授“渔”（177）：成长性大牛股的三大奥秘（D）

前言：授人以“鱼”不如授人以“渔”，对“渔”有兴趣的读者不妨花点时间看看，所涉及个股仅为学习交流之用，不涉及对未来波动构成建议，敬请留意。

 正文：

第三章 价值的升华

第一节 看透成长性的秘密

二、擦盘论道

1、成长性三强对比

(1)成长性大牛股的三大奥秘。

①    资产收益率高增长的持续性很关键。

很多人对成长性强的理解仅仅是净资产收益率高就行，但却往往忽视了一个

重要因素，那就是持续性。不能持续地高增长，就等于是极不稳定的发展，最终的结果往往都是不尽如人意，一时增长一时亏损，试问发展从何谈起？这就好像投资一样，有时候超越市场的收益并不能说明什么，但如果长久持续超越市场的收益，复利累计下来，就是奇迹，就是“巴菲特”了。成长性在净资产收益率这里也是如此，净资产收益率持续较高地增长，最终的必然是凤毛麟角的大牛股，上面三个对比品种已经可以充分说明这个问题。

②不低于8%的净资产增长率是适合的高增长，持续性超过20%以上的高增长是将带来奇迹的品种。

什么样的净资产增长率才是适合的高增长呢？什么样的状况才能带给选择品种最大的上涨空间呢？对比上面三个品种可以发现：第一，云南白药净资产最低的增长率为8%多点，最高接近30%，2000年后大部分达到20%以上。第二，华兰生物最低增长率也是8%多点，最高超过30%，不过整体而言超过20%以上年份的持续性明显比云南白药差。第三，小商品城最低的增长率达到10%多点，最高26%左右，整体而言超过20%的年份凤毛麟角，大部分处于10%~20%之间。

云南白药与华兰生物都是累积涨幅比小商品城大的品种，这说明出现8%这样的增长不会阻碍到其成长性，这里不妨把8%作为高增长率的最低门槛来看待。华兰生物最高超过30%的增长率，但其平均累积涨幅低于云南白药，这也说明一时的极高增长率不是影响涨幅的最关键因素。最后，我们不妨把增长率在20%以上的持续性作个对比，就很容易发现，云南白药最优，华兰生物次之，小商品城最差。这下子明白了吧？没错，持续性的高增长，而这高增长如果超过20%，那么，就完全有可能诞生类似云南白药这样的长期大牛股。

所以，总结下来，回答前面的两个问题也就很容易了：不低于8%的净资产增长率是适合的高增长；持续性超过20%的高增长越多的话，越能带给选择品种大的上涨空间。

③流通股扩张速度年平均介于1~2倍之间是比较理想的速度。

只有高速增长、高速发展的企业，才有股本高速扩张的资本，本书现在

谈的其实也就是资产收益率的一种衍生对比指标，即流通股扩张速度。对比上面三个品种，可以发现，云南白药从1994年7月的1980万流通股，发展到2009年9月的484亿流通股，15年增长超24倍，年平均增长1.6倍。

华兰生物从2005年6月的3300万流通股，发展到2009年9月的3.6亿流通股，4年多时间增长10倍多，年平均增长接近2倍。

小商品城从2003年1月的5009万流通股，发展到2009年9月的3.01亿流通股，6年多时间增长6倍，年平均增长1倍。

透过上面的对比，我们可以发现，累积涨幅最牛的云南白药其实并不是流通股本年平均扩张速度最快的企业，最快的企业是华兰生物。这多少可以说明，涨幅大小跟扩张速度没有本质的联系。但这三者都有个共同的特点，那就都是流通股出现了较为明显的增长，年平均增长速度不低于1倍。因此，我们是否可以这样理解，股本扩张速度越快并不意味着累积涨幅会最大，股本扩张速度年平均不低于1倍却是成长性突出的关键所在。再深入点，股本年平均增长速度介于1~2倍之间是最适合的一种增长速度，毕竟年平均过快的股本扩张速度难免会影响股价上的表现张力。

由于对比标的有限，上面的总结难免以偏概全，但不能否认其对比带来的价值启迪性。虽然不一定所有高成长性的品种都必须符合上面的标准，但符合上面标准的企业，成为成长性大牛股的概率极其大！作为合格的操盘手，类似这样的总结是必须要多做的，有时候这就是赢他人一步的关键所在。（由吴国平主讲的实战操盘温州班 即将在月底温州举行。咨询13501513777颜老师。具体课程信息http://www.icrcf.com/bbs/thread-1186-1-1.html）

最后国平点睛：经过前面3篇的对比，总结下来可以发现：资产收益率高增长的持续性很关键。其中不低于8%的净资产增长率是适合的高增长，持续性超过20%以上的高增长是将带来奇迹的品种。而流通股扩张速度年平均介于1~2倍之间是比较理想的速度。

——以上“正文”内容选载自《吴国平操盘论道五部曲》丛书基本曲《把握价值》，版权所有，如欲转载，敬请注明出处。

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