【注：股息率4%，股价还是低估的。拨备前利润增长同比28.84%，等待信用成本降低的美好时刻。所以，降息、降准，对于银行来说意义重大，可以大幅降低资产负债表压力，给实体经济宽松货币环境会缓和呆坏账增长压力。以浦发为基准，整个银行板块还是严重低估滴。经济越不好，4%股息回报了就越具有吸引力。】

　　来源：金融投资报

　　浦发银行（600000）公司2014年实现营业收入1231.81亿元，同比增长23.16%；拨备前净利润862.23亿元，同比增长28.84%；归属净利润470.26亿元，同比增长14.92%。报告期末，公司不良贷款额279.17亿元，占比1.06%。2014年拟分配每10股派发现金股利7.57元 (含税)。

　　业绩增长稳健。公司2014年营收和拨备前净利润增速均保持了较快增长，反映公司收入增长势头仍然较好；净息差小幅回升4BP。2014年净息差达到2.5%，相比2013年上升4BP；存款成本控制较好，上升幅度有限，贷款收益率稳中有升，短期贷款平均收益率6.35%；中长期贷款6.46%。

　　资金理财业务收入大幅增长。公司非息收入占比营业收入20.29%，规模较2013年增长68.47%，其中资金理财业务手续费收入占比中间业务达到18.64%，较上年 (9.25%)大幅提高。

　　不良率上升37BP，但不良率处于行业较好水平。公司2014年末不良率1.06%，较年初上升0.37百分点：从行业划分，制造业不良率从上年1.6%上升至2.6%，上升幅度最大，从地域看，公司不良贷款主要分布在浙江和上海。

　　现金分红保持稳定，股息率4.77%。公司2014年利润分配预案为每10股派发现金股利7.57元 (含税)，现金分红比例30.03%，与上年相当，当前股息率约4.77%。

　　公司提出五大发展战略，2015年看发展成果。一是大力发展投资银行业务，积极应对大中型客户融资脱媒；二是加快发展金融机构和金融市场业务，着力把握泛金融市场快速发展的机遇；三是推动客户结构下沉，积极开展中小和小微业务，应对利率市场化带来的挑战；四是强化财富管理业务，努力满足新市场格局下的客户理财需求；五是加快发展移动金融和电子银行业务，应对技术脱媒和互联网金融等带来的挑战。

　　收购上海信托，迈出综合化经营重要步伐。公司收购上海国际信托控股权，可以为公司带来多方正面效应，主要体现在与上海信托的联动优势，有助于提高公司在资产管理方面能力，一方面提高客户服务竞争力，另一方面降低经营风险，这也是公司在综合化经营方面迈出重要步伐。

　　公司整体业绩增长稳健，虽然不良上升较多，但整体资产质量仍好于同业，当前股息率可达到4.8%左右，具有吸引力。公司目前价格对应5.24、0.93倍2015年PE、PB，而2015年发展成果值得期待，维持公司“推荐”的投资评级。