前言思考：

截至1月14日，A股3766家上市公司中，归属于制造业(证监会行业，下同)的有2368家，数量占比在62.88%，市值占比约44%，制造业大多为中小企业。

点评：目前，上市公司中制造业公司的融资渠道比较多，而且越来越通畅，呈现多样化、便利化趋势，资本市场的融资环境整体在不断优化。除了证券市场的直接融资，政府可以引导成立一些产业投资基金，鼓励私募股权基金和创投基金发展，并且鼓励长期投资。在退出方式上，私募股权基金和创投基金的退出可以不仅仅局限于IPO，也可以通过行业纵向、横向整合退出，探索多种退出方式。

第一，基本申购情况：

2020年1月16日，有1只新股申购。

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第二，重点剖析个股：

公牛集团——国际民用电工行业领导者

公司专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。如今，“公牛”已成为一个家喻户晓的公众品牌。

转换器、墙开插座等，涉及到用电安全问题，消费者会非常关注产品的质量问题。公牛集团以产品品质立本，建立了公牛良好质量的品牌形象和口碑，为公司持续做强打下基础。

营销体系方面，公司以经销模式为主，直销模式为辅，线上线下并重。截止2019年2月底，公司在全国范围内建立近73万个五金渠道网点、近10万个专业建材及灯饰渠道网点及12万多个数码配件渠道网点；同时，公司于2010年开始组建电商运营团队，已全面入驻天猫、淘宝、京东、唯品会等领先电商平台，有效开拓了数十家线上授权经销商。

我们认为，公司在转换器领域的品牌力和线上线下成熟的渠道，是公司不断拓展新品类的核心竞争力。公司2014年进入LED照明领域，2018年收入规模达到7.41亿元，初具规模，LED照明行业空间大，格局散，公司未来有望依托其品牌和渠道优势，打开新的成长空间。

公司ROE一直维持在较高水平，2018年加权ROE达69.6%。2018年，公司应收账款天数为6.57天，公司存货周转天数为55.59天，应付款周转天数为80.42天，对应营业周期和净营业周期分别为62.16天和-18.26天。

近年来，公司收入端维持较快增长，2015-2018年收入复合增速26.7%，归母净利润复合增速18.8%；2018年，公司营业收入达90.65亿元，同比增长25.21%，归母净利润达16.77亿元，同比增长30.45%。2019年前三季度，公司实现收入75.32亿元，同比增14.85%，归母净利润17.53亿元，同比增58.53%，归母净利润增速高于收入增速，我们预计主要源于：（1）转换器均价提升，单位成本受原材料价格下降、主要工序自制率和成品率持续提升而有所下降，毛利率提升；（2）期间费用率有所下降。根据公司招股意向书预计，2019年公司营收预计在96.79亿元-106.97亿元，同比增6.77%-18.01%，归母净利润23.01亿元-25.43亿元，同比增37.19%-51.64%。

公司拟募集资金总计356,700.00万元，全部用来各类项目建设。

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截至本招股说明书签署之日，本公司共有十名股东，其中良机实业、阮立平、阮学平持有发行人5%以上股份。良机实业持有公司60%股份，为公司控股股东，阮立平、阮学平为公司共同实际控制人。

第三：总结

公司以转换器业务起家，从一开始即定位于制造高品质插座，组件发展成为国内转换器领域龙头。与此同时，公司积极扩充产品品类，2007年公司进入墙壁开关插座领域，2014年公司开始进入LED照明领域，2016年公司开始培育数码配件业务。收入结构来看，2018年，公司转换器收入占比约53.5%，墙开插座收入占比30.9%，LED照明收入占比8.2%，数码配电收入占比3.1%，其中LED照明和数码配件业务收入高速增长。

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