市场对QE温和退出“狂欢”过早

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美联储宣布从明年1月起将每月购买资产规模减少100亿美元、缩减至750亿美元。

美联储量化宽松政策退出终于靴子落地。几个月来，QE何时退出就像达摩斯之剑高悬在市场头顶。美联储每一次会议都引起市场高度关注和猜测，多次在QE退出预期下市场重挫特别是纽约股市大跌，引发全球市场动荡。特别是今年5月份，伯南克在会前放出风来将开始考虑退出量化宽松，闻讯后世界金融市场急剧动荡，结果会后并没有宣布退出。此后，市场对QE退出带来市场冲击和动荡忧虑担心越来越大。

这次为期两天的美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)在结束两天封闭会议前，包括高盛在内的业内金融巨头和人士都预测不会宣布QE退出，需要等待明年美联储新主人后才开始考虑。结果大出市场预期和预料。按理说如此超出市场预期的QE退出之靴落地，按照过去几个月市场反应，必然是股市等金融市场以重挫动荡来回应。然而，纽约股市不但没有重挫反而暴涨。

周三美国股市大幅收高，道指上涨近300点，重新站上16000点关口；标准普尔500指数上涨29.72点，收于1,810.72点，涨幅为1.67%；纳斯达克综合指数上涨46.38点，收于4,070.06点，涨幅为1.15%。市场这种反应有点出乎大多数专业人士的预料。那么，何种原因能够使得美联储神仙般的把握住QE退出对市场冲击最小甚至没有冲击呢？

这次量化宽松退出比较温和、规模比较小，被高盛比作是鹰派式退出是首要原因。缩减100亿美元的购债规模，其规模小于市场预期，对市场冲击力非常有限。按照经济学上的货币乘数理论分析，银行存款创造能力的乘数是1/存款准备金率，相反存款退出市场的效果同样如此。美国现行存款准备金率是15%，货币乘数是6.7，100亿美元退出市场理论上的最大收缩资金量为670亿美元。对市场影响温和适中。

更重要的是美联储给市场一个美国经济复苏向好的巨大信号和信心。美联储FOMC在声明中开明宗义：美国经济活动正在以温和速率扩张，就业市场情况显示出进一步的改善，失业率下降，财政政策对经济增长有限制约逐渐消退。通胀水平一直处于美联储长期目标之下，但长期通胀预期仍保持稳定。给市场放出强烈信号是，选择QE退出是因为美国经济各项指标全面向好，使得市场对未来经济向好信心战胜了对QE退出的恐惧，从而支撑道指标普双创新高。
再者就是美联储操作把控货币政策的巧妙和对市场心理的准确把脉。在宣布QE退出时，同时从利率上给市场吃一颗定心丸。即资产购买项目结束之后，仍会在很长时间内保持宽松的货币政策立场。委员会同时重申其预期，即只要失业率保持在6.5%上方，就会一直维持0-0.25%的超低利率水平。委员会认为在失业率降至6.5%之后的相当长一段时间内，维持目前联邦基准利率水平都是合适的，尤其是在通胀水平持续低于2%的情况下。也就是说，既是失业率降至6.5%以下，仍将会维持超低利率水平，这就是说可能通胀率最少降至6%以下才会考虑提高利率。根据美联储的预期失业率目标，2015年才可能考虑加息。这给市场吃了一颗长期稳定的定心丸。不能不佩服美联储在把控货币政策量和度、进和退上的老道老练之处。
然而，市场对美联储QE开始退出的反应仅仅是开始，并不能代表未来市场做何种反应，毕竟QE退出不是一步到位、不是仅此一次，而是循序渐进、多次完成的。就本次退出100亿美元来说，虽然股票市场做出了积极反应，但是，国债市场、黄金市场都是消极的。美国10年期国债收益率上行，收2.8850%。黄金下跌，跌幅超1%，盘后最低至1216美元/盎司。

如果2014年年底每月850亿美元购债规模全部退出的话，那么，根据货币乘数效应，理论上将每月相对收紧流动性5695亿美元左右。这可不是一个小数目。必将导致美国国债收益率急剧攀升，市场流动性紧缺，借贷成本大幅增加，美元汇率走高，美国市场以外的资金开始回流美国本土自救。

这将对世界各国造成大的冲击，特别是中国等新兴市场体国家。这些国家外汇储备多，国际短期资本流入大，是海外资本集中地。必将导致新兴市场体国家的外资开始大举流回美国本土，使得新兴市场体国家货币由升转贬，外汇储备下降，外资包括国际短期资本撤离资，不排除导致资产泡沫被刺破，发生流动性极度紧缺从而爆发金融风险的可能性。

美联储QE退出已经启动，总体风险是大的。新兴市场体国家要把控好国内流动性，综合巧妙利用汇率、利率、公开市场等工具，及时调控国内市场流动性供应量，防止QE退出带来过大冲击。投资者对股市楼市特别是黄金等投资需要格外小心，美国货币政策只要开始收紧，金融市场就不会有好，最忌讳被一时一刻的浮涨所迷惑、遮住眼睛。

新闻链接：http://finance.sina.com.cn/world/20131219/030917679702.shtml