【注：从来不买基金，也不知道有这么多管理费项目。打折，算是轻的。所有的基金，都应该加上一个条款：亏蚀本金，零管理费。否则，就赶紧关门。】

　　来源：中国证券报

　　基金管理费改革的讨论尚无定论，但从半年报的数据来看，基金公司管理费收入已经在节节下滑。面对难以削减的固定费用，历来被视为“高帅富”的基金公司也被迫勒紧裤腰带。另一方面，即便是基金管理费打八折，支付给银行的尾随佣金却很难随之降低，这也就意味着，一旦降低管理费，基金公司的收入降速将加快。业内人士认为，目前基金业接近一半的亏损面将进一步扩大，新基金公司的发展更是举步维艰。

　　□本报记者 江沂 深圳报道

　　收入快速下滑

　　基金发行制度改革之后，新基金发行出现井喷，但从总募集份额来看，因为市场的持续低迷，新进入市场的资金并未出现井喷，相反，有一些基金公司为了面子，组织了大量的帮忙资金，一旦发行完成，这些“过路资金”往往会在短时间退出，对于基金公司来说，非但管理费收入微乎其微，反而要付出不少的营销费用。

　　在证券从业人员的择业倾向中，素来有“牛市到卖方，熊市到买方”的说法，指的是牛市来了呆在卖方机构工资增长幅度更高，机会更多，而熊市时在买方则收入较为稳定，可以安稳“过冬”。其中卖方的代表是证券公司等机构，而买方多指的是基金公司等机构。所谓安稳，主要的原因是，基金公司保有存量份额，只要份额在，就能产生源源不断的管理费，这么一来，基金公司的收入就维持在相对稳定的水平，这比证券公司所依赖的经纪业务收入更为可靠。但从目前现实来看，这一说法并不是颠扑不破的真理，近几年的定期报告显示，基金公司的管理费收入呈现快速下滑趋势，向来被视为旱涝保收的基金业早已风光不再。

　　据Wind统计，从刚刚公布的上市公司半年报来看，业内知名的易方达基金公司，今年上半年主营收入9.03亿元，而去年同期则为9.97亿元，同比下降9.4%；而在2010年上半年，该公司主营收入为10.4亿元，三年间主营收入下降幅度为13%。而另外一家大型基金公司博时基金，今年上半年主营收入为6.79亿元，较2011年缩水12.7%，较2010年同期则缩水19.2%。2011年年报显示，共有13家基金公司净利润出现亏损，而随着今年新获批基金公司的增加，这一亏损面将逐步扩大。对于基金公司来说，管理费是主营收入中最大的一块，而管理费直接与基金规模挂钩。近三年来市场的巨幅波动，不仅令基民的申购热情降温，同时也出现了不同程度的赎回，这已极大冲击了基金公司的盈利水平，收入下行的趋势相当明显。

　　值得注意的是，基金发行通道改革之后，新基金发行出现井喷，但从总募集份额来看，因为市场的持续低迷，新进入市场的资金并没有出现井喷，相反，有一些基金公司为了面子，组织了大量的帮忙资金申购新发基金，但这些资金在业内也称为“过路资金”，一旦发行完成，往往会在短时间退出，这对于基金公司来说，非但管理费收入微乎其微，反而要付出不少的营销费用。但在近几年，这已成为业内默认的“潜规则”。

　　由于股票市场行情迟迟没有到来，基金公司也倾向于发行低风险的新基金，这就令基金公司所管理的资产中，非权益类品种比例大幅上升。业内人士透露，“有一些基金公司从资金管理规模看，似乎下滑并没有那么厉害，但仔细分析它的每个产品规模，就能发现膨胀的是货币市场基金，相反股票基金赎回比例很高。”众所周知，在管理费收入中，股票基金贡献度是最大的，货币基金等产品是做规模的利器，对盈利的贡献却并不大，但迫于形势，基金公司不得不大量发行低风险基金，因此是赚足了面子，却损失了“里子”。

　　打折雪上加霜

　　“目前新发基金中，大基金公司的管理费用于银行的佣金大概占四成到四成半，小基金公司则可能在六成左右。而在2007年、2008年，这一比例并没有那么高，以前与银行约定的渠道费用大概只占管理费收入的两成，近几年的渠道费用上涨幅度惊人。”

　　基金公司利润下降有可能将是长期趋势。8月中旬，监管部门约见基金公司及银行代表，听取他们对降低费用的意见。座谈会上，令基金公司胆寒的消息是，管理费或将统一打八折。尽管这一提议尚在研讨阶段，但有基金公司高管比喻，感觉像是来了一次“寒流预报”。

　　管理费的下调可能源于基民的抱怨。近三年来，能够给基民赚钱的基金屈指可数，特别在市场高点新发的基金，套住了相当比例的基民，因此市场对基金公司的非议声音越来越大。但对于基金公司来说，却显得有点委屈，“相当比例的管理费是以尾随佣金的形式支付给银行了。”深圳一家大型基金公司的高管算了一笔账，“目前新发基金中，大基金公司的管理费用于银行的佣金大概占四成到四成半，小基金公司则可能在六成左右。而在2007年、2008年，这一比例并没有那么高，以前与银行约定的渠道费用大概只占管理费收入的两成，近几年的渠道费用上涨幅度惊人。”这位高管认为，降费的板子打到基金身上，他们有点待人受过的滋味。

　　随着新基金发行量的提升，尾随佣金比例的提升也是长期趋势。天相投顾统计显示，上半年基金公司共向销售机构支付尾随佣金20.88亿元，虽然同比有所下降，但尾佣占管理费的比例达到17.04%，比去年同期略有上升。“由于目前基金公司存量份额大多是2008年以前的，那个时候签下来的合同其尾随佣金比例较低，所以从总体数据看，尾随佣金占比还没那么高，但未来随着新发基金的增多，全行业支付尾佣的比例肯定会节节上升。”深圳一位基金公司市场部总经理告诉中国证券报记者，近几年在老基金的持续营销中，银行倾向于重新签订协议，一下就把尾随佣金的比例拉上去了。而另一方面，银行总是有意让持有人赎回老基金购买新基金，这相当于将低费用的份额置换到高费用的份额上。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航分析，以股票型基金为例，广大基民的投基成本主要由以下部分组成：认购费率1.2%，申购费1.5%，赎回费率0.5%，管理费率通常是1.5%，托管费率0.25%。其中，认购费、申购费、托管费通常被渠道全部拿走，管理费通常被以银行为主的渠道分走很多。

　　由此来看，银行渠道在基金销售服务方面获利颇丰。银行一个机构内，不同的部门做不同类型的服务，均参与收费，是否有多重收费的嫌疑？其实过半数的基金销售并没有得到银行渠道方面的直接服务，而是通过网上银行实现，银行方面只是提供了一个通道。第三方销售机构提供网上服务可以打折，银行方面提供基金交易通道服务，收费标准为什么就一定要几十倍于第三方销售机构呢？王群航认为，降费还需规范尾随佣金费用，而且这个规范必须同时进行，否则对基金公司非常不公平。

　　新公司举步维艰

　　据业内测算，5亿规模的新发基金，基金公司要两到三年才能盈利，一位基金公司高管对此感觉相当悲观，“在这样的情况下，管理费再打折，大批新审批下来的基金公司一年几千万元的费用，却管理着不到十亿规模的基金，几年下来，只有特别烧得起钱的股东才能继续投资下去，其他的只能选择退出。”

　　“如果管理费硬性打折，首当其冲的应该是新获批的基金公司。”在采访中，有数个采访对象异口同声告诉中国证券报记者。人力资源、固定资产、营销费用想要节支难上加难，老基金公司好歹过了积累期，利润变薄，勒紧裤腰带还可以勉力支撑，而尚在亏损期的新获批基金公司却有些“伤不起”。

　　从半年报来看，国金通用、纽银梅隆西部、方正富邦等新成立的基金公司上半年亏损均超过千万元，而2011年，国金通用基金共计亏损1.34亿元，富安达基金则亏损了5104万元。值得注意的是，成立超过三年的民生加银基金2011年仍然亏损近3000万元，即便是银行系基金，在难以减少的固定费用面前，想要扭亏为盈也不是一件容易的事情。

　　“作为新公司发行的首只基金的管理者，基金经理最好是行业内的知名人士，并在大公司服务过，最好还获过金牛奖，这样对于发行才有号召力。但知名基金经理很难挖，挖过来也有市场价，并不会因为你是新基金公司就给你打折。”深圳一家新获批基金公司的总经理告诉中国证券报记者，几年前，获奖的券商分析师会尝试向资产管理领域发展，因此也是基金公司人员引进的主要来源，但目前，新获批基金公司根本引进不起，深圳一些获奖券商研究员的年度津贴可以达到一百万元，加上固定工资的数目，引进明星研究员已属“高消费”了。

　　据了解，尽管目前一些新获批基金公司走的是“投研合一”的道路，但人力资源成本仍然居高不下，在这种情况下，基金公司的投研部门对出差调研的限制也日渐增加，有些基金公司甚至要求研究员尽量用电话调研代替实地调研，减少出差费用。由于股东对费用监管的严格，研究员即便出差，报销周期也被迫拉长，有的甚至要近半年才能报账，相当于研究员先掏腰包贴补出门调研，这也大大影响了研究员的积极性和调研效果。

　　据业内测算，5亿规模的新发基金，基金公司要两到三年才能盈利，“在这样的情况下，管理费再打折，大批新审批下来的基金公司一年几千万元的费用，却管理着不到十亿规模的基金，几年下来，只有特别烧得起钱的股东才能继续投资下去，其他的只能选择退出。基金行业的马太效应越来越明显，这其实并不利于行业发展。”一位基金公司高管对此相当悲观。