美暗示不再减息，中国货币工具应调整

美联储主席伯南克3日表示，在通胀风险压力下，美联储不希望美元进一步下跌。美联储不太可能进一步下调官方利率。美联储正在“关注美元币值变化对通胀和通胀预期的影响”，并将“制定政策，防范双重任务中任何一部分可能出现的风险，包括长期通胀预期恶化的风险”（6月5日新华网）。
舆论认为，伯南克将政策话题从经济和金融危机问题转移到通胀和美元方面，这可能为未来美联储可能的加息埋下伏笔。我们知道，一段时期以来，美国的货币政策选择中，偏重于促进经济复苏和增长。也就是说，在通货膨胀出现苗头和经济出现减速并存时，美国宏观调控政策包括财政、货币政策往往偏重于遏制经济下滑，刺激经济增长。自去年9月份以来，美联储已经连续降息七次，总共降息3.25个百分点。大幅降息、大幅减税、大幅给金融机构注资，已经起到了扭转次贷危机对经济影响的效果。前几个月，美国经济没有像一些专家预测的出现负增长，并且经过调整后，还有微弱增速。可以说，美联储大幅降息的目的已经阶段性达到。而货币政策具有两面性，对一个经济现象有利，可能会伤及另一个经济现象。由于连续降息导致美元大幅贬值，石油价格一路走高，美国国内通货膨胀抬头。
美联储及时看到了这一点。美联储主席伯南克暗示更加关注美元走弱，更加关注通货膨胀，不可能再降息，是美国货币政策的一个重要转折。必将促使美元反转，必将对美国国内通货膨胀起到抑制作用，也将对世界各国影响重大包括中国在内。
过去一段时期，美国采取的连接降息政策，使中国货币政策陷入两难选择和非常被动的局面。一个直接影响是，作为货币政策主要工具的利率一直处于“哑火”状态，流动性过剩一直不能遏制。在我国通货膨胀居高不下的情况下，本应该大胆提高利率，遏制通胀，但是，美国却一直降息，美元一直贬值，中国如果提高利率，中美利差必然扩大，人民币升值加速，热钱趁机大量进入，冲击中国内地物价，与提高利率遏制通胀的目的适得其反。无奈，中国央行只有通过不断提高存款类金融机构准备金率、大量发行央行票据等数量工具回收流动性，抑制通胀，而实践证明效果欠佳。因为，这些数量工具回收的只是商业银行等存款类金融机构的过剩流动性，而对相当部分金融机构体外流动性望尘莫及。同时，如果过度使用数量工具，还可能造成商业银行等流动性出现问题，影响其自身经营。正确的路径选择是，通过提高利率把社会过剩流动性吸收到商业银行等金融机构，再通过提高存款准备金率、发行央行票据等把商业银行体内过剩流动性回收到央行，进行冻结。
由于利率手段不能使用，一些专家提出了利用人民币快速升值抑制通胀的馊主意。人民币快速升值对出口这驾拉动经济的马车的打击是致命性的。在消费没有启动起来时，出口这驾马车不能降速太快。
美联储货币政策的重大变化，给中国央行治理通货膨胀的货币工具提供了更大的操作空间，使利率工具得到了“解放”。如果CPI继续保持在高位，全面通胀风险压力加大，央行不应再单纯使用数量工具，而要考虑使用利率工具。提高利率也是缩小存款负利率幅度的要求。在应对通胀中，利率工具决不能“缺席”，否则，通胀这头洪水猛兽就很难被降服。

http://news.xinhuanet.com/fortune/2008-06/05/content_8313495.htm