【注：需要你的时候，你来了。不需要你的时候，你必须走。在这个世界上，有两个族群是最善于经商的，犹太、华人。永远不要低估华人的精明强干，当他们学会之后，一定会变得更加游刃有余。金融，这个游戏，国人已经越来越会玩。欠缺的是，一小撮精英是有的，绝大多数国人是浑浑噩噩。高盛，在工行这个游戏上，捞的太少了。未来，会很后悔滴。一个按捺不住，再领着客户高位进入，将彻底徒劳。】

　 　 如果高盛(Goldman Sachs)不再想持有你，而其他投资者蜂拥而至，这说明什么问题？

　 　 这家美国投行已卖出其所持的最后一批中国工商银行(ICBC)股份，实现了近乎三倍于初始投资的回报（工行目前是全球市值最高的银行）。实际上，这无非表明，高盛对工行的投资就是一笔私人股本投资。

　 　 2006年，高盛出资26亿美元入股工行。通过包括本周减持在内的五次减持，高盛获利73亿美元，年复合回报率达25%。不错的业绩。自从高盛在工行上市前入股以来，工行资产和营收增加了近乎两倍，而盈利则上升了5倍。自2006年10月上市以来，工行股价累计上涨三分之二。

　 　 但这笔投资绝非一帆风顺。其市价具有波动性，有两次缩水大约5亿美元，尽管平均计算下来，每年的增值幅度也达到5亿美元。这笔利润也没有计入高盛分享给工行的专业技能的成本。另外，全部收益也并非由高盛一家独得，因为其中有部分股份是代替其客户持有的。

　 　 高盛是时候罢手了。入股工行源于高盛私人股本团队的努力，现在工行的增长正在放缓。 如今工行的市净率已从上市时的逾2倍、2008年逾4倍的峰值水平降至1.2倍。未来两年，预计工行营收的年增长率将达10%左右，这已相当不错，但不过为高盛持股期间增长率的一半；净利润增长率预计为6%，为高盛持股期间的五分之一。

　 　 从私人股本角度看，这笔投资确实赚得盆满钵盈。不要忘记，当高盛前老板汉克•保尔森(Hank Paulson)在2003年通过购买不良贷款组合首次向工行示好时，工行的官方不良贷款率高达25%。工行可谓前途未卜。高盛承担了风险，也由此获得了回报。这正是私人股本应有的运作方式。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/邢嵬