区域优质百货零售商

　　 依托长期形成的品牌、优质网点资源等优势，在内部管理水平提升和区域市场的相对垄断地位将为其业绩增长奠定良好基础。相对估值偏低和成长性的有效维持是我们继续看好该类个股的主导因素。其中，除继续关注重庆百货  （600729）、南京中商  （600280）、银座股份  （600828）等前期强势股外，我们认为可加大对股东变化带来公司资产盈利能力快速提升预期的区域百货公司如东百集团  （600693）、成商集团  （600729）的关注力度。

　　 整合预期强烈的零售公司

　　 对零售资产重估和并购预期存在较多不确定性，但我们并不能抹杀零售资产的内在价值和对其并购带来的股价快速上升的较佳交易性买入机会，我们认为百大集团、南京新百、南京中商、益民百货等案例实际已验证我们这一观点，并相信这种历史将会在更多零售公司身上重演。其中，我们重点关注以下两类公司：

　　 ●百联集团整合为友谊、华联带来潜在套利机会。在2006年联华吸收合并华联将要进行的背景下，华联超市  （600825）、友谊股份  （600827）在集团整合背景下存在潜在套利机会。其中，虽然华联超市目前业绩仍存在进一步恶化的可能，但我们认为，公司股价与每股净资产水平接近已基本锁定其投资风险。而根据市销率定价原则，其连锁网络合理重估价值也应在5.0-5.6元之间。友谊股份业绩增长稳定，根据目前零售行业龙头公司估值水平，其合理市盈率应为18-20倍，以06年业绩0.38元测算，合理估值应为6.8-7.6元之间，考虑到公司股改预期。按照10送2保守估计标准，其流通股合理估值应为8.2-9.1元之间(具体可参见我们的《百联集团整合为友谊和华联带来潜在套利机会》报告)。

　　 ●“三合一型”零售公司并购预期强烈。具备资产价值被严重低估、企业基本面良好(盈利能力相对稳定)和股权结构特殊的三大特点的“三合一”区域型零售公司将成为我们重点关注的对象。其中，作为百大集团同城的杭州解百  （600814），在百大集团被举牌的示范效应带动下，并购预期更为强烈。

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