货币政策何去何从？

央行对上半年采取的一些新的调控方式进行了反思，称定向降准不宜长期实施。

央行直陈定向降准弊端，直言不宜长期使用，凸显央行的理性，折射出央行对经济规律、市场规律的敬畏和尊重。

货币政策属于两大宏观调控工具之一，是最重要的调控手段，一般以总量工具为主。这就决定了如果有形之手将其肢解分割使用，效果可能不如人意甚至出现负效应。

一个最大负效应是定向调控与市场起决定作用有冲突、相背离。货币信贷是最重要的经济市场元素，最终决定其流向和去处的是市场，应该彻底由市场来配置货币信贷资源。一般情况下，央行从总量上释放或者收回货币信贷。释放的货币信贷流向哪里，收回谁的货币信贷应由市场说了算。

定向降准稍稍有点代替市场作用，人为决定货币信贷流向的做法。一旦与市场相背离、相冲突就很难把握住方向，最终使得“定不住方向”，流向对货币信贷吸引力大的领域。一方面使得定向降准效果不佳，另一方面必将使得“市场决定资金流向的作用受到削弱”。

同时，经济决定金融，金融从属于第三产业的服务业。货币信贷是服务于经济的，决定货币信贷走向的是经济本身。而不是脱离经济活跃程度、吸引力诱惑力状况，而人为预先预想给货币信贷确定方向。从这一点来说，过去几十年来我们做了不少这样的事情，这也是货币资金跑偏、脱离行政手段确定的项目而流向别处的原因之一；这也是央行两次定向降准效果不佳，并未解决小微企业贷款难问题的因素。

通过定向降准解决三农和中小微企业融资难，貌似有点舍本逐末。三农和中小微企业是“本”，而货币政策是“末”。融资难长期得不到解决的原因在“本”上。笔者早就说过，目前流通中的货币信贷总量并不少。要在流向上而不是总量上做文章，疏通资金流向中小微企业渠道，打通资金流向中小微企业的血脉是关键。

当务之急是减轻企业负担，使得中小微企业轻税薄赋、轻装前行，将其市场活力彻底激发起来。较大幅度地降税降费、免税免费，把绝大部分审批权都放给市场，实行创业零门槛制度。这些内生机制形成后，实体经济、实体企业包括中小微企业将会成为最赚钱的行业，成为香饽饽。银行信贷资金就会不请自来、蜂拥而至。根本不需要什么定向降准，现有货币信贷存量足够其“吃饱喝好”。

央行反思定向降准弊端透露出，后半年货币信贷结构性的定向降准将会更加慎重，而总量放水货币的可能性更是为零。股市、房地产等资产类价格的炒作空间将会被卡死，房价将会继续沿着理性回归的光明大道阔步向前。

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