畜禽养殖业、种业值得关注

畜牧养殖业迎来价格拐点：年初以来的仔猪疫情将导致七八月份猪肉价格触底回升。进入9月后，猪肉消费逐步由淡季转为旺季。从历年季节性表现来看，猪肉价格下半年通常高于上半年。但是，依据能繁母猪存栏量以及生产周期判断，生猪出栏量下半年处于高位，将压制反弹空间。

总体来看，下半年畜禽养殖业将迎来产品价格反弹，尽管难以出现去年同期大幅上扬的情形，但趋势向上应是大概率事件。饲料行业景气度有望延续到明年四月：由能繁母猪存栏量推算，生猪存栏量或在明年四月见顶。下半年饲料业面临的成本压力不减，在下游需求保持旺盛的情况下，应重点关注议价能力较强、毛利率下滑幅度相对较小的相关企业。

上半年受景气度持续低迷拖累，行业市场表现明显逊色于A股整体水平。步入下半年，农产品价格逐步企稳回升，行业景气度将得以提振。另外，目前行业估值压力逐步得以释放，绝对估值（TTM 整体法）为27 倍，远低于历史均值，相对A 股和沪深300 的估值溢价率经过前期回调，略低于07年以来的历史均值。综上，我们给予行业看好评级。主要选股思路：子行业内个股分化较为明显，依据畜禽养殖业的选股思路，重点推荐正邦科技（002157）、雏鹰农牧（002477）等。

种子行业基本面和公司基本面还将持续较长时间低迷，重点上市公司系统性盈利增长预期仍未明确，因此当前时点不支撑种业股明显趋势性行情的出现。如我们前文所述，短期内板块将可能反复出现脉冲式行业的原因是：（1）前期板块整体大幅跑输大盘指数已部分对冲2012 年业绩增速放缓预期，（2）Q2 和Q3 业绩真空期，行业政策有效主导板块走势。但趋势性行业的出现尚待增长预期的明确，关键要素在于制种情况落实和优势品种的大田表现情形，上述两要素明确至少要等到7 月底-8 月初，因此最乐观的假设也是要等到4 季度种业板块才会出现趋势性投资机会。种业整合下半年拉开帷幕，有望取得实质进展：6月份农业部明确了种业扶持政策出台时间表，核心在于对行业准入新办法的执行与落实。9月底是判断行业整合是否如期进行的关键时点。因此，三季末将是种业中线投资机会的介入时机。建议重点关注所属本土区域市场空间巨大、具备并购经验能在行业整合获得先机的优质种业股。

我们认为在去库存周期下，种业公司的业绩将出现显著分化，今年我们相对看好产品储备多元化的隆平高科(000998)和拥有种子平台金色农华的大北农(002385)，同时关注登海种业(002041)玉米品种的区域扩张进程。建议自下而上挑选一些中报业绩良好的个股结合E融数据风控系统跟踪操作，趋利避险。