负面事件的影响下，非常有必要把这一步的投资战略加快、提前，为未来几年的发展打下坚实的基础。这是第二个非常大的举措。
从整个行业的发展来讲，今年行业中还存在一些负面的因素，包括3月份的螺旋藻事件、4月份的问题胶囊和整个行业监管政策的变化，都为公司的发展带来一些负面的影响。但是从长期来看，这些负面影响可以化成比较有利的方面。首先，从监管力度而言，加强监管力度对于汤臣倍健这样一个规范运作的企业而言，长期来讲是一个正面作用；第二，从几个负面事件的爆发来看，早爆发好于晚爆发。早爆发可以把市场上一些不太规范或者运作不太正规的公司尽快踢出行业，为行业的健康发展奠定好的市场环境。这是今年的几个变化。
另外，从公司自身来讲，还有一个大的举动是今年从6月份开始在行业内主要是外资企业引进了8位总监级人才，包括我们的市场总监、采购总监等，法规、品质保障中心等部门都引进了高端市场人才。这也是为企业下一步的发展积蓄了人才力量。正如董事长所言，对于公司来讲最大的挑战，一个是人才，另外一个就是食品安全卫生。从这两点来说，今年我们做到了人才储备。从重大食品安全角度来说，我们今年也经历了挑战，整个队伍和公司都更加成熟。这是我们比较正面地去看。
品牌市场费用今年8月中旬开始比较大地增长，特别是我们昨天又决定在《中国好声音》决赛和总决赛追加投入，在680万左右。
具体到三季度的情况来看，我们觉得有几点值得很好分析。总体而言，今年三季报的业绩符合之前制定的相关指标。利润可能与投资者的心理预期有一些误差，主要由于以下方面的影响：
第一，品牌市场费用今年8月中旬开始比较大地增长，特别是我们昨天又决定在《中国好声音》决赛和总决赛追加投入，在680万左右。整个三季度，光在品牌推广费用一项上，我们的投入估计在5,000万左右。今年上半年，品牌市场费用总体大概为3,000万，所以三季度费用增加比较多。另外，随着我们三期厂房的投入使用，厂房设备的折旧费用也会开始计入。此外，去年接近1.8亿的利润中，其中超募资金的财务收益就有接近3,000万，今年这个收益大打折扣。从整体的增长而言，实际的增长情况对比整个市场环境来讲，我们觉得今年的增长相当有质量。为什么这样讲？从刚才所说的两点的增加，幅度其实没有去年这么大；行业层面上，今年遇到的事件是我们去年没有经历过的；第三，整个费用和其他方面的开销都比以往任何一年的态势大。综合几个方面来看，我们觉得今年总体的情况基本符合原定指标。
展望未来，我们希望从几个方面去布局：
第一，单品项目。佰嘉公司今年已经开始正式运作，这个可能是未来很大的发力点。当然，近两年左右，可能这方面体现的效益不大。估计在2015年，至少在2016年-2020年时，百嘉能成为汤臣倍健很大的利润增长点来源。
第二，在整个产业布局和产品线布局上考虑比较多。包括中药系列，以及兼并收购一些考虑，以及基于目前四条线：汤臣倍健、奈梵斯、佰健、佰嘉之间的业务补充，都做了一些战略方面的布局。相信未来三年中都会去一一落实。
Q&A环节
Q：单店/熟店的内生性增长情况。终端数量去年年底为21,000个，今年为30,000个，增长了50%，单收入没有相应增长，是不是三季度以来内生性增长下滑比较厉害？
A：目前终端数量接近30,000家。由于医药连锁系统相对于其信息系统而言，不是那么的完善，有很多滞后的地方，所以数据采集不是很全面。根据可采集的样板店，今年单店的增长还是在20%-30%之间。
网点增长了50%，但是收入没有相应增长问题，这个可能有一个计算口径的原因。50%的增长是一个动态、累计的过程，增长率可能要打一半的折扣。
Q：广告费用投放上下半年不均匀，明年情况如何？
A：按照以往情况，在广告投入上都是下半年远高于上半年。明年的格局会有所改变。今年下半年开始实施的品牌升级战略，投放会一直持续到明年年底。也就是说明年上半年也会持续投入品牌推广。
Q：明年整个终端拓展计划？
A：刚刚启动网点布局计划，总体扩张
Q：三期厂房折旧增加是怎样的情况？
A：整个三期厂房的投资数额为2亿多，不到3个亿。整体运营费用也高于之前，比如用电费，二期厂房约为100万/月，目前二期和三期厂房总体用电费用为300万左右/月。
Q：三季度的广告投放规模是否主要投向优势消费地区媒体？渠道中对应的投入有多大？公司是否满意？
A：三季度品牌推广规模在5,000万左右，投放媒体为全国主要的主流卫视，共有八大卫视，以及地区性的电视台；广播方面主要为经济之声，以及楼宇广告。这是主要投放媒体。
渠道中对应的投入基本变化不大，延续之前的投入。目前对整个销售情况满意。
Q：公司6月份引入8位总监，详细的人员安排情况？
A：涵盖财务、市场、IT、采购、品质保障中心等部门，大部分有外资背景和上十年的工作经历，与招聘岗位匹配，符合公司未来的发展。公司的目标是做复合企业，将来的发展是要将各个行业最好的公司纳入汤臣倍健体系中。基于公司的战略发展目标，我们有意识地引进有外资工作背景的人才。
Q：3季度开始推姚明代言人的单品，新产品的情况？
A：新产品只在几个区域内试点，主要是为了探索新的销售模式，打造新的主题平台，对其定位比较低。起码在2014年年底之前无利润要求，其利润贡献要从2015年开始。未来非常看重这一块，对应的标的是惠氏这样一个目标。
Q：螺旋藻和问题胶囊对公司的影响。收入增速1季度在100%以上，2季度为60%、70%，3季度是否好于2季度？
A：3季度收入环比增加，同比增速在40%-50%间。9月份会创历史新高。螺旋藻对公司的影响不是很大，因为螺旋藻产品比重占公司原来销售收入的1.98%，现在为原来一半的水平。2季度的影响主要在问题胶囊上面。
Q：是否说2、3季度的增长放缓是由于基数比较大，负面因素的影响正在逐渐消失？
A：对。而且可以看到3季度的增长很有质量。整个网点的增加比较少，应该是在1,000-2,000家，但是仍保持了40%-50%的增长，可以说是相当有质量的。而且我们认为今年二季度启动的全国终端精细化的工作结果在三季度开始体现。
Q：公司品牌投入占销售收入比重是否有调整？
A：基本上还是在10%-12%之间。可能下半年比上半年高很多。
Q：明年为品牌推广年，是否投入会均匀一些？
A：应该会。
Q：今年消费品整体表现不是很好，公司产品兼具消费品和药品的性质，从市场端看，有何影响？
A：保健品受大经济环境的影响没有其他消费品的程度大，更多受行业相关政策法规影响。今年有很多政策法规的变动，很多最后都没落实。今年出台的政策，对我们来讲，中长期是有正面影响，但是短期有一定负面影响。
Q：所以说消费这一块对与公司而言影响不太明显？
A：对，不是太明显，有一定影响。
Q：公司有无对产品提价的考虑？
Q：公司对经销商的扣点？
A：价格折扣水平不一致。
Q：有传言说公司收入增长率100%，如何看待这个问题？
A：消息来源为分析师自己的判断，其中没有跟公司进行沟通。公司听说后也非常吃惊。考虑到行业竞争的激烈程度，其中可能有个人的考虑。公司以后会做更多的预期管理。
Q：海外并购进展情况？
A：聘用了专业的财务顾问公司，但情况较复杂，要考虑当地政策法规，以及标的物的评定标准等，比国内并购更复杂。目前仍在推进。
Q：电商渠道的目标和预期？
A：电商为未来很重要的渠道。公司要考虑到线下经销商的利益，所以公司未来可能会在电子商务渠道单独打造一个平台，线上和线下销售产品分离。
Q：网络上汤臣倍健的旗舰店是公司还是经销商行为？
A：在天猫上汤臣倍健的旗舰店为公司授权的第三方网络公司经营，属公司行为。
Q：京东商城产品价格远低于正常药店的价格，是否会影响实体店铺销售情况？
A：去年10月份公司委托了专业的第三方网络公司规划公司网络商品的销售，经销商没有权利在网上销售，目前网络上仅此一家获得授权，其他的网络销售必须经过该公司的许可。对京东的情况不太清楚，但从公司总体情况来看，线上和线下的价格一致，有时会有促销。京东的情况若存在问题，可能会查处。今年3月份广州有一家经销商违反了公司的价格政策，在网络上私自销售，最后被取消了经销商资格。若有发现类似行为，决不手软。
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