加载中…[转载]转载 宋天舒：投资最重要的事摘录
(2013-01-04 12:28:46)
标签：
转载 |
分类： 转载 |
原文地址：转载 宋天舒：投资最重要的事摘录 作者：牛牛爸
网友：我发现了一个奇怪的现象：对于收益预期越低的投资者，实际收益率越高；对于那些要求贼高的投资者，实际收益率越低啊，真是有趣。老佐答：不奇怪，预期低，更重安全边际和企业质地，重安全重质地就会持有更轻松更久长一些，持有时间长些轻松些，收益就会更大些。反之，预期高收益者会不堪折磨。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事6.
1】风险与要求收益率r之间的关系举例：短期国债的收益率是4%（无风险利率），则长期国债利率5%~6%，高等级公司债7%；投资大公司股票要求回报率10%；垃圾债12%；小盘股13%；房地产15%；收购25%；风险投资30%+。随着无风险利率的上下浮动，相应要求回报率也上下浮动。
@东方港湾宋天舒这段话有两个启示：一是随着无风险利率的调整，市场对同一投资标的的要求回报率会随之变化；二是投资标的未来业绩越不确定，越要采用越高的要求回报率r折现。比如茅台，近期系列事件导致未来预期不确定性增加，要求回报率也应随之增加，因为承担的风险大了。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事6.
2】识别风险是控制风险的前提。如何识别风险？作者认为高风险主要伴随着高价格（超出资产内在价值）出现。高价格的出现又是因为有人蜂拥支付高价购买资产。为何会这样呢？因为这些投资者盲目乐观，忽视未来业绩的不确定性，从而降低要求回报率r导致。总之，高价就是风险。
@东方港湾宋天舒 高价就是风险，识别风险就是识别高价，这又回到资产内在价值的定量评估问题上来。没有大致靠谱的资产价值评估方法，就没法判断单个资产价格大致是高是低，也无法比较不同资产的价格的相对高低。不大致的量化，一切都只能停留在概念上，难以操作，无法落地。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事7.
1】贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数人的成绩单取决于至败投资的数量及程度，而非制胜投资的伟大。良好的风控是优秀投资者的标志。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事7.
2】作者认为，同等风险下取得更高收益挺好，同等收益下承担更低风险更好。比如投资一只白马股和投资一只垃圾股事后都取得了20%的收益，而事先投资白马股的行为承担了更小的风险。再如投资一个分散组合和投资单只个股都取得了20%的收益，投资一个组合事先承担了更低的风险。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事7.
3】作者并非说要避免风险，而是建议投资者为了盈利而聪明的承担公认的风险。最好的例子是保险公司，他们知道人人都会死亡，但仍然靠卖寿险赚钱，为何？因为他们通过精算分析风险，通过组合投保人降低风险，从而获得利润。分析风险和降低风险，你有做吗？
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事7.
4】控制风险，是要就可能出现的不利结果做好准备，当这种结果真的出现时，你不至于被毁灭。一般来说，你也不必对极端最坏情况作准备，比如百年一遇的，否则你什么都不要做了。能够应付几十年一遇的风险就够了，比如一年内发生概率低于5%的糟糕情况就不要考虑了。比如茅台利润减半。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事8.
1】作者认为，应牢记万物皆有周期。任何事物都不可能朝同一个方向永远发展下去，树不会长到天上。坚持以过去的事推测未来是对投资最大的危害。我的同事晓光认为每个行业都有周期，只是长、短、强、弱的区别，白酒是长周期行业。我非常同意，并认为白酒已从成长期进入振荡期了。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事8.
2】信贷周期：经济繁荣；坏消息极少，人们感觉风险降低了；风险规避消失；钱更多，利率降低，信贷条件放宽；坏的贷款出现；违约出现；风险规避增加，出借钱更谨慎；利率提高，信贷条件变苛刻，最好的企业才能得到贷款；企业迫切需要资本却不可得，破产增加；经济萎缩。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事8.
3】作者说：“无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。仿佛做的好的企业将永远好下去、业绩高的投资将永远高下去一样。实际上，相反的行为可能更正确”。这真是知易行难啊，总得问自己，茅台、格力、宇通、腾讯……是不是拐点了？是不是拐点了？真累啊
@东方港湾宋天舒【1949信心底，信心存、底难破】窃以为：始于12月5日的此轮行情，无实质政策，无基本面根本好转，主要基于各界对新班子的信心，十八大后激发的信心。不妨称1949为信心底。信心比黄金还重要。信心引爆了低估值绩优股的估值修复。信心在，信心底就很难破。信心即使破灭也不会太快，故信心底应是中期底。
@东方港湾宋天舒【学习笔记——护城河】晨星公司帕特•多尔西先生：护城河是公司的一种能够长期抵御外来竞争，并实现超额收益的竞争优势。真正难以复制且能持久的经济护城河有4种，一是可持续的低成本优势，如沃尔玛；二是网络效应，如QQ；三是无形资产，比如专利、商标或政府许可；四是高昂的顾客转移成本，如微软。
@东方港湾宋天舒【市销率P/S
指标】个人认为，市销率指标比较适用于超高毛利率行业中、刚起步但市场潜在空间和收入增长潜力巨大的公司。比如互联网，白酒，饮料企业早期。这时公司亏损或微利，没法看市盈率，但如果收入能持续翻倍增长，费用摊薄，赚钱就水到渠成了。低毛利率，成熟公司不适用。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事9.1】作者认为证券市场的波动像钟摆：弧线的中间点是合理位置，但是市场在合理位置停留的时间总是很短，受兴奋和沮丧情绪的交替影响，市场来回摆动于高估和低估两端。如何运用着一规律呢？市场从悲观转乐观后，不要过早获利了结；市场从乐观转悲观后，不要过早抄底。这波行情试试看。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事9.2】作者将投资风险归结为两种：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除一个是可能的，但不可能两者都消除，需要平衡。市场极度乐观时，人们普遍担心错失机会，亏损的风险被忽略了。市场极度悲观时，人们又非常担心亏损的风险，错失机会的风险被忽略了。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事9.3】牛市三阶段：1、少数远见者开始相信一切会变好；2、多数人意识到的确在变好；3、人人断言一切永远会更好。熊市三阶段：1、少数远见者洞察到风险；2、多数人意识到事态变坏；3、人人相信形势会更糟。希望现在是牛市第二阶段初期。
@东方港湾宋天舒【投资最重要的事10.1】作者认为利用市场的无效性是投资持久卓越的唯一方法。无效性指市场的错误定价，由投资者们（自己和他人）的错误决策导致。作者认为错误决策主要产生于心理因素，而非分析能力。许多投资者具备分析能力，往往能得出相似的结论，但克服不了心理弱点。
@东方港湾宋天舒长期熊市的后果是，低估的好公司真多啊！个人看好的版块：1、地产、银行，龙头企业业绩远没有预期的那么糟，超跌严重；2、家电（格力）、汽车（宇通），具备全球竞争力、绝对估值低、市场复苏、消费升级；3、白酒（茅台）、医药（港股同仁堂科技），短期糟打压、非热点，不改长线价值。
@东方港湾宋天舒茅台接下来面临的问题是消费群体迁移。零售价不增长会导致投资收藏需求消失；反腐会导致政务消费短期骤降；需要培育高端商务需求和富裕个人消费需求（春节、婚宴、老友重逢）来弥补。
@东方港湾宋天舒
@东方港湾宋天舒接受同事海平建议，调高要求回报率r，调整茅台估值范围到：240~320。因茅台近期多事之秋，未来业绩增长的不确定性比数月前大幅提高。与数月前买入茅台相比，现在买入茅台要承担更大的风险，理应要求更高的回报率r。假如数月后事态平息，茅台业绩增长回归确定，可再调低r。（个人观点）
@东方港湾宋天舒【白酒行业从成长期进入振荡期】按行业生命中期理论，成长期和成熟期之间往往有一个振荡期。振荡期，行业总产能已过剩，各企业业绩不可能一同向好，激烈竞争、优胜劣汰在所难免。洗牌后，行业再进入稳定的成熟期。震荡期中，个人认为茅台收到的竞争冲击最弱，但消费需求群体转移是个考验。
@东方港湾宋天舒【主流家电产品中唯有空调仍存在很大增长空间，彩电冰洗都已接近饱和】日本90年代就已达到户均2.5台空调，中国至今城镇户均1.2台，农村户均0.23台。空调的消费门槛是人均可支配收入5000元，中国农村当前人均可支配收入7000元。（数据摘自招商证券报告）
@东方港湾宋天舒【中国空调行业竞争格局趋于稳定】研究认为，一个行业前三名的市场份额分别是40%，25%，15%左右时，行业格局比较稳定，不容易发生大规模价格战，各玩家相对安于各自的竞争地位。现如今中国空调业三巨头，格力、美的、海尔就是这样的结构。
喜欢
0
赠金笔