此次中国人寿公开发行15亿股A股，其中向战略投资者定向配售的6亿股A股自上市之日起锁定12个月，网下配售的3亿股A股锁定期为3个月，网上资金申购发行的6亿股A股则无流通限制和锁定安排，将于1月9日上市交易。

　　公告称，此次中国人寿A股公开发行价格为18.88元/股，募集资金净额约278.1亿元。此次发行后中国人寿全面摊薄每股净资产至3.37元，每股收益为0.19元；总股本为282.647亿股，其中A股股本约为208.24亿股，H股股本约为74.41亿股。中国人寿保险(集团)公司持有的该公司约193.24亿股股份归入A股，持股比例则由此次发行前的72.2%摊薄至发行后的68.37%。

申万：国寿可获适当龙头溢价 合理市场定价30元

申银万国预测国寿合理市场定价为30元

　　本报讯 申银万国在近日推出的报告中对中国人寿做出了较为乐观的预期。申银万国的研究员预测，作为国内竞争实力最强的保险公司，中国人寿可以获得适当的龙头溢价，其合理市场定价应该在30元左右，其综合投资收益率也将从4%逐渐上升到5.1%左右。

申银万国在研究报告中表示，以内含价值法对中国人寿进行价值评估的结果是，国寿目前的业务价值应为24.08元，如考虑到2008年所得税并轨后，其价值应为25.79元，但是这些还没有考虑到新业务财险可能带来的价值。凭借国寿的渠道网点优势，其价值还有提升的空间。

　　报告同时预期，中国人寿未来的投资收益率将呈现稳步向上的趋势，略高于公司内含价值报告中的假设水平。这将得益于其高收益投资品种占比的提高和市场利率的上升。而收益率提高，将使国寿的寿险产品吸引力提高，超额收益率也将提升内含价值。就资产配置而言，中国人寿具有很大的向高收益品种倾斜的调整空间。预计今后20年，中国人寿对股权投资的比例将提升至25%，这将有助于投资收益的提高。此外，尽管目前国内债权类投资回报率较低，但是随着市场利率逐渐的上升，银行存款收益率、国债投资收益率都将稳步上升，这无疑有利于整体收益率的提高。

　　(朱成碧)

中国人寿以18.88元价格，97.8倍市盈率即将亮相A股，引发了市场人士的担忧，尤其在大盘震荡市况下投资者更显不安。当大批H股和红绸股份纷纷回归时，这种高市盈率发行必将给A股市场带来隐患，值得投资者高度关注和警惕。

　　中国人寿回归A股市场发行15亿A股，三年前中国人寿IPO在境外是3.625港元，今年年初H股于7港元起步一路振荡上升，尤其12月份受回归A股消息刺激出现井喷行情，于A股发行消息公布12月22日H股收盘价24.35港元。国寿H股过去30日均价为19.51港元，按照现行汇率折算，尽管A股较H股折价约三成发行，询价结果依然达到18.88元的发行高价，发行市盈率97.8倍。中国人手计划集资283亿元，网上网下共冻结8325亿元，超过工商银行(5.54,0.09,1.65%)7810亿元的新记录。虽然A股认购人气旺盛，但面对大盘当下的震荡，市场因此尤显"不安"。

　　放眼国际市场，目前欧洲市场保险公司的市价内涵价值一般在1至2倍，而现在中国人寿H股和A股价格，市场给予5倍以上，明显高估于欧洲保险市场3倍以上。虽然中国保险市场潜力较大和新增业务较多，中国人寿在中国寿险市场占49.4%，可是保险市场开放程度日益加大，中外资保险公司竞争格局日渐激烈，令国内保险公司生存环境日趋严峻，而且国内保险公司在新增业务和理财等方面明显劣于外资保险公司。

　　因此，瑞士银行和野村证券在去年11月报告中指出，中国人寿股价已经反映所有利好消息和今年增长预期，给出目标价分别为17.2港元和17.59港元。但是A股发行价18.88元，高于1.30元以上，新年伊始H股(1月2日)价格28.25港元，高于目标价每股10港元以上。与此同时，德意志证券认为，中国人寿股本回报率相比其他保险公司来说偏低，不足以支持当前高股价和高市盈率，所以中国人寿H股被炒作氛围太浓，对A股价格的参考意义不大，反而可能会产生"引颈受戮"的市场效应。

　　中国人寿H股在市场上的飙升，意在逼迫A股发行定价处于尴尬犯难的地步。其市场询价区间选择为最高价，A股以18.88元发行，是今年年初3.5倍的价格，那么其资产负债表对帐面及隐含价值均有正面影响作用，H股股东因此受益多多，A股东在某种角度实际沦为H股东的"桥夫"，A股东与H股东投资收益与风险系数差距非常大。

　　今后仍有大量H股即将回归A股市场，另外还有红筹股也要回归A股市场，如果都象中国人寿H股那样，获得回归A股票市场发行上市消息时，即在香港股票市场通过大幅度拉升股价，逼迫A股发行价接近H股或红筹股价，其发行市盈率都高于A股市场平均市盈率，这种可能性较大。因为H股和红筹股基本是我国国民经济中的骨干优质企业，加之A股市场已经转变投资观念，开始接受大盘蓝筹股，所以高市盈发行的格局还要延续。预示着大批蓝筹以高市盈率回归A股市场，导致A股市场投资风险系数远远大于H股和红筹股，同时投资收益空间也将大大小于H股和红筹股。一旦境外市场出现风吹草动，H股和红筹股在香港股票市场发生波动，那么A股市场振荡幅度必然大于香港股票市场的H股和红筹股。

　　尤其当大批H股和红筹股回归A股市场，纷纷都逼迫A股高市盈率发行，必将给A股市场能否健康稳定发展带来较大隐患，所以这是市场各方值得高度关注和警觉的问题。