【注：美元走强，资本回流美国。欧元走弱，欧洲资本开始泼水浇地。】

　　来源：华尔街见闻

　　德意志银行指出，最让欧洲困扰的将不是“长期停滞”或者“常态化”，面临史上最大规模的资本流出才是严重危机。

　　德意志银行分析师George Saravelos在本周一的报告中使用了“Euroglut”来形容欧元区面临的问题。指欧元区因危机导致内需不足，以致出现了创纪录的经常账户盈余。显示人们过多的储蓄而不是投资未来的机会。

　　Saravelos指出，欧洲经常帐盈余可以达到4000亿美元/年，超过中国在上个十年的水平，如果继续扩大下去，将成为全球金融市场历史上最大的盈余，大量盈余意味着欧洲将成为21世纪最大的资本输出地，欧洲将主导接下来几年的全球资本流动方向。

　　Saravelos认为我们终将看到欧元区历史上最大的资本流出，因全球经济失衡，伴随着欧元走弱，长端收益率下滑及全球收益率曲线平坦化，以及正有大量资金将逃离至优良新兴市场资产。

　　德意志银行预计接下来几年将看到欧洲大量购买外国资产。欧洲央行在其中扮演关键角色：压低真实收益率，创造欧元区内资产短缺的情况，迫使欧洲投资者在海外寻找收益。

　　“想象一下未来几年的情形：至少有五千到一万亿的超额现金躺在欧洲央行的账户上，‘享受’负0.2%的利率，同时大面积的资产购买行动会全面压低收益率，到时没什么有收益的东西值可买了。”

　　Saravelos认为届时欧洲将成为新的中国，对外国资产有强烈的需求，资本流出会造成如下三点影响：

　　1.货币走弱。当股市投资、固定收益资产投资、对外直接投资全面下滑时，欧元将继续承压，预计截至2017年末欧元/美元汇率将跌至0.95。

　　2.固定收益产品收益率曲线走平。欧洲投资者最有可能购买的无疑就是美国国债，因美债-德债当前的收益率差已经处在历史高位，未来美债对于欧洲投资者来说会更有吸引力。

　　3.优质新兴市场国家将受益。金融危机使得经常账户盈余由新兴市场转移至了欧洲，但欧洲对新兴市场资产的边际需求仍有望上升。