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尚荣医疗-业务有亮点也有隐忧
(2016-06-03 14:34:20)
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公司估值股票价值投资 |
分类： 公司 |
先看行业方面：
1、中国正在进入老龄化社会，养老相关产业的优秀公司成为潜在的长期投资标的之一。
2、目前我国医疗器械在行业中的占比还较低，行业规模只有近4000亿，且厂家较多，企业规模普遍偏小，整个行业近年的复合增长在10%左右。目前我国的医疗器械行业的状况有利于成长型公司的出现。
3、国家的分级医疗政策要求到2020年做到“大病不出县”，且我国大部分医院比较老旧，有改建需求，新建的需求也比较大。同时，大城市的医疗资源过于集中，三四线城市看病难需要解决。这些都为提供医院建设和医疗器械服务的产业提供较好的发展空间。
4、尚荣医疗主营业务之一的洁净手术室在发达国家早已普及，使用寿命为十年，未来的增量和更新都是有市场保障的。且行业属于弱周期，在目前经济情况处在下行阶段的情况下，受到的负面影响比较小。
5、公立医院正在进行混合所有制改革，主要是成立医院管理公司，争取3-5年达到30家的规模。公司通过三方合作设立了医疗产业基金，目前有合作意向的医院有五家，总价值26亿。
再看公司的基本面：
1、公司具有一定的“稀缺性”。目前的上市公司中，与尚荣目前主营业务形成直接竞争的公司还没有。公司的稀缺性与本身的价值往往是等同的，也容易形成溢价。
2、公司的行业性质让我非常关注现金流的情况。2015年现金流为正，而前两年均为负数，说明在PPP模式公司运用已经较为成熟，公司2015年的利润表很不错。
3、主营业务方面医疗专业工程同比增211.33%，占比29.75%；医用耗材同比增43.25%，占比48.25%。这两项业务在2015年都实现了较快的增速，今后有望成为稳定的利润增长点。
4、公司大订单在手，近几年业务增长无忧。目前已经签约未完成的项目有17个，总价值达47.68亿。
5、在公司拥有了多家医院的管理权后，设备和耗材的采购是一大块利润来源。
6、公司去年12月定向增发11亿元，价格23.74元，与目前股价有一定的倒挂。
几点隐忧：
1、买方信贷业务本身的担保风险。其实我倒并不太担心这个，但也不能忽视。
2、前五大客户营收占比高达58.68%，显得过于集中。且公司的前五大客户中有2位是外国的医疗机构，详细的业务往来不详。
3、内蒙、四川和山东各有一个项目至今未开工，原因公司未披露。公司在信息披露上做的不够好。
儒峰
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