股指期货和融资融券会否成为鸡肋

   3月19日，证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，试点券商名单的公布意味着我国融资融券业务的正式启动。有研究机构认为，融资业务在初期将为A股市场输血900亿元。

   股指期货和融资融券呼之欲出。作为今年我国资本市场的重头戏，社会各界对这两个新产品、新业务给予厚望。大部分专家认为，股指期货和融资融券的推出将是我国资本市场的一个里程碑，卖空机制的引入，将彻底改变中国股市单边市的现状，有利于稳定市场，促进市场健康发展。同时，给投资者提供了更加广阔的投资机会和投资手段。再者，给市场融资开辟了新渠道、新途径。

    然而，必须充分认识到，股指期货是一个杠杆率高的金融产品，在给投资者带来好处的同时，也蕴藏着巨大风险。总体来说，其是一个高风险高收益的产品。如果风险掌控不好，最终可能酿成系统性风险。融资融券业务特别是融券业务是与股指期货类似的产品，杠杆率高、投资风险大。总之，在看到两大新产品有利资本市场的同时，其风险如何控制是一大难题。

    这就给监管部门提出一个两难选择。如果预先把风险控制过严或者说理想化控制风险，那么，必将使得市场准入门槛过高，参与者寥寥，最终成为鸡肋——弃之可惜、食之无味。如果风险控制过松，准入门槛过低，市场参与中踊跃，交易活跃，但是，可能风险大增甚至出现系统性风险。如何在充分发挥两个新产品的功能与防范风险上找到平衡点，需要监管部门拿出智慧。

    但是，监管部门出于确保安全为目的，往往会以防范风险为第一位，往往不会采取冒险之策略，事实也确实如此。当前，在股指期货上采取了12%的保证金比例，加上期货公司一般增加8个百分点，总比例达到了20%，杠杆率达到5倍，属于保守型的。一般投资者进入股指期货的资金门槛为50万元，这就不是中小投资者玩的游戏。同时，对投资者准入的所谓素质要求，有些令人啼笑皆非。比如：对开立股指期货账户的投资者要进行投资知识考试。据说，某个投资者经过三次考试都没有过关，最终把考试题目都背下来了。这么高的“门槛”，造成的结果是，目前全国开户数仅仅千余。就依靠这一千多个投资者，如何能在股市形成卖空机制呢？

    一些专家说，融资融券业务可能会给A股输血900亿元左右的资金。但这只是坐在办公室凭空计算出来的。必须看到融资融券业务可能面临的困境。融资可能不成为问题，但是，融资融券核心在于融券。而融券首先面临的是券商可能无券可融，即券商没有足够的自有证券，即是有自有券，但是否愿意融，也是一个问题。这就是接下来的第二个难点，如果券商愿意融券，出于本身利益考虑肯定是看涨的证券，这正好与融券的投资者看跌相反。这就出现了投资者与券商的博弈、对垒。而券商凭借其强大的研究能力必然赢多输少，相反，投资者必然输多赢少。这将大大不利于券商营销和维护客户，特别是大客户，这本身也与券商利益相悖。同时，参与融资融券的投资者也不容乐观。

    因此，如何权衡好、处理好这个两难选择，正在考验监管部门的大智慧。否则，股指期货和融资融券极有可能成为一个概念，炒作一番了之。

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