前言思考

1、新年伊始，两家高端制造企业叩开了A股大门。证监会1月3日晚公告，博通集成电路（上海）股份有限公司、亚世光电股份有限公司首发事项均获通过。2019年IPO审核迎来“开门红”。

点评：高端制造行业一直以来由于投入高、投资周期长较少受到资本的关注。然而，这种情况目前正在发生变化。从当前我国制造业的产业变革、“中国制造2025”发展战略和扩大内需下的产业政策扶持以及我国的高端制造业中可能出现一批世界级的优质企业等情况看，高端制造业正在以崭新的姿态走进投资人的视野，其中所迸发出来的投资机遇也是前所未有的。

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基本申购情况

2019年1月04日，有1只新股申购

（基本情况请看图）

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重点剖析个股

苏州龙杰——专业生产差别化聚酯纤维

公司一直专注于差别化涤纶长丝、PTT纤维等差别化、新型聚酯纤维长丝的研发、生产及销售。公司的产品主要应用于仿真动物皮毛、仿麂皮面料、记忆面料等服饰、家纺面料的生产。同时公司是国内少数掌握仿羊毛、仿兔毛等高/超仿真动物皮毛涤纶纤维生产技术的企业之一，主导或参与起草、修订了多项国家及行业技术标准，在相应细分市场的市场占有率居于行业前列。

根据产品特性及应用领域等的不同，公司的主要产品划分主要为仿麂皮纤维（海岛纤维）系列、仿皮草纤维系列、PTT纤维系列。除上述主要产品系列外，公司的产品还包括差别化工业纤维系列、阳涤复合纤维系列、涤锦复合纤维系列等其他品种，根据其特性的不同广泛应用于民用、 工业用纺织领域。根据生产工艺的不同，公司的聚酯纤维长丝涵盖了 FDY、DTY 及 POY 三大工艺产品类别。

聚酯纤维产业是我国市场化程度较高的行业。经过 30 多年的发展，我国聚酯纤维产业形成了熔体直纺和切片纺两种生产工艺路线，采用不同工艺的生产企业相应形成了相应的竞争格局：熔体直纺企业市场集中度相对较高；切片纺企业市场集中度相对较低。聚酯纤维长丝行业属于技术密集型产业，对生产设备及工艺技术都有很高的要求，具有一定的技术壁垒。

另外，聚酯纤维长丝行业因上游原材料供应受原油价格影响，所以具有一定的周期性。同时受下游纺织行业的库存、备货春节期间会明显减少影响，通常情况下聚酯纤维长丝下半年的销售情况会优于上半年。我国的聚酯纤维长丝的产能、产量呈现出较强的区域性特征，主要集中于浙 江、江苏、福建、上海等几省市，上述地区聚酯纤维长丝的产量占比达90%以上。

目前行业内主要企业：从全球范围来看，美国的英威达（INVISTA）、日本的帝人集团（TEIJIN）、 东丽集团（TORAY）、欧洲的科莱恩（CLARIANT）等跨国企业在包括聚酯纤维在内的化纤产业及上下游的化工、纺织等领域处于领先地位，在技术研发、品牌国际化、经营全球化等方面具备优势。着眼国内则行业呈现出切片纺企业与熔体直纺企业多元并存的局面：我国涤纶长丝的产能及产量主要集中于采取熔体直纺工艺路线的生产企业；切片纺企业虽然在规模上与熔体直纺生产企业存在一定差距，但凭借其较强的产品创新能力，在附加值较高的细分市场领域具有显著优势。目前，我国聚酯纤维长丝行业就产能、产量而言规模较大的熔体直纺企业主要包括桐昆股份、新凤鸣、国望高科、 恒逸石化、恒力股份及荣盛石化；规模较大的民用涤纶长丝切片纺企业主要包括 桐昆股份、兴惠化纤、苏州龙杰、浙江华欣、国望高科等。

公司采用“以销定产、适度调整”的模式来组织生产。公司的产品销售主要采用直销方式，同时主要采取先款后货或款货两讫的原则，对少量优质客户给予一定信用额度和信用期。

2015年-2018年1-9月，公司的营业总收入分比为144255.61万元、120710.53万元、152361.02万元、129653.32万元，2015-2017年的年均复合增长率为2.77%，归母净利润为17611.30万元、6397.76万元、13493.30万元、13190.32万元，2015-2017年的年均复合增长率为-12.47%。报告期各期，公司的综合毛利率分别为 20.49%、12.92%、16.56%和 17.08%，主营业务毛利率分别为 20.51%、12.66%、16.50%和 17.04%，毛利率存在一定波动。2015 年毛利率较高的原因主要系仿麂皮面料服饰流行，公司的仿麂皮纤维产品市场需求旺盛，价格上涨，同时原材料价格下降。据最近一期末固定资产情况显示，苏州龙杰除了房屋建筑物账面净值为1.13亿元，成新率为63.75%，其他机器设备、运输工具、电子设备及其他分别26.71%、23.71%、13.03%。这意味着，未来一段时间，苏州龙杰或需要大幅更新相关固定资产。

公司拟募集资金总计5.78亿，除去发行费用成本，其余投入项目建设和补充流动资金。

截至本招股说明书签署之日，席文杰、席靓通过持股及一致行动安排合计控 制公司 85.38%的股份，为公司实际控制人。还有一点值得注意的是，共计持有公司10.45%股份的大股东杨小芹系公司董事长席文杰前妻。

叁

总结

苏州龙杰自设立以来，一直专注于差别化涤纶长丝、PTT纤维等差别化、新型聚酯纤维长丝的研发、生产及销售。公司依托于强大的研发创新能力、先进的生产技术及设备， 通过产品的持续创新，在特色产品的差别化上取得了一定的成绩。但公司进入PTT纤维领域的时长以及技术储备来看，苏州龙杰并不具备明显优势。招股书显示，该公司拥有63项专利、4项商标，但这些专利大多数与之前的重点产品系列相关，与PTT纤维系列相关的专利仅3项。同时，公司的切片纺工艺有淘汰的可能性。所以未来苏州龙杰的技术是否能与时俱进成为公司发展的一大关键点。

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