中石化第二轮整合何种方式亮相？

周延

沧海横流，方显英雄本色！重组并购不断在市场上演绎着一个个财富神话，除了昨日我们重点为大家推荐的资产重组、资产注入板块的黑马G北方今日逆势涨停之外，涨幅榜上.html贤成实业、G贵航、三联商社、白鸽股份、华意压缩以几欲横扫沪深两市龙虎榜上之势粉墨登场，事实再一次证明了并购重组正将不断上演的涨停神话推向一个全新的高潮，而伴随着北京化二近日短线的极速飙升，是否意味着备受关注的中石化系重组事件的再度升级呢？

全流通时代资本重组大行其道

随着证券市场进入全流通时代，新的市场环境中，市场也会以全新的思路来挖掘市场机会，而战略并购价值也成为全流通时代中最为耀眼的主线，一方面是随着股改的推进而进入到全流通时代，另一方面，并购相关的法规逐步完善，阻碍上市公司并购市场大发展的障碍正逐步扫除。我国并购市场正发生天翻地覆的质变，成为2006年中国证券市场的一大主题。尤其是近期百大集团股权争夺大战动人心弦；广发证券成功借壳延边公路实现上市计划；G贵航、G阳之光等资产注入概念股硝烟四起；三联商社、北京化二收购重组之下更是大放异彩；ST磁卡更是以连续第八个涨停宣誓着重组、并购题材已经在市场上形成了一浪高过一浪的飙涨风暴。可以发现，并购，重组乃至整体上市成为了市场的主流炒作热点。而全流通之后，在资本并购运作中，当收购方希望独享协同效应的时候倾向于使用现金并购，当收购方希望并购双方共享整合风险的时候倾向于使用换股并购，而在股票支付手段的帮助下，收购方可以轻松完成并购运作，这在国际资本市场的大型并购中达到了充分的验证。

因此可以得出的结论是，在全流通之后的市场中，上市公司的并购价值将得到显著提高。

重组大潮为上市公司所带来的真正的重生机遇

而我们说重组并购在全流通时代的激情四起更主要的因素应当说是来自于央企的并购重组。

尤其是中石化这只超级航母给市场带来的重组遐想成为支撑市场活跃的重要支点。石化行业的第一轮整合风暴之下，中石油、中石化系的收购重组更是大大提升了整个市场的价值中枢，从而为整个行情的牛熊转换奠定了基础。如果我们从整个产业资本的高度来看待中石油、中石化系的收购重组我们可以发现，这一轮改革的力度和广度都是空前的，而对整个证券市场的影响也是空前的。扬子石化三年前仅仅4元左右的价格，两年前仅仅6元左右的价格，之后该股更是站在11元以上的情况下，中石化对其收购重组成本更会在此价格之上，中石化之所以愿意以如此高的成本来收购重组，更是对其实际资产估值的一种体现。昨天，中国石化以高票通过了股改方案，同时对于目前市场广为关注的中国石化整合旗下剩余上市公司事宜，中国石化董事长表示,“中国石化收回石化主业、剥离非主业的决心是坚定的。整合既要考虑国有股东利益，又要考虑流通股东利益，而且，不同的子公司情况各异。我们将在时机成熟时稳妥地推进。”其话语中已经透露着对于旗下的几家子公司未来的重组、整合是势在必行的。

中石化第二轮整合“卖壳方式”亮相？

那么在中国石化股改方案确定之后，如何整合其余下属子公司并在管理层规定的时间底线之前完成尚未股改子公司的股改将是中石化下一阶段的核心任务。有关中国石化以卖壳方式整合石炼化、武汉石油和泰山石油等3家子公司资产的传闻，今年以来一直不断。包括多家券商研究机构在内的研究人员几乎一致认为，作为旗下股本较小的上市子公司，中国石化通过卖壳方式对石炼化、武汉石油和泰山石油进行整合的可能性最大。中国凤凰前不久更名为G长航，就是中国石化向长江航运集团出售壳资源所致。更早些时候，中国石化还将湖北兴化出售给了国家开发投资公司，即现在的G华靖。而近日有媒体报道，仅就处置石炼化（000783）:《上海证券报》登载的文章《石炼化等三公司卖壳水到渠成？》就处置石炼化壳资源，中国石化就和华中、东北等多家实力企业进行了广泛接触。石炼化除大股东中国石化持股79.73％之外，其余均为流通股，股本结构相对简单。上述条件使得石炼化无论进行回购还是壳资源转让，都较为容易。而目前的种种迹象及传闻都表明，中石化很可能以卖壳的方式完成整合过程。石炼化作为既是中石化子公司又具备强大重组题材，后市值得期待！