【注：看看香港券商对于兴业银行的评估，国内券商的没法看了。现在兴业股价不振的主要原因我认为有两个：第一、分红率不高；第二、股东太强。福建省政府、烟草、人保，这都不是什么好骚扰的对象，野蛮的保险公司上门踢场子的概率较小。那三个股份制银行，一个是民营，一个是招商局，一个是上海市政府，都没有兴业股东群体实力均衡。便宜，总是王道。拖久了，总是会有识货的机构上场。好资产越来越少，生命人寿这样的保险机构，中国还有不少。】

来源：元大证券

首次纳入研究范围,给予买入评级:兴业银行加大了其非标配置的力度,同时在中国同业拆借业务领域继续保持市场领先地位。目前兴业银行已成为资产规模最大的中型中资银行,截至2015年3季度公司总资产达人民币5.3万亿元。我们预计兴业银行2016年净利润将同比增长12.4%以上,位居中型中资银行之首。

由于扩大应收款项类投资,并大力发展同业拆借业务,兴业银行净息差和与净资产收益率依然高于同业:虽然央行推出利率市场化早于预期,但是兴业银行早已开始大规模投资应收款项类业务,并扩大同业拆借业务,使得其受到存贷利率方面的压力相对较小。兴业银行净息差(3.44%)显著高于行业均值2.6%。

资产质量 - 兴业银行优于同业:截至2015年3季度,兴业银行不良贷款率为1.57%,略优于同业均值1.59%。虽然普遍银行业的关注类贷款增速高于不良贷款,但是兴业银行的关注类贷款率在今年不升反降, 其2.44%的关注类贷款率远低于同业均值3.77%。我们认为,兴业银行不良贷款能见度高于同业,不良贷款情况优于同业。

估值 - 兴业银行估值低于市场预期行业市净率均值:本中心首次将兴业银行纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币19.39元,系以三阶段股利折现率模型和合理市净率估值模型综合推估而得。目前该股对应2016年预期市净率0.9倍,低于市场预期的全部A股上市银行市净率均值0.98倍。