加载中…长期持有的逻辑
(2013-10-12 23:21:20)
标签：
育儿 |
分类： 投资札记 |
长期持有的科学逻辑，是什么？
股票的内在价值等于未来现金流贴现值。
买入一个成长股，必定存在一个主观的内在价值评估值。
假设，投资者对Ａ股票的内在价值评估值为１元。
股票的市场交易价格为０.５元，买入存在５０％的安全边际。
在这种情况下，投资者评估买入Ａ股票的内含报酬率是１００％。
在Ａ股这种不存在资本利得税的市场里，原则上讲，股票价格提升一倍，股票的长期持有价值就消失了。
在这种情况下，坚持长期持有股票，只能获得贴现率回报，已经不存在低估。
继续持有的唯一科学逻辑，就是同评估结果相比出现超预期成长。
在大多数情况下，投资者对股票的评估值是很难精准的。
企业发展出现超预期增长，则意味着之前评估的内含报酬率与安全边际存在误差。
继续持有，相当于获得潜在的回报率调整值。
同理，企业发展出现严重低于预期，则意味着之前评估的内含报酬率与安全边际过于乐观。
继续持有就等于降低收益率。
坚持长期持有，就等于坚持未来不断超越于买入时的评估预期。
从某种意义上讲，投资者等于在赌一个不断调整的超预期成长。
长期持有，从逻辑上讲，等于缺省以下假设：
第一、估值，同内在价值相比，是持续低估的；
第二、未来发展的确定性超预期成长是持续不断的；
事实上，这种情况是存在的。
例如，茅台、泸州老窖，都曾经创造过不断超出投资者预期的持续成长。
长期投资，从逻辑上，等于默认了估值的持续调整与初始错误。
这种成功，绝大多数情况下，是意外的收获。
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