加载中…
资源型公司投资攻略1
(2006-03-24 18:48:29)| 分类： 选股选时组合投资 |
| 证券导刊 |
| 信用经济的发展，使通货膨胀成为常态，因而会导致原材料和生产设备价格上扬。受多种因素影响，资源的价格也会水涨船高。总体来看，因资源型企业在国民经济中处于上游，生产所消耗的成本远低于其价格上涨的程度。所以，如果不是供求严重失衡导致资源价格低于生产成本等特殊原因，资源型企业将是中国经济增长的最大受益者。 我们针对矿产资源型(煤炭、有色金属、油气开采)上市公司进行研究，以期发现资源价值更高、增长潜力更大的投资标的，同时，我们还提出了考察矿产资源型上市公司价值的主要标准。 资源型公司评估具有独特性 兴业证券刘建刚认为，与下游制造类公司的评估方法不同，市场对资源型公司的价值评估有其独特性。就矿产资源型公司而言，下列指标：剩余可采储量、经济价值、每股经济价值、单位投入经济价值、每股盈利能力、吨煤净利润、剩余服务年限等，对于考察矿产资源型公司具有较大参考价值，故可以分别运用上述单个指标对资源型上市公司进行评价。 当然，不同矿产类型的上市公司因资源禀赋差异而各具比较优势，为考察其综合竞争力，还可遵循投资收益最大化的原则，根据DCF模型“企业净现值是未来现金流贴现后的总和”，我们认为[单位投入回报率，服务年限]这一组合指标可以更准确地反映资源型上市公司投资回报率。因为，对于资源型企业而言，矿产资源占有量越多，矿山服务年限越长，其持续经营能力越强，在同等现金流入情况下，其净现值越大。 煤炭资源公司投资价值排行榜 目前，沪深股市共拥有兖州煤业、国阳新能、西山煤电、金牛能源、上海能源、开滦股份、郑州煤电、兰花科创、神火股份、恒源煤电和盘江股份等11家以煤炭开采业务为主的上市公司，属于典型的资源型上市公司。从总量来看，11家上市公司拥有煤炭资源可采储量690184万吨，流通市值1581亿元，总市值6705亿元。以2004年各公司的煤炭销售价格水平进行测算，这批煤炭资源的潜在经济价值(可采储量*2004年煤炭销售均价)为18419亿元 图1、煤炭资源公司投资价值排行榜 依据上述组合评价方式，两市11家煤炭类上市公司的投资价值排名情况：从组合指标[单位投入回报率，服务年限]来看，兰花科创以[9.6%，203]排在第一位，其次是西山煤电[8.5%，98]，第三是上海能源[10.3%，80]，第四是国阳新能[8.5%，76]，排在后3位的分别是神火股份[11.5%，29]、金牛能源[7.9%，34]和郑州煤电[5.6%，33]。需要注意的是，因贴现率选择的差异，上述顺序也会有所不同。但我们认为，流通股股东单位投入回报率越高且服务年限越长的上市公司，上市公司的综合竞争力越明显，反之则反。 有色金属公司投资价值排行榜 目前，沪深股市共拥有江西铜业、驰宏锌锗、宏达股份、中金岭南、云南锡业、铜都铜业、吉恩镍业、云南铜业、山东黄金和中金黄金等10家资源型有色金属上市公司。除驰宏锌锗原材料能完全自给自足，其他公司均有不同程度的外购原料加工业务。从总量来看，10家有色金属类上市公司流通市值87.3亿元，总市值338.5亿元，其金属储量分别是江西铜业铜559万吨、金235吨；驰宏锌锗铅58.9万吨、锌178万吨、锗305万吨；宏达股份铅110万吨、锌534万吨；中金岭南铅279万吨、锌549万吨；云南锡业30万吨；铜都铜业铜126万吨、铁1569万吨，吉恩镍业镍6.2万吨；云南铜业铜43.4万吨；山东黄金金67.8吨；中金黄金金35.4吨、铜15.3万吨。 依据同样方式，10家有色金属类上市公司投资价值的排名分别为：江西铜业以[9.9%，36]排在第一位，其次是驰宏锌锗[6.7%，30.1]，第三是宏达股份[4.1%，53.4]，第四是中金岭南[3.3%，62.7]，排在后3位的分别是吉恩镍业[8.1%，20.4]、山东黄金[5.0%，12.6]和中金黄金[2.2%，15.3]。尽管上述指标对评估有色金属上市公司的投资价值具有重大参考意义，但必须注意绝大多数有色金属上市公司从事多种业务，盈利并非全部来自于矿山开采业务(如驰宏锌锗是采+选+冶模式，其他公司则从事采+选+外购精矿冶炼业务，宏达股份还从事化工业、中金岭南还从事建材业等)，从而使评价结果难以真实、准确地反映出矿山的盈利能力。 图2：有色金属上市公司单位投入回报率与服务年限 油气开采行业也遵循此方式进行考察。但因两市仅有的三家油气开采公司已经回购，在此不在赘述。 资源公司寻宝图：资源+稀缺性+市场结构集中 基于静态价格对矿产资源行业的价值比较显示，煤炭行业的经济价值在总量上高于有色金属和油气开采行业，这是由我国自然资源赋存特点决定的。然而，对于矿产资源行业而言，仅有资源是远远不够的，因为资源的经济价值还取决于资源的价格水平，而价格水平则是由资源的稀缺程度和资源品的市场结构决定的，故只有具备下列特征的矿产资源型公司才能 最终享受“拥有资源、拥有明天”的快乐！ 稀缺性。矿产资源行业因资源的稀缺性而具有天然的垄断优势，但因资源稀缺程度和进入成本不同，矿产资源的垄断程度也是有差异的，因而定价能力有强弱之分，盈利能力也有高低之分。相比之下，有色金属和油气开采行业更为稀缺，更具定价优势。 产业链。产业链愈长且产业链末端定价优势愈明显，则资源盈利能力和抗风险能力愈强。如原煤洗选、精矿粗炼等中间业务比初级品盈利能力高，深加工业务(如煤化工、发电或金属精炼)等附加值更高。 资源规划。尽管稀缺使资源具有较高盈利能力，但资源稀缺却令资源型企业持续经营能力大打折扣，我们看重具有长期资源规划并有能力进行资源整合的公司，它们在占有资源的同时也获得了未来的高盈利能力。 开采成本。产品结构相近可能加剧部分资源型上市公司间的相互竞争，因此，我们更看好那些地质构造简单、资源品质高、开采工艺先进、具有运输优势的矿山，它们的低成本优势意味着有望在同业竞争中胜出。 |
喜欢
0
赠金笔
前一篇：资源型公司投资攻略2
后一篇：地量——最有价值的指标