加载中…理财整顿
(2018-05-07 07:47:07)| 分类： 投资札记 |
Ａ股市场，最大的问题，就是表外理财市场扭曲的无风险收益率。在无风险收益率不能实质性降低的情况下，空谈上证万点，都是扯淡滴。
表外理财爆发，源头就是０８金融风暴后，中国金融系统强行刺激实体经济带来的历史遗留问题。银行，没有足够的资本金支持快速爆发的信贷需求，只能依赖表外转移，也隐藏了相当大比例风险问题。现在，想要往回收，逐步消弭掉表外理财扭曲问题，也就意味着货币政策正常化，会逐步压低无风险收益率。
０８年后，Ａ股市场整体估值始终上不去，无论怎么搞积极的货币政策和扩展性财政政策，市场估值都会徘徊在低位，根本原因就在于金融系统强刺激形成的扭曲效应。风险，必须要出清，表现在银行每年计提大量拨备，消化掉表内问题资产。同时，要打掉刚性兑付，暴露出流动性和资产风险，让更多的表外理财回归常态。
理财整顿，对银行３０万亿理财来说，核心风险集中在大概１０％的资产，绝大部分理财产品，属于可以转变成标准化资产，对银行实质性影响较低。从２０２０年执行缓冲看，对银行业绩冲击很轻了，属于可以接受的范围。
理财整顿，对资本市场最大的利好，就在于所有金融机构大概百万亿理财产品面对大比例标准化问题，而标准化的股票、债券市场实际存量资产与此相比在同一数量级，这会造成显而易见的供需关系失衡。市场，没有那么多标准化资产承接庞大的理财市场资金切换，势必会导致排山倒海的买入，降低股票、债券的长期收益率，平均估值水平会抬升。
当下，理财市场，到底买了多少非标准化资产，这是个很有趣的问题。据兴业银行统计，银行业大概持有１０％的理财是严格定义的非标类资产，可能面临较大的回表压力。非银持有的大批理财产品，对应的市场整顿，也会带来显而易见的资产荒问题。这些资金，都要尽可能搞净值化、标准化，市场现存资产根本就应对不来需求。
２０２０年之前，股债双牛的最大利好，就是理财市场标准化。不需要外国友人赞助，１００万亿理财市场标准化，也足够Ａ股吹牛逼滴。
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