加载中…理性与调控
(2018-11-09 17:20:37)| 分类： 投资札记 |
过数清搞了个二百五除二，市场吓尿了，充分说明市场心理处于弱势，听到风吹草动就拉稀。具体量化分析政策影响，你会发现，影响很有限，口号大于实质。
鼓励对民营企业加大力度信贷投放，也就意味着国有企业经营情况趋于稳定了。从国企经营数据看，前三季度全国国企利润同比增长１９.１％。国企负债率６５％，比去年同期降低０.５％。这些数据，都充分说明，国企在供给侧改革措施下，基本实现企稳，且未来要面临持续去杠杆、降低资产负债率大趋势中。此时，加大力度对民营企业信贷投放，稳定民企投资，是显而易见的必然趋势。所以，政策是否出台，不过是口号怎么喊罢了。
宏观经济处于什么状态？０８年４万亿投资，银行大规模推动民企信贷增长，且央行货币政策配合。此时，监管层鼓励银行对民企加大力度扶持信贷，还未曾看到Ｍ２数据飙升，依然处于宏观稳定杠杆率阶段，因此，不太可能在信贷总量上突飞猛进，也就是大水漫灌式刺激政策还没出台。即使如此，当下也是拐点，是国企稳定后，刺激民企投资的拐点，宏观经济大幅度疲软出现大量呆坏账的可能性是不存在的。那么，市场为何反应如此激烈呢？
首先，市场处于熊市末期，心理非常脆弱，对任何信息都会放大理解为严重利空。尤其是过数清刀法严厉，早就被市场领教了，会对政策理解产生很多遐想，瞬间失去理性。
其次，银行股估值长期低位，市场总是在预期银行业会为宏观经济买单，而银行整体经营数据数年来都在证伪这种预期。当监管部门推动银行对民营企业加大力度信贷支持时，市场终于找到接盘侠了，认为银行将被推上手术台，为全国民企不良资产买单。这种非理性冲动平息后，市场终会遵循价值规律。
上有政策，下有对策。政策刚出台，机构就出来Ｎ条应对策略。我可以举几个例子，充分说明我国银行业从业人员有的是招数对付非理性监管。第一、尽可能将企业属性填报为民企；第二、尽量做低风险的民企票据业务，可同样被纳入统计范围；第三、利用民企做通道，为国企融资，民企可以赚取通道费用。此类招数，有的是，周末就能总结出一大堆，完全可以应对监管挑战。
监管的着力点，放在民企新增贷款占比上，而不是整个银行存量资产占比，这种调整力度，就会非常有限。现在２５％，３年后５０％。当下，国企贷款比例高的根本原因，是供给侧改革迫使大量民企被清理掉，银行自然在规避风险的大原则下，集中龟缩到政府、国企、个人信贷。未来，经过３年时间调整，新的投资周期出现，民企还会成为信贷增长主力，大趋势也会倾向于加大力度支持民企信贷。从理性的角度看，３年恢复常态，也不是什么很夸张的事情。监管部门没有指标控制，市场很可能也会自行调整，有指标控制，只不过是更加明确了方向而已。
为何，市场对监管政策的担心，也不是完全无厘头呢？关键是对这种方式越来越敏感。一刀切的阵痛都怕了，市场已经无法理性分析领导的意图是不是会延伸到更加失控状态。比如说，不是新增，而是存量，就会彻底失控。这种政策不确定性，是市场最担心滴。
喜欢
0
赠金笔