当一支股票IPO上市时，这意味着它将在市场中获得大量资金，巨大的财富效应中随即显现。谁将从中受益呢？利益链之间的关系如何？对股票市场又将产生怎样的影响？这是一个值得花点时间了解的课题，因为，它很有可能在不知不觉中触动你手中的利益蛋糕，至少，你可以明白，在利益面前，一些人可以不择手段，让投资者付出代价。

一只股票如要IPO上市，首先，公开募股的公司必须向监管部门提交一份招股说明书，通过审核该公司才能继续被允许公开募股，该审核工作正是由证监会负责完成。IPO审核流程分为受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等主要环节，分别由不同处室负责。自2004年以来，中国新股发行实行核准制下的保荐制，目前，该制度弊端正日益显现。一是监管部门对股票供应进行管制，严重影响股市供求关系，加剧了新股发行高市盈率、高发行价、高超募资金的“三高”现象。二是拟上市公司为达到上市目的，往往会充分“包装”，调优财务数据，造成大量财务造假、欺诈上市等行为。三是监管部门掌握新股上市的生杀大权，而过度行政干预容易产生权力寻租动机，是滋生腐败的根源。

接下来，IPO公司需要四处路演以向公众宣传自己。经过路演，一些机构投资者会对IPO的公司产生兴趣，他们将作为风险资本投资者来投资IPO的公司。需要说明的是，风险资本投资者并非想入股IPO的公司，他们只是想在IPO上市之后再抛出股票来赚取高额的差价。所以，从风险投资者的角度而言，只要能发行出去，IPO后的股价自然是越高越好。为了想更多地套现，就把股票发行定价拉高，可能原本只有40倍市盈率，就把它拉高成70倍甚至更高市盈率，而股东的这种高市盈率套现行为，实际上就是在二级市场坑害股民。

然后，有一个金融机构会被聘请为IPO公司的承销商，由承销商负责IPO新发行股票的所有上市过程中的工作，并负责将所有的股票发售到市场。IPO新股定价就属于承销商的工作，IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。作为承销商，其好处就是按发行价和发行数量获得一定比例的佣金，大致在1%至3%左右，这巨额的佣金，足以驱动承销商拼尽全力推动股票IPO高价发行。

IPO成功之后，上市公司的好处就是获得了大量的资金，缓解了公司的资金困难，不用再依靠银行贷款，可用于公司发展和扩大再生产。而对于原始股东而言，其极低价股份可以在公开市场上高价套现，这回报可能是10倍甚至100倍以上。于是，奇怪的现象发生了，大规模高管在IPO上市套现辞职，其背后透露出来的信号是，IPO巨大的财富效应，让不少拟上市企业只以追求上市，而后套现离场为目的，这些曾经的企业家们完全将主营业务抛诸脑后，因为从IPO上市后的套现过程中，他们已经赚到了数以亿计的财富，一辈子都花不完。另外，有数据表明，2001年以来，中国主板市场年均退市率仅0.5%左右，而纽约证交所超过6%，伦敦证交所超过11%，反差较大。A股基本上不会退市，业绩不行大不了并购重组，再重新创造一个概念股，又可以继续在市场上圈钱。

IPO的盛宴，除了投行（承销商）、原始股东之外，还有会计师事务所和律师事务所来分享，他们属于配角，收入相对要少一些，相当于投行的3%—8%之间。不过，如果律师事务所和会计师事务所里有人担任了发审委委员，或者在证监会里有人脉，那拿到的就绝对不会少。在IPO链条中，会计师和投行的捆绑关系非常明显，常年和公司打交道的会计师们，很清楚如何与投行做“利益互换”。

IPO利益链中蕴藏的巨大财富效应，很容易使拟上市公司、投行、会计师事务所、律师事务所、财经公关公司、保荐人、部分官员等各方捆绑在一起。从审批这个源头开始，寻租的范围被层层扩大，而广大投资者则成为这些寻租行为的最后埋单者。

                                          （唐志顺  画）