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(2012-12-20 08:59:36)
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原文地址：价值投资的滚动式操作--读亚克曼所感作者：吴振兴
亚克曼，今天才知道投资大师中有这么一号人物，感觉一见如故，我非常喜欢他的理念，他的投资策略。
他是一位伟大的价值投资大师，同时也是典型的逆向投资大师，之所以说典型的逆向投资大师，是因为他的投资对象要比巴菲特更广，只要股价被市场打压过于严重，亚克曼不管他是不是高科技行业，他买过微软、思科等高科技企业，只要根据他的经验，觉得低了，就买入，然后耐心等待。当然，他更偏爱那些能大量产生现金流的优质企业，如可口可乐、强生、宝洁等。
他其中有一个评估投资潜在收益的方法，叫做远期收益率，从访谈中有这么一段：思科拥有超过每股5美元的净现金，并产生约每股1.50美元的现金流。该公司股价在17美元，剔除每股5美元现金，实际上是，你付出每股12美元拥有该公司的业务，将获得12.5%的自由现金流收益率，思科甚至不需要成长，我们的投资也是坚实可靠的。从他的解释来看，这个方法我很不赞同，觉得这个方法有问题，或许是因为他没有把方法透明导致我的误解，管他的呢，每个投资人都应该有自己的评估方法，虽然这一点有点歧义，但并不影响我在他身上学到很多东西，我觉得以往的很多投资思路在亚克曼的理念中能找到很多共振的地方，呵呵，这里我没有自吹自擂的意思，我想表达的意思是亚克曼是我一直以来希望重点学习的榜样。
他有一个三角形投资理念，对购买的公司提出三个要求：首先是优秀的企业业务质量，要求企业主打产品占据较高市场份额，或是拥有高的有形资产现金回报;其次是以股东利益为核心的管理，亚克曼认为，股东利益为核心的管理并不会有副作用，反倒能恰当地对公司产生的现金进行分配;最后是较低的价格。如果把这三个要求形容为一个三角形，三角形的底部指相对低廉的价格，另外两边分别指优秀的企业业务质量和以股东为导向的管理，这也正是亚克曼资产管理公司的徽标中所蕴含的理念。
亚克曼发现，很多公司的股票价格每年变化的幅度达50%，而他等待的就是这种机会。亚克曼一直研究并且跟踪很多股票，在理出投资思路后就等待合适的入场时机。“在我的投资经验中，最好的投资机会往往是在公司、行业或者经济体短期负面新闻时出现的。如果公司或者行业由于短期的负面新闻而股价走低，我将逐个检验这些公司，当价格合适时，就进行购买。”亚克曼这样形容他如何选择入场的时间节点。不过针对何时才会退出一只股票，亚克曼称他从来不会设定一个具体的目标价格，如果股票本身回报率不足，或者出现了比这个头寸回报更高更安全的安全性机会时，他才会选择卖出。
对于我们投资者来说，我们必须要有一个正确的、符合自己个性的投资理念，这个是前提，然后，我们还需要建立一个20~50个股票池，这些股票必须精心研究过，我们大致知道他们的价值区间，最后就是耐心等待机会，因为，亚克曼告诉我们，每年股票变化幅度可能会达到50%，我们可以阶段性卖出价格已经超过价值的股票，然后等待机会去买入价格大幅低于价值的股票。我们不需要全仓卖出，然后等待机会，我们只需要卖出2~4成的仓位，然后等待低吸的机会，以此进行价值投资的滚动式操作。
吴振兴
2012.12.19
他是一位伟大的价值投资大师，同时也是典型的逆向投资大师，之所以说典型的逆向投资大师，是因为他的投资对象要比巴菲特更广，只要股价被市场打压过于严重，亚克曼不管他是不是高科技行业，他买过微软、思科等高科技企业，只要根据他的经验，觉得低了，就买入，然后耐心等待。
他其中有一个评估投资潜在收益的方法，叫做远期收益率，从访谈中有这么一段：思科拥有超过每股5美元的净现金，并产生约每股1.50美元的现金流。该公司股价在17美元，剔除每股5美元现金，实际上是，你付出每股12美元拥有该公司的业务，将获得12.5%的自由现金流收益率，思科甚至不需要成长，我们的投资也是坚实可靠的。从他的解释来看，这个方法我很不赞同，觉得这个方法有问题，或许是因为他没有把方法透明导致我的误解，管他的呢，每个投资人都应该有自己的评估方法，虽然这一点有点歧义，但并不影响我在他身上学到很多东西，我觉得以往的很多投资思路在亚克曼的理念中能找到很多共振的地方，呵呵，这里我没有自吹自擂的意思，我想表达的意思是亚克曼是我一直以来希望重点学习的榜样。
他有一个三角形投资理念，对购买的公司提出三个要求：首先是优秀的企业业务质量，要求企业主打产品占据较高市场份额，或是拥有高的有形资产现金回报;其次是以股东利益为核心的管理，亚克曼认为，股东利益为核心的管理并不会有副作用，反倒能恰当地对公司产生的现金进行分配;最后是较低的价格。如果把这三个要求形容为一个三角形，三角形的底部指相对低廉的价格，另外两边分别指优秀的企业业务质量和以股东为导向的管理，这也正是亚克曼资产管理公司的徽标中所蕴含的理念。
亚克曼发现，很多公司的股票价格每年变化的幅度达50%，而他等待的就是这种机会。亚克曼一直研究并且跟踪很多股票，在理出投资思路后就等待合适的入场时机。“在我的投资经验中，最好的投资机会往往是在公司、行业或者经济体短期负面新闻时出现的。如果公司或者行业由于短期的负面新闻而股价走低，我将逐个检验这些公司，当价格合适时，就进行购买。”亚克曼这样形容他如何选择入场的时间节点。不过针对何时才会退出一只股票，亚克曼称他从来不会设定一个具体的目标价格，如果股票本身回报率不足，或者出现了比这个头寸回报更高更安全的安全性机会时，他才会选择卖出。
对于我们投资者来说，我们必须要有一个正确的、符合自己个性的投资理念，这个是前提，然后，我们还需要建立一个20~50个股票池，这些股票必须精心研究过，我们大致知道他们的价值区间，最后就是耐心等待机会，因为，亚克曼告诉我们，每年股票变化幅度可能会达到50%，我们可以阶段性卖出价格已经超过价值的股票，然后等待机会去买入价格大幅低于价值的股票。我们不需要全仓卖出，然后等待机会，我们只需要卖出2~4成的仓位，然后等待低吸的机会，以此进行价值投资的滚动式操作。
吴振兴
2012.12.19
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